La Fed redobla esfuerzos para contener la inflación
Renta 4 Banco
Apertura bajista, haciendo lectura de la reunión de la Fed de ayer, con un claro compromiso en la lucha contra la inflación que determinará un escenario de menor crecimiento, y a la espera del Banco de Inglaterra que se reunirá hoy, y que junto con el Banco de Japón el viernes y la reunión de emergencia del BCE ayer marcan una semana totalmente condicionada por los bancos centrales.
La Fed confirmó las expectativas del mercado y subió +75 pb (el mayor incremento desde 1994), en la que ha sido su cuarta subida del año, hasta 1,50%-1,75%, con el fin de frenar una inflación claramente por encima del objetivo (IPC mayo marca un nuevo máximo en 8,6% vs 8,3% anterior) y efectos de segunda ronda (mercado laboral en pleno empleo). El mercado descuenta +50/+75pb en la reunión de julio (en línea con lo apuntado por Powell) y otros +50/+75 pb en septiembre, para luego moderar a +50 pb en noviembre y +25 pb en diciembre, lo que llevaría los tipos a cerrar el año en niveles del 3,6%, muy por encima del nivel neutral del 2,5%. La Fed revisó su “dot plot” claramente al alza frente a marzo: 3,4% dic-22 (+150 pb vs 1,9% en marzo), 3,75% dic-23 (+100pb vs 2,8%), 3,4% en 2024 y 2,5% a largo plazo (vs 2,4% en marzo). En cuanto a la reducción del balance iniciada este mes, sin novedades, con un ritmo inicial de reducción de 27.500 mln usd para llegar a una velocidad de crucero de 95.000 mln usd en septiembre. La reacción de los mercados: moderación en TIRes (-19 pb hasta 3,3% vs 3,5%), mientras que las bolsas se decantaron por las ganancias tras el discurso de Powell (subidas aceleradas de tipos para combatir inflación), con notable volatilidad de fondo. El dólar, tras un primer movimiento apreciador (1,03 usd/eur), vuelve a niveles pre-reunión.
En cuanto a la actualización del cuadro macro de la Fed, se ha saldado con una revisión sustancial a la baja del crecimiento del PIB 2022e +1,7% (vs +2,8% anterior) y en menor medida para años posteriores (2023e +1,7% vs +2,2%, 2024e +1,9% vs +2%) y fuertemente al alza de la inflación 2022e +5,2% (vs +4,3% anterior), aunque con notable moderación en años siguientes, 2023e +2,6% (vs +2,7%), 2024e+2,2% (vs +2,3%). La Fed se muestra así dispuesta a tolerar una mayor desaceleración económica e impacto en el empleo (estima tasa de paro 2024e 4,1% vs 3,6% anterior) a cambio de controlar la inflación. La cuestión será si tiene éxito en su objetivo de “soft landing” (no será fácil) y la economía no se desacelera más de lo previsto en un contexto de subidas rápidas de tipos de interés... Leer Más