El mercado de acciones mundial alcanza su momento de la verdad

La reciente subida ha dejado al índice MSCI All Countries World Index en alrededor de 500, un nivel que ha alcanzado tres veces desde mediados de octubre pero que no ha superado convincentemente, retrocediendo cada vez que ha sido tocado. Entonces, ¿será esta vez diferente?, ¿superará este nivel de referencia y se elevará a mayores cotas o corregirá nuevamente? Lamentablemente, las probabilidades están en este último caso. El escenario alcista de las acciones se basa en gran medida en la repentina marcha atrás de los bancos centrales y la caída de los rendimientos de los bonos.

Pero los bancos centrales han moderado su postura y los rendimientos de los bonos han caído por una buena razón, y es que los datos indican una economía mundial mucho más débil que trae consigo una recesión de los beneficios. Un modelo de UBS sugiere que el crecimiento mundial se desaceleró a un ritmo anualizado del 2.1 por ciento a finales de 2018, que según la firma sería el más débil desde 2008-2009.

Las ventas de automóviles en China cayeron en enero, y los datos de la semana pasada mostraron que las ventas minoristas de EE.UU. registraron su peor caída en nueve años en diciembre.

En Europa, donde la desaceleración ha sido particularmente notable, los indicadores de sentimiento continúan debilitándose y el último indicador de la OCDE también ha disminuido, según Fergal O’Brien de Bloomberg News. "Los mercados cambian de opinión con frecuencia, pero incluso ajustándose a eso, el cambio en la "opinión general" en los últimos meses no ha sido más que un latigazo", escribió el jefe de estrategia de activos cruzados de Morgan Stanley, Andrew Sheets, en una nota de investigación.

Sheets y otros estrategas dicen que los inversores han adoptado una visión del mundo ideal (Goldilocks), donde las presiones inflacionarias han descendido, dando a los bancos centrales la posibilidad de tomarse una pausa casi indefinida en el ajuste de la política monetaria. Y mientras que el crecimiento mundial se está desacelerando, no ha sido lo suficiente para preocupar a los mercados. Además, los riesgos políticos de los Estados Unidos están cerca de resolverse, con los inversores creyendo en soluciones duraderas para financiar el gobierno de los Estados Unidos y un acuerdo que resuelva las tensiones comerciales entre los Estados Unidos y China. "Somos escépticos de que esta historia se mantenga", agregó Sheets, y los mercados deberían verse afectados.

Una cosa que no se debe ignorar es el colapso en la llamada prima a plazo en los bonos a 10 años del Tesoro de los Estados Unidos. La compensación adicional que los inversores necesitan para poseer bonos a largo plazo en lugar de una renovación continua de la deuda a corto plazo ha caído a 0,7164 puntos porcentuales negativos, no muy lejos del mínimo histórico de 0,8092 negativo en julio de 2016. Esto contradice el repunte de las acciones, porque sugiere que los operadores de bonos están cada vez más preocupados de que la actual desaceleración del crecimiento y la consiguiente desaceleración de la inflación no sean solo un evento fugaz.

Los detractores de este indicador pueden apuntar a 2017, cuando la prima temporal se derrumbó desde un 0.1169 por ciento positivo a un 0.5531 por ciento negativo y, sin embargo, el índice S&P 500 logró subir un 19,4 por ciento. Eso es cierto, pero el aumento en las acciones se debió en gran medida a la anticipación de una reducción en las tasas de impuestos corporativos y al movimiento masivo de desregulación bajo la administración de Trump. En ese sentido, el mercado de bonos ya estaba descontando esos ítems extraordinarios, sabiendo que tales movimientos solo atrajeron el crecimiento de años futuros y que, en última instancia, habría que pagarlo. Y ciertamente hubo que pagarlo, ya que el S&P 500 cayó un 6.24 por ciento en 2018.

Carlos Montero - Lacartadelabolsa