Analicemos los resultados de Colonial
Pablo Fernández de Mosteyrín de Renta 4 Banco
Los resultados de 1T2019 se han situado en línea con nuestras estimaciones y las del consenso, mostrando crecimiento en las cifras operativas con un aumento significativo en el resultado neto recurrente, impulsado por i) un incremento de los ingresos por rentas y
ii) un mayor resultado atribuible por el incremento de la participación en SFL desde el 59% hasta el 82% que se refleja en la línea de minoritarios. Así, el beneficio neto recurrente asciende a 33 mln eur, +65% i.a., lo que equivale a un BPA recurrente de 0,065 eur/acc, lo que supone un incremento del +41% versus el mismo periodo del año anterior. Una vez deducidos los gastos relacionados con la cancelación de la deuda de Axiare y otros no recurrentes, el resultado neto atribuible es de 23 mln eur.
Colonial cierra el primer trimestre del año 2019 con unos ingresos por rentas de 87 mln eur creciendo +5% i.a., +4% en términos comparables "like for like", ligeramente por debajo de nuestras estimaciones.
La desocupación total de la cartera de Colonial a cierre del 1T2019 se sitúa en niveles del 4%, con los mercados de París y Barcelona mostrando plena ocupación. Gracias a estas altas tasas de ocupación y la calidad de los activos, la Compañía ha podido capturar el aumento de los precios de alquiler en las renovaciones ("Release Spread"): Barcelona +23%, Madrid +22% y París +7%.
Durante el primer trimestre se ha completado la reestructuración de la deuda pendiente procedente de Axiare habiendo cancelado 131 mln eur y refinanciado el resto por importe de 151 mln eur, mejorando márgenes y cancelando garantías hipotecarias. Esta óptima gestión del balance ha llevado a Colonial a mantener un rating de BBB+ (S&P) con un LTV del 39% y una liquidez de 1.973 mln eur.
La Compañía continúa con su estrategia de desinvertir producto no estratégico con el fin de reforzar su posicionamiento CBD y reinvertir los fondos obtenidos en nuevas oportunidades de creación de valor a través de la adquisición de activos prime y el reposicionamiento de los mismos. Así mismo, durante la conference call incidió en el objetivo de reducir apalancamiento en el medio plazo.
Pese a que los resultados quedan ligeramente por debajo de nuestras estimaciones en ventas y EBITDA recurrente, cumplen en beneficio neto y muestran fortaleza en todos los mercados en los que tiene presencia, lo que unido a la buena gestión de la cartera y el balance nos hace continuar siendo optimistas en el valor.
Sobreponderar, P.O. 11,1 eur/acc.
