Logista 1S21: resultados por encima de lo esperado. Mejora de guidance

Valoración: mejor de lo esperado y mejora de guidance

Valoración positiva: buenos resultados mejores de lo esperado por nuestras estimaciones gracias al mejor comportamiento de la división de comercio electrónico, de distribución farmacéutica, el desarrollo de los servicios a fabricantes y a la mejora de los volúmenes de tabaco en Francia por las limitaciones a la movilidad. Esta circunstancia unida a la mejora del guidance dado por la compañía de crecimiento del EBIT ajustado a doble dígito bajo desde sencillo alto, debería impactar positivamente en la cotización del valor.

Cifras consolidadas:

1. Ventas económicas: crecen un +5,8% hasta 599,8 mln eur gracias a los crecimientos registrados en Pharma, mensajería, transporte de larga distancia unidos, distribución de tabaco y productos de conveniencia en Italia y Francia que han sido muy superiores a las caídas en la distribución de publicaciones, el transporte de paquetería industrial y la distribución de tabaco y productos de conveniencia en Iberia, y la distribución de productos de conveniencia a redes distintas de los estancos en Francia.

2. EBIT ajustado: se sitúa en 138,0 mln eur (+23,1%), mejorando el margen hasta el 23,0% vs. el 19,8% del 1S20. Además del impacto positivo de las medidas de reducción de costes, esta mejora del EBIT ajustado se ha visto ayudada por un impacto positivo por valoración de inventarios (3 mln eur vs. -6 mln eur de 1S20), a un impacto nulo del Covid-19 (vs. -5,5 mln eur de 1S20) y por mayores plusvalías (1,1 mln eur vs. 0,3 mln eur de 1S20).

3. Beneficio neto: crece un +33,2% hasta 87,8 mln eur, gracias a mejores resultados financieros de 10,9 mln eur vs. 6,1 mln eur de 1S20 derivado a intereses generados por exceso de pagos en el impuesto de sociedades en España en el periodo 2017 y 2018.

Por divisiones:

Iberia: (ventas económicas +4,8% y EBIT ajustado +16,7%).

* Tabaco y productos relacionados: (-0,3% ventas económicas) impactado negativamente por las menores ventas transfronterizas y la caída del turismo. Sin embargo, los nuevos servicios de trazabilidad y el positivo comportamiento de la distribución de productos de conveniencia han compensado el descenso del -6,1% de los volúmenes distribuidos.

* Transporte: (+5,7% ventas económicas) buena evolución de transporte de larga distancia y de paquetería gracias al aumento del comercio electrónico que han compensado una desfavorable evolución en paquetería industrial por el aumento de la competencia y debilidad de la demanda.

* Otros negocios: (ventas económicas +17,6%) positivo comportamiento derivado de nuevos contratos y necesidades generadas para el sector por la pandemia.

Francia: (ventas económicas +4,0% y EBIT ajustado +32,2%).

* Tabaco y productos relacionados: (+5,8% ventas económicas) buen comportamiento gracias a una buena evolución de los volúmenes distribuidos (+0,7%) apoyado principalmente en unas menores ventas transfronterizas y en la distribución de productos de conveniencia.

* Otros negocios: (-8,0% ventas económicas) continúa fuertemente impactada por el cierre de puntos de venta derivado de las medidas dictadas por el gobierno francés para luchar contra la pandemia. No descartamos que la compañía anuncie medidas de restructuración en esta división.

Italia: (+9,3% ventas económicas y +22,1% EBIT ajustado) buen comportamiento de tabaco gracias unos volúmenes planos (+0,4%) en donde el aumento de las nuevas categorías (cigarrillos para calentar, electrónicos...) ha compensado la caída del -4,7% de la distribución de cigarrillos. Cabe destacar un impacto positivo por valoración de inventarios de 4/5 mln eur vs. -3 mln eur de 1S20 al haber elevado los fabricantes los precios de las nuevas categorías por encima de las subidas de impuestos.