DIA: "Primer trimestre muy débil, aunque pierde relevancia en el actual contexto de la OPA"

Los LFL han mostrado una aceleración en la caída: enero -1,6%, febrero -3,2% y marzo -7,9% haciendo que en el conjunto del trimestre sea de -4,3% (vs -3,8% en 1T18). La deuda neta (ex NIIF 16) aumenta hasta los 1.702 mln eur vs 1.452 mln eur en dic-18, por el mal comportamiento operativo en ventas y márgenes y el fuerte deterioro de capital circulante. A mar-19, el patrimonio neto negativo de la matriz asciende a 175 mln eur vs 99 mln eur en dic18. Pese a que los resultados han sido muy negativos, no esperamos reacción significativa en cotización teniendo en cuenta que la compañía hizo un avance de los mismos a finales de abril y que el futuro de la compañía depende principalmente de la toma de control por parte de LetterOne (ayer 13 de mayo finalizó el periodo de aceptación de la OPA). Al contrario que en otras ocasiones, no habrá conferencia.

► Ventas 1T19 -7% y EBITDA -86% haciendo que el margen a nivel grupo pierda 401 pbs hasta el 0,72% acusando la delicada situación financiera de la compañía que ha tenido un impacto significativo en los proveedores. Durante el 1T19 los LFL han mostrado una aceleración en la caída: enero -1,6%, febrero -3,2% y marzo -7,9% haciendo que en el conjunto del trimestre sea de -4,3% (vs -3,8% del 1T18).

► España: LFL retrocediendo un -4,4% en el 1T19 (vs -2,3% en 2018), a lo que se suma una contribución negativa del espacio, haciendo que las ventas netas desciendan un -3,5% (vs -3,6% en 2018). El EBITDA cae un 74% haciendo que el margen EBITDA pierda 404 pbs vs 1T18 hasta el 1,5% (vs 5,9% en el conjunto de 2018).

► Portugal: caída en el LFL del -3,9% i.a. (vs -5% en 2018), con una contribución del espacio negativa, por lo que las ventas retroceden un 5,6% (vs -5,2% en 2018). El EBITDA cae un 68%, situando el margen en el 1,7% (-344 pbs i.a.) vs 4,8% en el agregado de 2018.

► Argentina: LFL negativo de -6,6% en el 1T19 (vs -2,8% en 2018), a lo que se suma la hiperinflación en el país. Las ventas netas caen un -23% (vs 30,3% en 2018). El EBITDA retrocede un 52% haciendo que el margen EBITDA pierda 115 pbs vs 1T18 hasta el 0,9% (vs 0,3% en el conjunto de 2018).

► Brasil: LFL retrocediendo un -0,8% en el trimestre (vs -8,1% en 2018), con una contribución negativa de la divisa. De esta forma las ventas desciendan un -5,6% (vs -18,1% en 2018). El EBITDA entra en terreno negativo por importe de 8 mln eur.

► La deuda neta aumenta hasta situarse en 2.378 mln eur (1.702 mln eur, excluyendo el impacto de la IFRS 16) vs 1.452 mln eur en dic-18, por el mal comportamiento operativo en ventas y márgenes y el fuerte deterioro de capital circulante como consecuencia de la reducción del periodo de pago a proveedores. A mar-19, el patrimonio neto negativo de la matriz asciende a 174,9 mln eur vs 99 mln eur en dic-18.

► Al contrario que en otras ocasiones, el equipo directivo no hará conferencia. Dado el actual contexto de la OPA, los resultados pasan a un segundo plano a pesar de haber sido muy débiles. Ayer 13 de mayo finalizó el periodo de aceptación y a lo largo de los próximos días se hará público el resultado de aceptaciones. Recordamos que LetterOne (29,001% del capital) eliminó el mínimo de aceptación (inicialmente establecido en el 50% de las acciones a las que se dirigía la Oferta y posteriormente modificado a obtener una participación tras la OPA del 50%). Aun así, creemos que LetterOne obtendrá una participación de control, que le permitirá elegir a la mayoría de miembros del Consejo, promover la ampliación de capital de 500 mln eur e implantar su plan de rescate. Recordamos que el próximo 20 de mayo es la fecha límite para resolver el patrimonio neto negativo (causa de disolución) y el 31 de mayo vence el préstamo sindicado de deuda.