Lar España 2T22/1S22: Buenos resultados
Javier Díaz de Renta 4 Banco
Lar España ha publicado unos resultados correspondientes a 2T22/1S22 con cifras completamente en línea con nuestras estimaciones, en un semestre que muestra un positivo comportamiento operativo, con crecimiento de rentas like for like del +6,8% (aprox. +6% R4e) e incremento de +0,3p.p. de la ocupación global vs 1S21.
Por su parte, las afluencias quedan ya un -6,9% por debajo de los niveles de 2019 (recordemos que además de ser la referencia pre-pandemia, 2019 se trató de un año récord para el retail en España), mientras que las ventas de los retailers crecen un +11,2% vs el mismo periodo en 2019. Lar España continúa reportando una tasa de esfuerzo para los retailers muy competitiva (9,4% a cierre de 1S22), que permite a la Compañía continuar manteniendo una tasa de cobro de rentas del 96%.
Lar España ha presentado la revisión del valor de sus activos, registrando un GAV de 1.470 mln eur a cierre de 1S22 (+3,2% vs cierre de 2021 y +4,2% vs 1S21), mientras que el EPRA NTA/acción se sitúa en 10,72 eur (+3,0% vs cierre de 2021 +5,4% vs 1S21), lo que supone un descuento en cotización cercano al -55%.
Sin sorpresas por el lado de apalancamiento y balance, manteniendo el LTV en el 39,8%, en línea con 1T22 (vs 40,7% a cierre de 2021) y el coste financiero en el 1,8% tras la reducción de -0,4p.p. lograda en 2021 con la refinanciación (emisión de bonos verdes por importe de 700 mln eur).
Con todo ello, consideramos que los resultados deberían tener un impacto ligeramente positivo en cotización. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 8,0 eur/acc.