¿Es el mercado de bonos la próxima viuda negra?
Jim Leaviss
La semana pasada, los inversores en bonos pagaban más de 40 puntos básicos por el privilegio de otorgar préstamos al gobierno alemán. Los rendimientos del Bund alemán a 10 años aumentaron considerablemente la semana pasada, pero aún están firmemente en territorio negativo y algunos han sugerido que aún hay espacio para seguir cayendo, tal vez hasta 200 puntos básicos.
Eso motivó a Jim Leaviss, un gestor de renta fija de M&G, a considerar las circunstancias que podrían llevar a lo que en la actualidad parece descabellado, pero podría convertirse en un intercambio mortal. O más bien, la próxima "viuda negra" del mercado.
Entonces, ¿cuáles son los ingredientes necesarios para una caída a -200 puntos básicos?
- Recortes agresivos de la tasa de depósito, desde los actuales -40 pbs a -120 pbs (cualquier estímulo de flexibilización del BCE probablemente implicaría un recorte a su tasa de depósito más profundamente en territorio negativo y la reanudación de la QE)
- Los rendimientos de los bonos alemanes a largo plazo cayeron más que los de fecha más corta, por lo que la curva de rendimiento alemana se aplana para parecerse a la de Japón (la emisión de bonos alemanes es baja, ya que el gobierno tiene un superávit presupuestario y porque Alemania tiene una calificación triple A en la que sus bonos tienen fuerte demanda, especialmente por los bancos que necesitan activos de alta calidad como garantía)
- Los Bunds alemanes se vuelven más caros en relación con otros activos de renta fija europeos (una escasez de Bunds reducirá aún más los rendimientos con la nueva QE)
Por extravagante que pueda parecer todo esto, vale la pena tener en cuenta que los inversores estaban valorando las alzas de las tasas del BCE a principios de año.