Colonial 3T20: sin sorpresas en oficinas prime
Renta 4 Banco
Colonial ha publicado sus resultados correspondientes a 3T20/9M20 con cifras de rentas y EBITDA totalmente en línea con nuestras estimaciones. La compañía mantiene elevados niveles de ocupación (96%) en su cartera de activos prime con una tasa de cobro de rentas del 98%. Las rentas brutas de oficinas en términos comparables crecen un +2% a 9M20, toda vez que la compañía mantiene excelentes registros en cuanto a release spread (+25% a 9M20).
Los resultados deberían ser recogidos de forma ligeramente positiva en cotización, en tanto que ponen de manifiesto el perfil defensivo de los activos de oficinas prime de Colonial (con una oferta limitada de espacio prime en Madrid, Barcelona y París, que ha permitido mantener las rentas estables a 9M20), un impacto directo por COVID-19 muy limitado (3% sobre las rentas brutas 2020e). La estructura financiera, tras las últimas operaciones de balance (emisión de bonos, nueva línea de crédito revolving de 1bln eur, recompra de bonos) y teniendo en cuenta el nivel de apalancamiento (LTV del 36,5%) así como el reiterado rating por parte de Moody`s y S&P, despeja cualquier duda en cuanto a la solvencia de la compañía. Reiteramos Sobreponderar y P.O. En Revisión).
Destacamos:
► Colonial cierra los 9M20 con unos ingresos por rentas de 260Mln eur (+0,4% like for like; l-f-l), si bien ligeramente inferiores al año anterior debido principalmente a las desinversiones realizadas de activos no estratégicos tanto en 2019 como en 2020. Las rentas l-f-l en Madrid crecen un +5% vs. 9M19, un +7% en Barcelona y caen ligeramente en París (-0,3%), como consecuencia de rotaciones de inquilinos en dos activos concretos. Igualmente, la compañía avanza que los precios de alquiler firmados en 3T20 se sitúan en línea con los niveles pre-Covid19.
► La desocupación total del Grupo Colonial a cierre del tercer trimestre del ejercicio 2020 se sitúa en niveles estables del 4%, en línea con la ratio de 1S20 2020 y 9M19. En Madrid la desocupación se ha reducido hasta un 2,9%, mejorando en +447pbs respecto al año anterior y en +77pbs en este último trimestre. Barcelona y París tienen una desocupación del 4% y 4,8% respectivamente debido a la rotación de clientes, en el primer caso, y la entrada en explotación del activo 103 Grenelle, en el segundo.
► En cuanto a los release spreads, se mantienen en niveles de doble digito por tercer trimestre consecutivo, alcanzando un +25%, mismo nivel que en 1T20 (pre-covid). En Barcelona y Paris las rentas firmadas se sitúan un +1% y 2% por encima de la renta de mercado. El portfolio de Madrid las rentas firmadas durante el tercer trimestre se sitúan en línea con la renta de mercado.
► El resultado neto recurrente crece un +8% vs 9M19, hasta un BPA rec. de 0,221 eur/acc.
► Impacto COVID-19: Colonial ha completado el proceso de negociación con sus inquilinos en España. Los niveles de cobro durante 3T20 se han situando en el 98% para el portfolio de oficinas (100% en Paris) y en un 96% incluyendo todos los usos (99% en Paris). Los acuerdos alcanzados durante la pandemia resultarán en bonificaciones por importe de aprox. 10Mln eur (aprox. 3% de las rentas brutas).
►La compañía espera desinvertir aproximadamente 300Mln eur adicionales de activos no estratégicos.