Antes Pfizer, ahora Moderna. ¡Qué diferencia marca tener una vacuna!

Este tipo de relación me hizo pensar en la naturaleza bifurcada de los mercados, donde, desde la crisis del coronavirus, las acciones de la 'nueva economía' (esencialmente cualquier cosa tecnológica) se han prodigado con capital, mientras que las de la 'vieja economía' (bancos y compañías energéticas) han pasado penurias.

- Economía antigua vs nueva

Al igual que la ingeniosa conversación entre Churchill y Shaw, la semana pasada se produjo un rápido giro en el rendimiento de las acciones de "tecnología" en relación con las de la "vieja economía". En aras de los antecedentes, el cambio en el rendimiento relativo entre los dos estilos de inversión se modificó en una magnitud de diez desviaciones estándar, según algunas métricas.

La razón de este fuerte cambio en el estado de ánimo de los inversores fue la publicación de los resultados de las pruebas de vacunas de Pfizer/BioNTech, tras la noticia de que Joe Biden había ganado efectivamente el título de presidente electo. El resultado de Pfizer es un punto de inflexión manifiesto en la crisis del coronavirus, no solo para los mercados y la economía, sino también para la forma en que las personas llevarán sus vidas el próximo año. Mentalmente, tiene el efecto de dividir el horizonte en "el futuro cercano" y el "futuro a largo plazo". La noticia de que Moderna también tiene una vacuna altamente efectiva acelerará este proceso.

- Riesgo sanitario

El riesgo (para la salud) es que la promesa de una vacuna (pasará un año antes de que la mayoría de las personas en los países desarrollados estén vacunados) llevará a muchos a cambiar su comportamiento en el "futuro cercano"' de tal manera que el efecto positivo de los cierres se revertirá y los sistemas sanitarios estarán aún más sobrecargados. El efecto triste e innecesario de esto será más muertes y restricciones más severas (espero que Europa y los Estados Unidos impongan restricciones "decisivas" a principios de enero). Con este fin, los responsables políticos deberían restar importancia a las noticias sobre las potenciales vacunas.

Idealmente, la administración de Biden, cuya misión económica es "recuperar, reparar y redirigir", coordinaría una respuesta internacional al coronavirus (y la vacuna). Esto involucraría a Europa, Japón y tal vez China, que también incorporaría la mejor manera de gestionar un plan de estímulo integrado a nivel internacional. Sin embargo, durante los próximos dos meses podemos fantasear con esto.

- Recupera, repara y redirige

Volvemos a los mercados donde las noticias sobre las vacunas son, en general, más inequívocamente positivas. La llegada de una vacuna da a los mercados mayor claridad sobre cuándo sectores como cines, aerolíneas y hoteles pueden volver a la normalidad. Para los empresarios de estos sectores, ahora también hay cierto grado de claridad sobre cuándo reiniciar la inversión.

Con respecto a sectores como los bancos y las petroleras, que se han visto privados de capital, el rebote del mercado tiene un elemento reflexivo en el sentido de que elimina el estrés de un riesgo existencial. Algunas empresas de estos sectores están históricamente muy baratas y ahora pueden tener un catalizador para un mejor desempeño. La ironía es que para los inversores más jóvenes, que aprecian el poder transformador de la tecnología y la importancia de la inversión ambiental y socialmente responsable, en realidad solo las industrias anticuadas y del viejo mundo como la banca, la minería y el petróleo pueden generar los rendimientos necesarios (asumiendo sus valoraciones volver a niveles históricos, es decir, suben sus precios) para sustentar adecuadamente sus pensiones.

Es una píldora de inversión amarga de tragar, más aún si la valoración de las acciones de tecnología ha alcanzado su punto máximo. No estoy seguro de que haya sido así, pero la última vez que vimos cambios tan salvajes entre el yin de las "acciones de la vieja economía" y el yang de la "nueva economía / tecnología" fue a principios de 2001. Sabemos lo que sucedió después.

Mientras esperamos a que el polvo del mercado se asiente con las noticias sobre vacunas, consideremos otro intercambio de palabras entre Churchill y su amigo irlandés en 1923. Shaw le escribió a Churchill: "Te reservo dos entradas para mi estreno. Ven y trae a un amigo, si tienes uno''. Churchill respondió: "Imposible estar presente en la primera actuación. Asistirá a la segunda, si la hay".