Inmobiliaria Colonial: "Sobreponderar, con un precio objetivo de 10 euros por acción"

Las rentas like for like se mantienen prácticamente estables (un +0,6% vs 1T20 en el total del portfolio; -0,6% en la cartera de oficinas) con unos release spread que continúan sorprendiendo al alza (+20% vs 1T20). Por otra parte, con una tasa de cobro del 100% en oficinas, Colonial continúa manteniendo un elevado nivel de ocupación en sus activos (95% a 1T21, en línea con el 95,2% a cierre de 4T20 y vs 98% a 1T20). Igualmente avanzan que durante 1T21 no se han producido bonificaciones o diferimientos significativos.

Durante el 1T21, la Compañía ha finalizado la rehabilitación de los proyectos Diagonal 525 (5.706m2), en Barcelona, y 103 Grenelle (16.854m2), en París. En el primer caso, el activo fue pre-alquilado en su totalidad por Naturgy, firmando un contrato a 10 años a una renta récord del mercado prime CBD de Barcelona. Mientras en el segundo activo, se han firmado nuevos contratos para el 23% de la superficie con una prima de +15% sobre la renta antes del programa de renovación.

Esperamos respuesta neutral o ligeramente positiva en cotización, dado el tono de estabilidad mostrado por la cartera de oficinas prime de la Compañía, con ocupación y rentas comparables estables y realease spread del +20%. Igualmente, la confianza mostrada por el equipo gestor en cuanto al potencial incremento de rentas proveniente de las renovaciones y la incorporación de proyectos podría reforzar cierta reacción positiva en cotización. Además, Colonial cuenta con una estructura de balance especialmente saneada (LTV del 34,9% tras la finalización del programa de desinversiones; 2.406 mln eur de liquidez y el mejor rating del sector en España, BBB+ de S&P confirmado en abril).

Reiteramos recomendación de Sobreponderar y P.O. de 10,0 eur/acción.

Javier Díaz Izquierdo y Pablo Fernández de Mosteyrín de Renta 4 Banco.