Entorno Económico

OPINIÓN: Impacto negativo, aunque sorprendentemente el CSI-300 es de las pocas bolsas mundiales que rebotan en las últimas horas (+0,1% en el momento de redactar este informe). El repunte de la inflación, que es el más intenso desde 2012, se debe al impacto ya conocido de la carne de cerdo. Pero no ha terminado. Probablemente alcance un pico entre enero y febrero 2020. La Balanza Comercial no es tan débil como parece porque las Importaciones repuntan por primera vez desde mayo y eso indicaría una cierta mejora de la Demanda Interna. Sin embargo, las Exportaciones siguen contrayéndose, como consecuencia directa de la guerra comercial con EE.UU. Esto no es ninguna novedad, pero su retroceso es francamente peor de lo esperado. Estas cifras no son buenas, aunque tampoco puedan considerarse malas.

UEM (lunes).- La Confianza de los Inversores (Sentix) mejora con fuerza: +0,7 vs. -5,3 estimado y -4,7 anterior. OPINIÓN: Buen dato, el mejor desde mayo de este año. Desde entonces el indicador permanecía en terreno negativo. Por tanto, nueva evidencia de que la macro europea puede haber tocado fondo y empezar a estabilizarse. De hecho, esta mejora proviene de ambos componentes del indicador pero especialmente del de Expectativas (+2,5 vs. -3,5 previo mientras Condiciones Actuales -1,0 vs. -5,5 anterior).

JAPÓN (lunes).- (i) El dato final del PIB anualizado trimestral del 3T avanzaba con fuerza. En concreto, +1,8% vs. +0,6% estimado y +0,2% preliminar (+2,0% en el 2T). OPINIÓN: Dato mejor de lo estimado y sólido. La mejora se debe al aumento de la inversión empresarial. De cara al 4T lo lógico sería ver una moderación en el crecimiento derivada de la subida del IVA el pasado octubre (hasta 10% desde 8%). Con ello, el PIB nipón podría cerrar 2019 con un crecimiento interanual (no anualizado) del PIB de alrededor de +0,8%/1,0%.

ALEMANIA (lunes/viernes).- (i) La Producción Industrial retrocede -1,7% (m/m) en octubre, superando a peor la expectativa de +0,1% y -0,6% anterior. En términos anualizados, disminuye -5,3% frente a -3,6% esperado y -4,5% anterior (revisado desde -4,3%). (ii) La Balanza por Cuenta Corriente de octubre registra un superávit de 22.700 M€ superando los 20.000 M€ esperados y 24.900 M€ anterior (revisado desde 25.500 M€). La Balanza Comercial asciende a 21.500 M€; las Exportaciones aumentan +1,2% frente a -0,3% esperado y +1,5% anterior mientras las Importaciones crece +0,0% frente a -0,1% esperado y +1,2% anterior. OPINIÓN: Datos débiles que muestran la mayor caída de producción industrial en la última década. La disputa comercial entre EE.UU. y China y la crisis del sector del automóvil siguen penalizando el sector manufacturero alemán, que se estima podría restar -0,6 p.p. en el PIB del 4T19.

EE.UU. (viernes).- (i) Datos de Empleo: La Creación de Empleo no agrícola en noviembre supera las expectativas con un dato de 266k vs 180k esperados y 156k anterior (revisado desde 128k). La Tasa de Paro se sitúa en 3,5% vs 3,6% estimado y anterior. Las Ganancias Medias por hora se moderan hasta +3,1% desde +3,2% anterior (revisado desde +3,0%) vs +3,0% esperado. (ii) El Indicador de Confianza de la Universidad de Michigan (preliminar) de diciembre mejora hasta 99,2 vs 97,0 esperado y 96,8 anterior. La componente de Situación Actual se sitúa en 115,2 vs 112,8 esperado y 111,6 anterior mientras que la de Expectativas alcanza 88,9 vs 87,5 esperado y 87,3 anterior. OPINIÓN: Fuertes datos de confianza y empleo que sitúan la tasa de paro en mínimos desde 1952, y soportan la solidez del consumo privado y la pausa en el recorte de tipos de la Fed.

PETRÓLEO (viernes).- Coincidiendo con expectativas y tras la reunión del día 6, la OPEP y Rusia vuelven a anunciar recortes de producción de crudo. La oferta de petróleo se reducirá en 500.000Brr./día, que se suman a los 1,2M/barr./día que entraron en vigor el 1 de enero de 2019. Por lo tanto, a partir de enero la oferta de crudo se reducirá en 1,7M/barr./día lo que representa el 1,7% de la demanda mundial. OPINIÓN.- Este recorte es muy relevante por lo que seguirá impactando positivamente en el precio del crudo: el viernes rebotó el precio tanto del Brent (64,4$; +1,6%) como del West Texas (59,2$; +1,3%). La OPEP y generan más del 40% de la oferta global. Estas medidas son razonables en un contexto de reducción de la demanda a nivel global y mayor aumento de la producción norteamericana. La mayor parte de la reducción procederá de Arabia Saudí (167.000Brr./día) y Rusia (70.000Brr./día). Arabia Saudí era uno de los principales interesados al estar inmerso en plena salida a bolsa de Saudí Aramco y un precio de petróleo elevado le beneficia. Finalmente, anuncian que volverán a reunirse el 5 de marzo de 2020 de manera extraordinaria y realizarán los ajustes pertinentes.

