Endesa: Revisión al alza de objetivos
Renta 4 Banco
Los analistas de Renta 4 Banco realizan este análisis fundamental de Endesa tras la revisión al alza de objetivos, y la mejora en el dividendo: Hemos asistido a una revisión al alza de los objetivos de EBITDA de 2016e 3.400 mln eur (vs 3.200 objetivo previo) y 2017e 3.400 mln eur (vs 3.100 previo). En el mismo sentido fue la revisión del Beneficio neto, el objetivo 2016e se sitúa en 1.400 mln eur (vs 1.300 objetivo previo) y el 2017e en 1.400 mln eur (vs 1.200 mln eur objetivo previo). Se espera que se genere un flujo de caja libre de 3.200 mln eur en el periodo 2017-2019.
...elevando con ello los dividendos (RPD 2017e 7,3% en efectivo). Se mantiene la política del 100% del pay-out, por lo que el aumento del beneficio neto provoca un incremento de los dividendos >+17% en 2017e: (según el plan estratégico DPA 2016e 1,32 eur, 2017e 1,37 eur, 2018e 1,42 eur, 2019e 1,57 eur). Con estas subidas la RPD se sitúa por encima del 7% en efectivo para los próximos años a los niveles de cotización actuales.
Las claves del plan son el crecimiento en renovables, los bajos precios de las commodities y las mejoras en la eficiencia. Endesa ofrece una elevada visibilidad de resultados, que junto con sus precedentes (superando objetivos los últimos años, y reduciendo sus gastos operativos y su capex de mantenimiento un 14% desde 2014) mejora el perfil de la compañía, que se vuelve a centrar en la eficiencia (ahorro previsto de 200 mln eur en costes entre 2016 y 2019) y en la digitalización como vías de crecimiento, así como en las subastas previstas de energías renovables (se estima un crecimiento del +15% en la capacidad instalada). Para llevar a cabo este plan la compañía estima una inversión de 4.700 mln eur en el periodo 2016-2019 (vs 3.700 mln previo), (+500 mln eur en renovables, +200 en distribución y 300 en extrapeninsular). Un 44% dedicadas al crecimiento.
Revisamos al alza nuestro precio objetivo. Elevamos recomendación a sobreponderar. Como ya anticipamos en semanas precedentes, el plan estratégico ha actuado como catalizador del valor. Tras la actualización de los objetivos de Endesa hemos revisado nuestras estimaciones al alza, llevándonos a aumentar nuestro precio objetivo un +9% hasta 22,1 eur/acc (20,2 previo). La elevada visibilidad, la mejora continua de objetivos, una RPD 2017e en efectivo >7% y el potencial del 18% a nuestro P.O. nos lleva a elevar la recomendación a sobreponderar.