Metrovacesa 2T22/1S22: cifras en línea, ralentización esperada y objetivos reiterados
Javier Díaz de Renta 4 Banco
Metrovacesa ha presentado sus resultados correspondientes a 2T22/1S22 con unas cifras bastante en línea con nuestras estimaciones, mostrando cierta ralentización en cuanto al ritmo de entregas y pre-ventas, pero con visibilidad suficiente para reiterar los objetivos de cara al conjunto del año. Recordemos que la guía 2022 de la Compañía contempla: 1) entregas de 1.600 a 2.000 unidades (vs 1.700 R4e); 2) acuerdos de venta de suelo superiores a los 75 mln eur (vs 90 mln eur R4e), y; 3) más de 150 mln eur de flujo de caja operativo (vs 238 mln eur R4e).
Ralentización esperada de la actividad comercial con una cifra de pre-ventas de 412 unidades en el trimestre (vs 450 R4e y frente a las más de 500 unidades pre-vendidas en los 4 trimestres previos). Con ello, las unidades pre-vendidas en el semestre se elevan a 980 a un ASP de 311.000 eur/unidad, mostrando así la implementación de subidas de precio de entre el 4% y el 10% según proyectos (+8% de subida de precio interanual). Recordemos que la Compañía avanzó en 1T22 capacidad para subir precios del entorno del +5% en 2022, con lo que estaría acelerando la tendencia de incremento de precios para ser capaz de sostener márgenes a medio plazo. La cartera de preventas se sitúa en 3.061 unidades a un ASP de 299.000 eur/unidad (+6,7% vs cierre de 2022), dando una cobertura de ventas del 93% en 2022 y de más del 70% de cara a 2023.
En cuanto al nivel de entregas en el trimestre, Metrovacesa entrega 412 unidades (vs 420 R4e), elevando la cifra hasta las 952 unidades entregadas a 1S22 (vs 645 a 1S21), lo cual supone alcanzar el 60% del rango bajo del objetivo anual (56% R4e) en el semestre estacionalmente más débil. El ASP de las entregas queda por debajo del ASP a 1S21 (252.000 eur/unidad entregada en 1S22 vs 271.000 a 1S21), debido al mix de producto, estimando la Compañía mayor ASP en las entregas del 2S22. Por su parte, el margen bruto promotor se sitúa en el 22,0% en 2T22 (vs 20,3% R4e). Por último, debemos destacar la excelente generación de caja de la Compañía, con un flujo de caja libre operativo de 76,3 mln eur (+35% vs 1S21; rentabilidad del 7,4% a precios actuales sólo a 1S21).
Con todo ello, consideramos que la confirmación de la guía 2022 y la elevada visibilidad que proporciona la cartera, junto a los sólidos niveles de generación de flujo de caja, deberían neutralizar la ralentización operativa del trimestre. De este modo, no esperamos impacto significativo de los resultados. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 10,1 eur/acción.