Endesa: Débiles resultados en 1S 2021 por un menor margen en comercialización y recortes en ingresos regulados (valoración)

Opinión de Bankinter

Débiles resultados en el primer semestre del año (EBITDA ajustado -4% y BNA ajustado -3%). Un menor margen integrado (-25%) y el recorte en ingresos regulados impactan negativamente en los resultados. Endesa tiene una posición estructural corta en el mercado: vende más energía de la que produce y acude al mercado a comprar energía (36% de las ventas totales). La subida (+102%) en el precio medio del pool en el periodo le perjudica ya que se traduce en mayores costes de aprovisionamiento y un menor margen integrado. Los factores positivos que han permitido compensar estos impactos negativos en resultados han sido una mayor capacidad en renovables y unos ingresos extraordinarios por regularizaciones de C02 y la recuperación del canon hidráulico. El equipo gestor mantiene las guías del año. A pesar de que operativamente el año está siendo peor de lo estimado debido al menor margen de comercialización ante la fuerte subida del precio del pool, los ingresos no recurrentes procedentes de regularizaciones de C02 y la recuperación del canon hidráulico permiten mantener las guías. Los inversores estarán pendientes en la conferencia de resultados de hoy a las 10:00h a los comentarios del equipo gestor sobre el impacto en las cuentas del grupo de la propuesta del Gobierno de recortar los llamados beneficios caídos del cielo (sobre-retribución que reciben las nucleares, hidráulicas y eólicas anteriores a 2005) y a las perspectivas a medio plazo para el grupo.

ENDESA (Neutral; Precio Objetivo: 24,00€; Cierre: 21,23€; Var. Día: -0,56%; Var. 2021:-5,01%)