Enagás: Entorno menos favorable, falta de catalizadores y mayor riesgo de recorte en dividendos.
Bankinter
Los resultados recurrentes de 9M 2022 son débiles (EBIT -16% est.), pero esperados. Menores ingresos regulados, el incremento en costes operativos y una menor contribución de sus filiales internacionales explican la caída en resultados.
Las plusvalías por la venta de activos permiten un avance en BNA de +15%. El equipo gestor mantiene las guías para el año: BNA ordinario -11% y +6% con plusvalías. Reducimos el Precio Objetivo hasta 18,10€/acción desde 19,90€/acción al incorporar una mayor rentabilidad del bono en la tasa de descuento. Mantenemos la recomendación en Neutral.
Motivos:
(i) Entorno menos favorable. Los ingresos regulados no se revisan con el IPC. Por tanto el contexto actual de repunte de inflación y tipos de interés al alza no es favorable para el grupo;
(ii) Falta de catalizadores. No esperamos nuevas ventas de activos que puedan aflorar plusvalías relevantes. Las grandes desinversiones (Morelos, Quintero, Enagas Renovables) ya se han producido. Tampoco vemos subidas adicionales en el precio del petróleo que pudieran favorecer la evolución de su filial Tallgrass en EEUU;
(iii) Mayor riesgo de un posible recorte en los dividendos . El ratio de cobertura de los dividendos con el cash flow libre se reduce considerablemente tras la revisión a la baja de las estimaciones de resultados en la actualización del Plan Estratégico. Por tanto, en nuestra opinión, aumenta el riesgo de un posible recorte en dividendos en el periodo 2022-26 ante un eventual incumplimiento de las estimaciones de generación de cash flow;
(iv) Escaso potencial de revalorización al Precio Objetivo desde los niveles actuales (+5%).
Por el lado positivo destaca la oportunidad de nuevas inversiones en el medio/largo plazo relacionadas con el transporte y almacenamiento de gas y de hidrógeno verde y la atractiva rentabilidad por dividendo (incluso en el caso de en posible recorte en DPA)