EE.UU (jueves).- (i) El Déficit Comercial se reduce en octubre a niveles de junio 2018. Tras la mejora del mes de septiembre, el déficit comercial se contrae a - 47.200 Mn$ ó -7,6% en el mes (anterior -52.500 Mn$, revisado desde -51,500 Mn$), nivel no alcanzado desde junio 2018 y que mejora la estimación de - 48.500 Mn$. El detalle del dato muestra una foto menos positiva. Tanto Exportaciones como Importaciones caen, pero lo hacen más las segundas (-0,2% y - 1,7% respectivamente). El desglose por países muestra una reducción del déficit con China y México, mientras que se amplía con la UE. El diferencial va corrigiéndose progresivamente, lo que muestra que los aranceles impuestos a ciertos productos están produciendo sus efectos. El 1 de septiembre entraron en vigor aranceles sobre 110.000M$ de importaciones chinas que incluían productos tecnológicos, ropa o zapatos. El déficit con China se contrae a - 31.300M$ desde -31.600M$ en septiembre. OPINIÓN: Se confirma nuestro escenario de desaceleración gradual de la economía de EE.UU. En próximos meses las negociaciones entre EE.UU. y China y la imposición de aranceles a otros países marcarán la evolución de este indicador. (ii) Las Nuevas Solicitudes de Desempleo caen al mínimo de siete meses: Las Nuevas Solicitudes de Prestaciones por Desempleo (30 Nov) mejoran a 203.000 desde 213.000 hace una semana (215.000 est.), el mejor dato de los últimos siete meses. El dato de Parados de Larga Duración (23 Nov) sorprende negativamente al elevarse a 1.693k (anterior 1.642k, revisado desde 1.640k) frente a una estimación de 1.660k. OPINIÓN: Una de cal y otra de arena... el buen dato de Nuevas Solicitudes de Prestaciones por Desempleo contrasta con la mala evolución del Paro de Larga duración. ¿Será la culpa de la diferencia de una semana entre ambos indicadores?, lo sabremos el viernes próximo. (iii) Los Pedidos a Fábrica mejoran en octubre. Estos crecen +0,3% (coincide con la estimación), resaltamos el giro a positivo tras caer -0,8% en septiembre (revisado desde -0,6%). El dato también compara favorablemente frente a -0,6% de noviembre 2019. OPINIÓN: Es pronto para ver si estamos ante un cambio de tendencia, indudablemente es un dato positivo que va en consonancia con la mejora de expectativas (PMI Compuesto en noviembre se sitúa en 52) y el dato de diciembre (se publica el día 16) será importante para ver la tendencia.

UEM (jueves).- (i) El PIB 3T19 final se mantiene sin cambios en +1,2% a/a. El PIB del 3T19 (dato final) mantiene el crecimiento en la Eurozona invariado desde 2T y frente al dato preliminar. La tasa de crecimiento interanual no varía respecto el dato preliminar de +1,2% y se repite el crecimiento de 2T. El crecimiento en el trimestre estanco es +0,2%. Los principales motores del crecimiento en 3T19 son la Inversión y el Consumo. La contribución negativa del Sector Exterior se reduce sólo ligeramente. En el desglose de los componentes, la Demanda Interna frena su crecimiento en 3T19 a +1,5% (+2,5% en 2T). El crecimiento de la Formación Bruta de Capital se modera ligeramente pero sigue creciendo a un impresionante +8,1% (+8,8% en 2T), mientras que el Gasto Público aumenta a +1,7% (+1,5% en 2T) y el Consumo Privado se acelera a +1,5% desde +1,1% en 2T. En cuanto al Sector Exterior: las Exportaciones se aceleran a +2,4% desde +2,3% y las Importaciones se frenan a +5,0% desde +5,3% en 2T. La Formación Bruta de Capital aporta +1,7pp al crecimiento, el Consumo Privado +0,8pp, el Gasto Publico +0,4pp, el Sector Exterior -1,0pp y los inventarios -0,7pp. En el desglose por países, la mejor noticia es que ninguno presenta crecimientos negativos. Entre los principales países, Francia crece +1,4%, Alemania +0,5%, Reino Unido +1,0%, Italia +0,3%, España +2,0% y Portugal +1,9%. OPINIÓN: El crecimiento del PIB 3T19 de la eurozona ratifica los comentarios hechos por el BCE: la Demanda Interna se mantiene robusta gracias a la fortaleza del mercado laboral, mientras que el sector manufacturero está sufriendo las incertidumbres de la guerra comercial entre EE.UU. y China. (ii) El Empleo 3T19 aumenta +0,9% a/a en 3T19 (+1,0% anterior) y +0,1% m/m. No hay estimación previa. (iii) Las Ventas Minoristas en 3T19 reducen su crecimiento a +1,4% a/a desde +2,7% en 2T (revisado desde +3,1%), +2,2% est.