Rovi: Resultados 2021 mejores de lo esperado y están impulsados por la vacuna COVID-19
Análisis Bankinter
Las principales cifras del 4T 2021 estanco son: ventas 185,2M€ (+57,2% a/a), ventas por segmentos: Especialidades farma 100,7M€ (+13,2%), fabricación a terceros 84,5M€ (+193% a/a pero -1,5% t/t), margen bruto 64,5% (+7,6 p.p.), EBITDA 63,4M€ (+158%), margen EBITDA 34,2 (+13,4 p.p.), EBIT 58,3M€ (+201%), BAI 38,8M€ (+112%), BNA 54,2M€ (+281%), cash flow libre -7,5M€ (vs. +28.8M€ en 4T 2020).
Por lo tanto, las cifras del año 2021 son: ventas 648,7M€ (+54,5% a/a, consenso 636,6M€, estimación BKT 628M€), ventas por segmentos: Especialidades farma 384,0M€ (+16,9%), fabricación a terceros 264,7M€ (+189%), margen bruto 59,5% (+1,8 p.p.), EBITDA 202,9M€ (+115%, consenso 191,5M€, estimación BKT 185M€), margen EBITDA 31,3% (+8,8 p.p.), EBIT 181,6M€ (+143%, consenso 170,1M€, estimación BKT 163M€), BAI 163,1M€ (+125%), BNA 153,1M€ (+151%, consenso 136,4M€, estimación BKT 129M€), cash flow libre+108,6M€ (vs. +7,3M€ en 2020). La caja neta son 27,4M€ vs 74,4M€ en 3T 2021 (se han destinado 96M€ a recomprar acciones en 2S 2021) y, compara vs deuda financiera neta de 19,8M€ en 2020.
Opinión de Bankinter
Buena evolución de los resultados que baten al consenso, a nuestras estimaciones, superan las guías y, están impulsados por la fabricación de la vacuna COVID19 de Moderna, incluida en fabricación a terceros. Nos preocupa el -1,5% de esta partida en 4T 2021 vs 3T 2021 y suscita dudas sobre si las ventas asociadas a Moderna podrían retroceder, es un punto para preguntar en el conference call de resultados (hoy a media mañana). El comportamiento de la gama de productos farma es bueno (+13,2% en 4T y +16,9% en 2021). Revisa al alza su guía de ventas 2022 a +15%/20% desde +5%/+10%. Los motores de crecimiento son el lanzamiento de Okedi en Europa, Bemiparina, el acuerdo con Moderna y la fabricación a terceros. Además, finaliza anticipadamente el programa de recompra de acciones y lanza un nuevo programa de recompra. Ha adquirido el 2,7% del capital por 96M€. El nuevo programa de recompra durará hasta seis meses y, se dirige al 1% del capital ó 46M€. Nuestra recomendación es Comprar y ajustamos el Precio Objetivo a 74,00 €/acción desde 73,80 €/acción por el efecto de la recompra de acciones.
ROVI (Comprar; Precio Objetivo: 74,00€; Cierre 70,00€, Var. Día +0,14%; Var. año: -5,2%).