Tres razones por las que la caída del mercado de valores de Taiwán es una advertencia para todos los inversores

Mientras que el Taiex, el indicador de referencia de Taiwán, cayó un 8,4 por ciento la semana pasada, se recuperó un 5,1 por ciento el martes, lo que alivió las preocupaciones sobre un mercado de valores que tuvo el mejor desempeño del mundo en los últimos tres años, pero que ahora también es el más volátil entre los principales indicadores seguidos por Bloomberg.

A primera vista, los descensos en el mercado de valores de Taiwán son el último ejemplo de la resistencia duradera de los precios de los activos a una sucesión de amenazas, la última de las cuales es el aumento de la inflación que está avivando los temores sobre una retirada antes de lo esperado del estímulo monetario.

Sin embargo, la fuerte presión de las ventas en Taiwán, que surgió como un rayo de la nada, ha expuesto vulnerabilidades agudas en los mercados mundiales. Si bien estos riesgos han sido evidentes durante algún tiempo y fueron el desencadenante de anteriores desplomes en Wall Street, continúan mermando la confianza.

Aunque el año pasado ha demostrado hasta qué punto los inversores, alentados por niveles de estímulo sin precedentes, están dispuestos a minimizar todo tipo de amenazas por temor a perderse nuevas ganancias en los precios de los activos, la venta masiva en Taiwán es un microcosmos de los retos a los que se enfrentan los inversores.

Primero, el catalizador de la caída de la semana pasada fue el aumento inesperado de nuevos casos de Covid-19. El hecho de que Taiwán, que durante mucho tiempo se considerara como una de las estrategias de contención más efectivas, ahora está sufriendo un aumento dramático en las infecciones muestra el grado en que la pandemia continúa asolando la economía y los mercados globales.

De hecho, el aspecto más preocupante del brote repentino en Taiwán es la complacencia que permitió que el virus se propagara. Esta fue la causa principal de la desastrosa segunda ola de la India y una de las razones por las que el proceso de reapertura en Asia está resultando más difícil de lo previsto. Los problemas de Taiwán muestran cómo la insuficiente capacidad de pruebas y las demoras en la implementación de programas de vacunación masiva representan una amenaza significativa para la recuperación.

En segundo lugar, si bien la pandemia fue el detonante, la venta masiva se vio agravada por las ventas forzadas por parte de inversores minoristas altamente apalancados que habían asumido niveles de deuda de margen (dinero que los inversores piden prestados para aumentar las compras de acciones) que superaron con creces el aumento de los precios de las acciones de Taiwán. La reversión desordenada de este apalancamiento ha acentuado los peligros de la deuda de margen.

El desapalancamiento forzado en Taiwán palidece en comparación con el daño causado por el colapso en marzo de Archegos Capital Management, una oscura oficina familiar con sede en Estados Unidos que se vio obligada a vender sus participaciones en acciones de primera línea después de no poder aportar más garantías a sus posiciones apalancadas. Esto cargó a algunos de los bancos más grandes del mundo con pérdidas de 10 mil millones de dólares.

Dado que la deuda de margen total en Wall Street se ha disparado a casi 850 mil millones de dólares, más del doble del pico justo antes de la crisis financiera de 2008, existe un amplio margen para más explosiones al estilo de Archegos dada la creciente incertidumbre en los mercados causada por el aumento en inflación.

En tercer lugar, el mercado de valores de Taiwán es particularmente vulnerable debido a preocupaciones más amplias sobre las acciones de tecnología, que representan casi el 60 por ciento del Taiex, según Bloomberg. Las acciones de las empresas de tecnología, especialmente las menos rentables, están bajo presión debido a los temores de tasas de interés más altas, un cambio inducido por las vacunas a favor de otras industrias y las elevadas valoraciones del sector.

Algunos de los sectores donde se aprecia un mayor grado de "burbuja" ya han experimentado caídas dramáticas de precios. Esta semana, el Bitcoin ha sufrido un duro varapalo, debido a las preocupaciones persistentes sobre su potencial como clase de activo.

Otras áreas de exceso especulativo también se han resentido en los últimos meses. Las acciones de las compañías de adquisición de propósito especial (Spacs), compañías fantasmas que recaudan dinero a través de cotizaciones públicas y utilizan los ingresos para buscar empresas privadas para que coticen en bolsa, se han desplomado desde su debut en el mercado de valores. Mientras tanto, el fondo cotizado en bolsa Ark Innovation, uno de los fondos de tecnología más populares, ha bajado un 34% desde mediados de febrero.

Si bien la inflación se ha convertido en el hombre del saco de Wall Street, la deflación representa una amenaza mayor para los precios de los activos, particularmente aquellas partes de los mercados que están increíblemente sobrevaloradas. Incluso la Reserva Federal, que nunca admitiría que hay burbujas, ha hecho sonar la alarma. El mes pasado, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo que algunas áreas de los mercados "están un poco espumosas, y eso es un hecho".

Sin duda, el sentimiento sigue siendo inequívocamente optimista, como dejan en claro los resultados de la última encuesta de administradores de fondos de Bank of America. El mercado de valores de Taiwán es demasiado pequeño para ser significativo desde el punto de vista sistémico. Sin embargo, las fuerzas en juego en la venta masiva de la semana pasada son una clara advertencia para los mercados globales que no debe descartarse.