Dominion previo 2T21: consolida la recuperación observada iniciada en 4T20

A pesar de las restricciones, que continúan impactando principalmente su negocio B2C, estimamos que los resultados del 2T21 servirán de reiteración de la fuerte recuperación que ya viene experimentando desde el 4T21. Según nuestras estimaciones, las cifras del 1S21 mostrarán fuertes crecimientos tanto de la facturación como de los beneficios operativos con respecto al ejercicio 2020 pero también al compararlos con 2019, antes de la irrupción de la pandemia, y por lo tanto permitirán ir adelantando el cumplimiento de los objetivos marcados para el ejercicio (crecimiento de ventas de doble dígito con respecto a 2019, del EBITA por encimad el 10% y del Bº Neto por encima del 25%).

Reiteramos nuestro P.O. a 6 eur/acción y recomendación de Sobreponderar.

Principales cifras:

► Prevemos que en el 2T21 los resultados de Dominion hayan continuado en la senda de recuperación iniciada en el 4T20. Al margen de la actividad B2C, que inexorablemente ha seguido impactada por las restricciones impuestas a la actividad económica y a la movilidad de los ciudadanos, el “core” de los negocios de Dominion han superado la crisis de resultados provocada por la pandemia. Esperamos ver aumentos muy relevantes de la facturación y beneficios con respecto al mismo periodo del año anterior, pero aún más importante, con respecto a 2019, periodo previo a la irrupción de la pandemia, y en el que Dominion venía registrando elevadas tasas de crecimiento de su actividad. La recuperación de niveles de actividad superiores a los registrados en 2019, y a pesar de las desinversiones realizadas, son una clara muestra de que Dominion ha superado la crisis, recuperando una tendencia de crecimiento, que le permitirá alcanzar los ambiciosos objetivos marcados para el ejercicio 2021 y más a medio plazo en su plan estratégico.

► De este modo prevemos un incremento interanual de la facturación del +37,2% en el 2T21 estanco y del +23,6% para el conjunto del 1S21, hasta los 244,7 mln eur y 497,8 mln eur respectivamente. En comparación con 2019, el crecimiento de la facturación esperamos se sitúe en torno al +15% en el 2T21 y del +17% para el conjunto del semestre, en la banda alta del objetivo de alcanzar un crecimiento de doble dígito para el conjunto del ejercicio 2021 con respecto a 2019. En términos de rentabilidad, la comparativa es algo más compleja. Con respecto al 1S19 (ya que con respecto al 1S20 la mejora es sustancial en todas las áreas), prevemos cierta estabilidad en la rentabilidad de los servicios B2B, con una mejora sostenida en la actividad de proyectos, y una fuerte caída en la actividad B2C. Esta última no es del todo comparable, al incluir el fuerte desarrollo de la actividad de comercializador de energía, y por otro lado, continuar impactada por las restricciones a la movilidad. Tras haberse apreciado la recuperación tanto de los niveles de actividad como la rentabilidad en los negocios B2B, deberíamos esperar cierta recuperación del negocio B2C de cara a la segunda mitad del ejercicio, en la medida en que continúa progresando el levantamiento de las restricciones y reapertura de la economía. De este modo, esperamos que la compañía registre un margen de contribución de 31,5 mln eur en el 2T21 y 62,8 mln eur en el 1S21 que implica un crecimiento del 8,4% con respectivo a 2019 y del 45,6% con respecto a 1S20. El EBITA creemos que alcanzará los 14,2 mln eur en el 2T21 y 28,9 en 1S21, implicando crecimientos del 17,4% y 21,4% respectivamente con respecto a 2019.

Valoración:

► Valoramos muy positivamente la evolución operativa registrada por la compañía en el 2T21 y que viene a consolidar la mejora ya experimentada en los dos trimestres anteriores. Si bien entendemos que tanto la actividad de Servicios B2B como la de Proyectos 360º ya han recuperado sus niveles de actividad y rentabilidad previos a la pandemia recuperando las tasas de crecimiento previas, esperamos que la actividad B2C continúa mejorando paulatinamente de cara a la segunda parte del ejercicio ayudando a consolidar el crecimiento de los resultados para el conjunto del ejercicio. Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar y P.O. situado en 6 eur/acc que implican un potencial de revalorización cercano al 30%.