Entorno Económico

La Producción Agrícola también se ha visto deteriorada por la guerra comercial y factores externos como el clima. (c) En cuanto al Mercado Inmobiliario, empeora ligeramente porque la construcción no residencial se ha reducido (aún en tasas de crecimiento positivas) pero los alquileres comerciales se han mantenido positivos y estables. (d) El empleo mejora, con una mayor demanda en el Sector Tecnológico. Mientras que en la Industria Manufacturera las contrataciones se han reducido. Los Salarios reales han aumentado en casi todos los Estados. (e) Los precios aumentan de forma muy moderada. Pero destacan los costes de producción, que aumentan más que a principios de año sobre todo por los aranceles aplicados a EE.UU. (f) Por Estados, destaca el optimismo económico de la Fed de Filadelfia y San Luis, donde mejoran las condiciones y perspectivas económicas. