Inditex: "Resultados en línea con las expectativas"
Bankinter
Resultados en línea con las expectativas y que mantienen la recuperación del crecimiento de las ventas, menor impacto negativo por tipos de cambio y márgenes sostenidos. Las ventas mantienen la recuperación de tracción iniciada en 1T19. Frente a un crecimiento de +2,3% en 2018 y +3,0% en 1S18, las ventas crecen +6,6%% en el semestre (+7% a tipo de cambio constante).
En el 2T19 estanco las ventas aumentan + 8,2% (+4,4% en 2T18) vs +4,8% en 1T19 (+1,5% en 1T18). En términos comparables las ventas en 1S19 crecen +5% vs +4% en 1S18.El grupo mantiene la guía de un crecimiento de ventas comprables de +4%/+6% en el año vs +4% en 2018. La generación de caja se mantiene sólida.
El grupo mantiene la guía de una menor intensidad de capital (en el año prevén inversiones de 1.400 M€ vs 1.512 M€ y 1.545 M€ en 2018 y 2017 respectivamente). Esta menor intensidad de capital, con un 90% de las tiendas ya optimizadas en 2017 y 2018, es lo que llevó al grupo a anunciar una nueva política de dividendos en 2018: aumento del payout del 50% al 60% más un dividendo extraordinario de 1€/acción en el periodo 2018-2020. Inditex cotiza a un PER 19 de 23,6x vs una media del sector de 13,9x (media de H&M, GAP y M&S) y una media del sector de lujo europeo de 24,4x. Con margen EBITDA del 20,8% frente a la media del sector de 11% y superiores perspectivas de crecimiento, creemos que una prima queda justificada.
Los analistas de Bankinter tienen una recomendación de neutral con un precio objetivo de 24,00 euros. Sus estimaciones son:
- Ebitda 2019e: 5.974 millones de euros - 2020e: 6.186 millones de euros.
- Bº neto 2019e: 3.762 millones de euros - 2020e: 3.890 millones de euros.