Unicaja recibe solicitudes de inversión para colocar hasta el 40,4% del capital y salir a bolsa
Bankinter
Las ofertas recibidas no son vinculantes pero según la entidad se encuentran dentro del rango de precios indicativo (1,10/1,40 €/acc). El precio definitivo se conocerá el 28/junio.
Mediante esta OPS, Unicaja pretende reforzar sus ratios de capital y amortizar anticipadamente 604 M€ en CoCo´s (bonos convertibles contingentes) que fueron suscritos por el FROB -el vencimiento de estos bonos es 2018-. Unicaja es la octava entidad en España por volumen de activos con un balance de 56.000 M€, una cartera de inversión crediticia de 33.369 M€ -el peso de la cartera hipotecaria representa el 60,0%- y una ratio Créditos/Depósitos del 73,6% (vs 115,9% de media sectorial) lo que implica una elevada posición de liquidez y un riesgo de crédito reducido
El BNA alcanzó 142 M€ en 2016 (52 M€ en 1T’17). La ratio de capital CET I “fully loaded” se sitúa en el 11,8% -en el rango alto de la media sectorial- la tasa de mora en el 9,8% (similar al conjunto del sistema) y la cobertura de activos improductivos (55,4%) es superior a la media sectorial (en torno al 50,0%). El rango de precios indicativo supone valorar el 100% del banco entre 1.700 y 2.165 M€ lo que implica un múltiplo de valoración de 0,58/0,74 x el valor en libros actual. De manera preliminar-se desconoce el Plan de Negocio- nos parece un múltiplo atractivo si la colocación se realiza en el rango medio/bajo del precio orientativo (P/VC en torno a 0,6 x) ya que presenta un descuento interesante (42%/17%) en relación al resto de bancos domésticos cotizados (Caixabank: 1,0 x; Bankia: 0,9x; y Sabadell: 0,7 x). Según nuestras estimaciones, la amortización anticipada de bonos convertibles, permitirá a Unicaja mejorar el BNA significativamente- en torno a 59 M€ netos- y facilitará la consecución de los objetivos financieros del banco (ROE del 8,0% en 2020, CET-I “fully loaded” superior al 12,0% y Pay-out del 40,0%). En este escenario, el PER recurrente estimado para la entidad se situaría en torno a 9,2/11,8x (vs 12,5x de media sectorial).