Entorno Económico

OPINIÓN: Ligero ascenso de la inflación de noviembre, mientras que la inflación subyacente se mantiene invariada.

JAPÓN (0:50h).- (i) El Indice Tankan del 4T con ligera sorpresa positiva en las grandes empresas no manufactureras y resultado adverso en las manufactureras. El índice empeora ligeramente pero menos de lo esperado, entre las empresas no manufactureras, cae a 20 desde 21 en 2T, pero mejora la estimación de 16. La encuesta entre las empresas manufactureras el resultado es desfavorable, el índice cae a 0 desde 5 en 2T, peor que la estimación de 3. El patrón se repite en las expectativas: para las empresas no manufactureras mejora a 18 desde 15 y supera la estimación de 16, mientras que en las empresas manufactureras se deteriora a 0 desde 2, peor que la estimación de 3. OPINIÓN: El resultado de la encuesta de actividad empresarial supone una mala noticia para el sector manufacturero japonés, con deterioro en la situación actual y también en las expectativas. La situación es algo mejor entre las empresas no manufactureras pero no lo suficiente para generar optimismo. La reciente subida del tipo impositivo del IVA ha sido un factor negativo para la encuesta de actividad. Creemos que la presión se va a crecentar para que se lancen medidas de estímulos fiscales para apoyar al sector manufacturero. (ii) La Producción Industrial de octubre (dato final) aumenta su caída a -7,7% a/a desde -7,4% en septiembre. El dato del mes de octubre es -4,5% m/m. OPINIÓN: Mal dato, aunque coherente con la encuesta Tankan, que resalta la situación del sector manufacturero y sugiere que la desaceleración podría ser más profunda de lo previsto.

EE.UU. (ayer): (i) Las solicitudes de desempleo semanal aumentaron por encima de lo esperado (252.000 vs 214.000 esp.). Las solicitudes de desempleo aumentaron en 49 mil en la semana del 7 de dic., hasta 252 mil solicitudes, por encima de lo esperado (214 mil) y de la media del año (en 218 mil). Tras dos semanas consecutivas de descensos, coincidiendo con las semanas del Black Friday, las solicitudes de desempleo mostraron la mayor cifra semanal del año. OPINIÓN: A pesar del aumento, cabe recordar que la Fed reiteraba el pasado miércoles la fortaleza del mercado laboral. La principal variación del Cuadro Macro fue precisamente la revisión a la baja de la Tasa de Paro, una décima para 2019 al 3,6% y dos décimas para 2020, 2021 y 2022, hasta el 3,5% y 3,6% y 3,7% respectivamente. (ii) Índice de Precios de Producción estable en noviembre +1,1% a/a (vs +1,3% esperado). El índice de Precios de Producción se mantuvo estable en noviembre (en el +1,1% a/a) ya que el incremento en los precios de la demanda final de Bienes fue compensado por el descenso en el índice de precios de Servicios. Entre los componentes de los precios de Bienes, la subida se debió fundamentalmente por Alimentación (+1,1% a/a), mientras que el descenso del Servicios se debió a Servicios Comerciales (-0,6%, que se refieren a los márgenes recibidos por mayoristas y minoristas). El índice excluyendo alimentos y energía pasó del +1,6% a/a en octubre al +1,3% en noviembre, frente al +1,7% esperado. OPINIÓN: si excluimos el repunte en el componente de alimentos, no se observan presiones en precios.

UEM (ayer). Lagarde se estrena al frente del BCE con un mensaje continuista y dovish . .- El BCE mantiene tipos sin cambios: (i) 0,00% referencia, (ii) 0,25% crédito; y (iii) -0,50% depósito . La compra de activos (APP) se mantiene en 20.000M€/mes hasta que considere necesario. Guía de tipos sin cambios: en los niveles actuales o inferiores, hasta que las perspectivas de inflación converjan a niveles próximos al 2%. OPINIÓN: El BCE reconoce que el crecimiento es débil y que estamos lejos del objetivo de inflación. Sin embargo, pone énfasis en ciertos aspectos positivos: (i) estabilización en el ritmo de desaceleración de la economía; (ii) los riesgos al crecimiento son menos pronunciados y (iii) la inflación se mueve en buena dirección. El mensaje en cuanto a política monetaria es continuista. El BCE muestra su compromiso de mantener una política monetaria acomodaticia. El impacto del del comunicado del BCE y la intervención de Lagarde ha sido muy limitado. Los mercados se movieron con el positivo anuncio de Trump sobre el próximo acuerdo comercial con China. Link a nota completa; (ii) Producción Industrial octubre. Mejor de lo esperado (-2,2% vs -2,4% est vs -1,8% ant). Por países, Alemania fue el más débil de la UEM con -6,3%. La Producción Industrial en la UEM (octubre) superó estimaciones pero se mantuvo en contracción. Tras el ligero rebote del mes pasado, la producción industrial vuelve a caer por encima del 2% (a/a). Por países, la contribución más negativa de la UE fue la de Alemania que cayó un -6,3% (a/a) vs -5,6% ant. España también entró en terreno de contracción con -1,5% (a/a) vs +0,3% ant. OPINIÓN: El dato, pese a ser mejor de lo esperado, fue un dato débil (especialmente en Alemania). Los indicadores europeos viene mostrando una cierta mejora de la tendencia en la economía (como vimos en el buen ZEW alemán este martes), pero cifras como las de ayer advierten que esta recuperación aún está lejos de estar consolidada.

TURQUÍA (ayer): El Banco Central de Turquía bajó tipos por cuarta vez consecutiva desde julio (200pbs hasta 12%). El objetivo principal es controlar la inflación, muy elevada hasta marzo por la demanda externa (lira turca depreciada). Pero tras subir los tipos hasta el 24% y apreciar la divisa, se controló la inflación y mantiene una tendencia a la baja hacia el 5% objetivo. Por eso ahora, con la inflación controlada, quieren impulsar la Producción y Consumo Interno a través de bajada de tipos escalonadas (pero con cierta velocidad).