El Entorno Económico

ALEMANIA (08:00h).- Los Precios al por Mayor (a/a): +0,3% en junio vs +1,6% anterior. OPINIÓN: Un nuevo dato que confirma la distancia que existe entre la evolución de los precios y el objetivo del BCE y que da soporte a las futuras medidas monetarias que el banco central podría implantar. Este dato es el más bajo desde finales de 2015.

JAPÓN (06:30h).- (i) Producción Industrial (a/a; mayo final): se debilita respecto al dato preliminar y es el segundo peor dato de 2019 (-2,1% final vs -1,8% preliminar vs -1,1% abril). En perspectiva con mayos de años anteriores, es el mayor retroceso desde 2015 (-2,1% actual vs -5,1% mayo’15). En términos m/m es más positivo: aumenta en +2,0% y es el mejor mes del año y desde 2014 (+2,0% actual vs +0,6% abril). OPINIÓN: datos de producción débiles y que mantienen la contracción productiva desde comienzos de año. (ii) Utilización de Capacidad Productiva (m/m; mayo): dato de mayo positivo con un aumento de Utilización de +1,7% vs +1,6% abril. Es el mayor aumento de 2019 y el mejor mes de mayo desde 2013. Por sector destaca positivamente el Tecnológico (+6,9%). El sector Químico destaca por la reducción su utilización en -3,5%. OPINIÓN: dato agregados positivos que podrían mejorar la Producción Industrial japonesa del tercer trimestre.

SINGAPUR (02:00h).- PIB 2T 2019 (a/a) muy débil. Es el peor trimestre desde 2009 (+0,1% vs +1,1% 1T’19). OPINIÓN: Dato muy negativo con una fuerte desaceleración. Afectado, en gran parte, por la incertidumbre comercial extendida a todo el mundo. Singapur está considerado como un “indicador adelantado” para las economías asiáticas y podríamos estar ante una advertencia de ralentización asiática generalizada.

EE.UU. (ayer).- (i) Comparecencia de Powell ayer ante el Senado y posicionamiento de 3 consejeros: Reiteró su mensaje del día previo ante el Congreso: mantendrá una política acomodaticia durante mucho tiempo. Considera que la economía se mantiene fuerte, tal y como se aprecia en los actuales niveles de empleo. Sin embargo existen riesgos relacionados con el proteccionismo y la desaceleración de algunas economías de su entorno. Hace referencia de nuevo al riesgo de que el nivel de precios siga siendo reducido por mucho tiempo, incluso por debajo del objetivo de la Fed. Casi simultáneamente Brainard (Fed NY y miembro del Consejo) reforzó este mismo enfoque al afirmar que la incertidumbre sobre el comercio global y los riesgos abiertos sobre la economía mundial están debilitando la inversión empresarial, que la inflación se encuentra indeseablemente por debajo del objetivo de +2% y que, precisamente por todo esto, probablemente la economía americana necesite cierto apoyo para garantizar la continuidad de su expansión. Sin embargo, Bostic (Fed Atlanta) se distanció de este planteamiento al afirmar que “no veo que las nubes vayan a provocar todavía ninguna tormenta”, que no percibe que la mayoría de las compañías americanas estén modificando sus planes de inversión y que, por tanto, no ve claro que la Fed deba tomar ninguna medida para apoyar el ciclo. Barkin (Fed Richmond) transmitió un enfoque parecido al de Bostic. OPINIÓN: El enfoque de Powell refuerza la expectativa de que la Fed baje -25 p.b., hasta 2,00%/2,25% en su reunión del 31 de julio. Ello a pesar del escepticismo de algunos consejeros, como Bostic y Barkin. El consenso según Bloomberg espera con una probabilidad del 100% el primer recorte de tipos en julio cuando la semana pasada la probabilidad era algo superior al 90%. (ii) El IPC junio estuvo línea con lo esperado e inferior al dato de mayo: Se redujo respecto al dato de mayo (+1,6% junio y estimado vs +1,8% anterior). En términos m/m mejoró lo estimado y mantiene el nivel anterior (+0,1% vs 0,0% est. vs +0,1% ant.). Por otro lado, el IPC Subyacente a/a superó las expectativas y mejoró el dato anterior (+2,1% vs +2,0% est. y anterior). Este dato fue bueno y es el más importante: excluyendo los elementos más volátiles (sobre todo Energía) mantiene el incremento de precios en torno a +2% de forma continuada. Por componentes, destacó negativamente el retroceso de precios en Energía (-2,3% vs -0,6% mayo vs +2,9% abril). En cuanto a incrementos de precio, destacaron los precios en Moda (+1,1% vs 0,0% mayo vs -0,1% abril). (iii) A la misma hora se publicaron datos de Empleo y Ganancias media/hora: las solicitudes de empleo semanales se redujeron más de lo esperado (209K vs 221K est vs 222K ant.) y las Ganancias medias/hora aceleraron respecto a mayo (+1,5% vs +1,3% ant.). La interpretación de los datos debería ser positiva en las bolsas: un incremento de precios algo inferior al objetivo de la Fed daría motivos para bajar tipos en julio. Además se confirma un Mercado Laboral estable, y fortalecido por el lado de las Ganancias medias/hora.

UEM (ayer).- Actas BCE: El Banco Central Europeo publicó las Actas correspondientes a la reunión del 5/6 de junio. En ellas expusieron que las incertidumbres existentes ahora mismo son superiores a las de meses atrás y el Consejo debe estar preparado para tomar medidas monetarias. Las tensiones comerciales, el Brexit y el debilitamiento de las economías emergentes afectan a la recuperación de la Demanda Externa en Europa. De hecho, se espera que el PIB del 2T y 3T sea “algo más débil” sobre todo afectado por el Sector Manufacturero, mientras que los Sectores Servicios y Construcción muestran mayor resiliencia. Consideran que el Mercado Laboral evoluciona positivamente y de forma consistente. Sin embargo las expectativas de inflación están relativamente lejos del objetivo (objetivo +2%) y expone que si se mantiene en un nivel reducido durante mucho tiempo, la credibilidad de su política monetaria será cuestionada. En cuanto a la política monetaria, la hoja de ruta de tipos de interés ha sido acordada de forma unánime: se espera mantener los tipos en el nivel actual, al menos hasta junio de 2020. Aunque el BCE está abierto a recortes adelantados de tipos e incluso más compras de activos si fuese necesario. En definitiva, de nuevo actitud dovish de un banco central. Aunque ve estabilidad de tipos hasta 2020, deja la puerta a la introducción de medidas de política monetaria adicionales incluso este año. Aumenta el consenso de sus consejeros sobre debilidad europea e incertidumbres globales.