OHL 9M20: objetivo de EBITDA al alcance pero siguen consumiendo caja
Renta 4 Banco
Los resultados 9M20 recogen el impacto de los efectos derivados del covid, mostrando un comportamiento muy desigual en función de las distintas geografías viniendo el mayor impacto de las paradas de actividad en algunas regiones de LatAm y en España, mientras que en Estados Unidos la mayor actividad ha permitido compensarlo.
Esto ha llevado a registrar ligero descenso de las, aunque se aprecia un repunte del EBITDA gracias a la reducción de costes de estructura y el ERTE aplicado, y pese a estimar un impacto en EBITDA de 30 mln eur por la pandemia.
Las dudas siguen estando en los niveles de generación de caja, donde, aunque se observa un consumo inferior al de 9M19, las distintas actividades siguen consumiendo caja, deteriorando con ello la deuda neta con recurso del grupo. Veremos de cara al último trimestre del año si se consigue generar caja por las distintas actividades y hasta qué punto recuperan circulante (habitual por la estacionalidad del negocio). Pendientes también del posible acuerdo con los bonistas para una quita (se baraja el 25%) y la posibilidad de una inyección de liquidez mediante ampliación de capital (se hablan de 50 mln eur) por parte de su principal accionista.
Veremos en la conferencia el grado de confianza en alcanzar unas ventas en el entorno de los 3.000 mln eur, así como un EBITDA que le permita superar los resultados registrados en 2019 (muy factible a consecuencia de la reducción de costes de estructura). Reiteramos la cautela en el valor a la espera de que ver de manera recurrente generación de caja en las distintas actividades.
Los resultados 9M20 recogen el impacto de los efectos derivados del covid, mostrando un comportamiento muy desigual en función de las distintas geografías viniendo el mayor impacto de las paradas de actividad en algunas regiones de LatAm y en España, mientras que en Estados Unidos la mayor actividad ha permitido compensar. Así vemos como en el área de Construcción el descenso en ventas es reducido y los márgenes en niveles del 3% como en 9M19. Industrial muestra descenso por la finalización de EPCs y una menor actividad con cierta mejora de márgenes por las contribuciones de renovables y minería. Servicios evoluciona favorablemente impulsada por la mayor actividad en limpieza, servicios urbanos y mantenimientos, que además permiten elevar ligeramente el margen de la división. Esto ha llevado a registrar, pese al efecto negativo de la pandemia, ligero descenso de las ventas gracias a la buena marcha del negocio en Estados Unidos, con repunte del EBITDA del gracias a la reducción de costes de estructura y el ERTE aplicado, y pese a estimar un impacto en EBITDA de 30 mln eur por la pandemia.
El resultado neto se reduce con intensidad a consecuencia de importantes ajustes de valoración de distintos instrumentos financieros (-18 mln eur vs 4 mln eur en 9M19), las diferencias de cambio por la evolución de las divisas en LAtAm, así como una provisión de 36 mln eur por el préstamo pendiente de cobrar al Grupo Villar Mir de 134 mln eur (en negociaciones para alcanzar acuerdo tras varios retrasos en la devolución) y 16 mln eur por deterioros en la inversión de Canalejas (inversión actual de 156 mln eur).
La ralentización en las licitaciones en el 1S a consecuencia de la pandemia ha llevado a una reducción de la cartera del grupo del 9% hasta los 4.566 mln eur (cubre 19 meses de actividad), sin que se den muestras de la aceleración de licitaciones que la compañía preveía, veremos de cara al 4T cuál es su visión al respecto.
Las dudas siguen estando en los niveles de generación de caja, donde, aunque se observa un consumo menor al de 9M19, las distintas actividades siguen consumiendo caja. Concretamente 274 mln eur en vs 320 mln eur en 9M19, deteriorando con ello la deuda neta con recurso del grupo hasta 157 mln eur vs a la posición neta de caja contabilizada a final de año de 104 mln eur. La deuda bruta con recurso se mantiene estable tras la amortización de 73 mln eur de los bonos con vencimiento 2020 y la disposición del préstamo ICO de 70 mln eur. Veremos de cara al último trimestre del año si se consigue generar caja por las distintas actividades y hasta qué punto recuperan circulante (habitual por la estacionalidad del negocio). Pendientes también del posible acuerdo con los bonistas para una quita (se baraja el 25%) y la posibilidad de una inyección de liquidez mediante ampliación de capital (se hablan de 50 mln eur) por parte de su principal accionista, la familia Amodio.
Veremos en la conferencia el grado de confianza en alcanzar unas ventas en el entorno de los 3.000 mln eur, así como un EBITDA que le permita superar los resultados registrados en 2019 (muy factible a consecuencia de la reducción de costes de estructura). Reiteramos la cautela en el valor a la espera de que ver de manera recurrente generación de caja en las distintas actividades.