¿Qué hacer en la OPA de ACS sobre Abertis?

Recordamos que desde el mismo día que Atlantia presentó su OPA recomendamos permanecer en el valor (Abertis) y propusimos NO ACEPTAR los 16,50€/acc. ofrecidos porque defendimos que era probable la presentación de una contraoferta mejorada por un tercero, como así ha sucedido. Abertis se ha revalorizado +15,2% desde el día del anuncio de la operación (ayer 18,84€ vs. 16,35€ el 15/5/2017, lo que implica una rentabilidad anualizada de +35%), por lo que nuestra recomendación se ha demostrado acertada.

(2) Esperar acontecimientos y una posible contraoferta mejorada por parte de Atlantia. Creemos que ésta es la alternativa más adecuada para los perfiles de riesgo dinámicos y agresivos, que busquen una revalorización adicional en la acción de Abertis. Existe la posibilidad de que Atlantia lance una nueva oferta que mejore la de ACS y Hochtief, aunque no es nuestro escenario central. En cualquier caso, el inversor que optara por esta alternativa tendría tiempo para vender las acciones en mercado antes de agotar el plazo de aceptación.

(3) Por último, existe la posibilidad de aceptar la OPA de Hochtief, que implicará previsiblemente recibir acciones de la nueva compañía integrada (en una proporción 80% en efectivo y 20% acciones), que cotizará en Alemania. La compañía ha comunicado que su objetivo es aumentar el pay-out hasta niveles cercanos al 90% a partir de 2018 y ofrecer una rentabilidad por dividendo cercana al 10%. Aunque no es nuestra opción preferida por el momento, esta alternativa abriría, otorgando credibilidad al guidance de Hochtief, la oportunidad de invertir en una compañía que, de forma preliminar, podría ser atractiva para aquellos inversores interesados en un activo generador de rentas estables y periódicas en un entorno de tipos de interés reducidos.