"La incertidumbre y cierto cansancio técnico en los índices apoyan el famoso 'sell in May'"

prosigue. E indica que “ello tiene un reflejo claro sobre la valoración de la deuda estadounidense, que vuelve a cotizar en zonas de máximos de rentabilidad”.

En el caso europeo, explica Del Pozo que este movimiento “se ha visto reflejado especialmente, aunque con un menor impacto, en el caso de la deuda alemana”. “La buena noticia para España es que las primas de riesgo periféricas se han comportado mejor en relativo, frente a los bonos alemanes equivalentes. De hecho, en el caso del Viejo Continente, los precios más contenidos y el menor crecimiento -aunque en vías de mejora- sí parece hacer posible una bajada de tipos en junio. En realidad, al Banco Central Europeo le quedan pocas alternativas a no hacer este movimiento, que lleva telegrafiando desde el mes de febrero. Sería una gran sorpresa para el mercado no ver satisfechas sus expectativas. Por tanto, Lagarde se encuentra entre la espada de mantener la credibilidad y la pared de no cometer un error al bajar tipos, que pueda realimentar la inflación”.

En segundo lugar, elabora el experto, “abril ha sido un mes realmente complicado en el plano geopolítico, con una guerra en suelo europeo que no cesa y una escalada de la tensión bélica en Oriente Medio, que a punto ha estado de conducirnos a un conflicto de una escala impredecible entre Irán e Israel”.

“No es de extrañar por tanto que, el movimiento comentado de las curvas de deuda haya estado acompañado de un incremento notable de la volatilidad en bolsa (medido por ejemplo en términos del VIX…el famoso “indicador del miedo”) que ha tenido como consecuencia un comportamiento poco favorable de los mercados de renta variable, sustentados en todo caso por una campaña de presentación de resultados realmente buena”, sostiene Del Pozo. “A ello se añade un momentum con valoraciones si no altas, cuando menos razonables en muchos sectores y, desde luego, unos niveles iniciales de sobrecompra muy elevados que, en este caso sí, han ido conteniéndose hacia zonas mucho más templadas, a medida que los índices perdían impulso”, señala.

Este es el terreno de juego en el que comienza el mes de mayo, siempre recordado por el famoso “sell in may”. “Esta línea de actuación, la de “vender”, se ve apoyada por la incertidumbre macro y geopolítica comentada y por una cierta sensación de cansancio técnico en los índices, que no han llegado a superar, en algunos casos tras dos o tres intentos, los máximos del ciclo”.

En el caso de la renta variable, el experto cree que “en Europa habría que ver cómo afectará a los precios una más que posible bajada de tipos en junio. En todo caso, el ámbito general en el que nos movemos, con abundante liquidez y siempre que no aparezca un recrudecimiento de la tensión geopolítica, parece establecer que una caída bursátil de cierta entidad puede constituir una excelente oportunidad de entrada para comprar acciones”.

En cuanto a la renta fija, “ya nos encontramos en niveles muy buenos de compra, especialmente en activos de calidad (tanto de deuda pública como privada)”. “En realidad, no hemos salido de esta oportunidad, con altibajos, en casi todo el año. En un mundo que parece haber visto máximos de precios, es razonable colegir que también ha visto máximos de tipos. Por tanto, para todo inversor con perfil bonista, estos momentos son propicios para conformar cartera, incluso incrementando duraciones, bien entendido que, probablemente, serán los tramos cortos y medios los primeros en beneficiarse de la normalización”.