Talgo: Resultados 1T20, caída en margen EBITDA (valoración)
Análisis Bankinter
Principales cifras del 1T20 frente consenso Bloomberg: Ingresos 112,8M€ (+29,6% a/a) vs 109M€ estimados; EBITDA ajustado de 13,9M€ (-5% a/a) vs 18M estimado y BNA ajustado de 5,3M€ (-28,8% a/a) vs 8M€ estimado. La nueva contratación ascendió a 141M€, lo que supone un book-to bill de 1,2x y eleva la cartera de pedidos a 3.400M€ (1.200M€ de fabricación).
Retiró las perspectivas para 2020.Talgo ha adoptado medidas de control de costes y ha anunciado el final del programa de recompra de acciones (que consideraba un máximo de 100M€) en su fecha de vencimiento, el próximo 19 de mayo. Link a los resultados de la compañía.
Opinión de Bankinter
Los resultados han sido más débiles de lo esperado en márgenes. Valoramos positivamente la sólida cartera de pedidos y situación de liquidez, si bien, en el 1T no hay detalle de balance y evolución de la deuda. Talgo menciona que ha refinanciado los vencimientos de deuda previstos para 2020 y dispone de las líneas de crédito de 135M€ (vs 90M€ a finales de año). Además, anunció la finalización del programa de recompra de acciones el próximo 19 de mayo (máx 100M€, a dic-19 había ejecutado el 63%), lo que limitará la salida de caja. A pesar de ello, la reducción en la actividad ante limitaciones al suministro y el mayor impacto durante el 1T en Mantenimiento, ha tenido un impacto mayor del esperado en el margen EBITDA ajustado (que ha sido del 13,1% 1T20 vs 17,9% en 1T19). Talgo retiró las guías para 2020. En este entorno, aumenta la cautela hacia las proyecciones de margen EBITDA ajustado, donde ya proyectábamos una ligera tendencia a la baja (16,5% 2020E vs 18,2% en 2019), que ahora se verá acentuada por el efecto del Covid-19. Talgo llevará a cabo una presentación en la jornada de hoy.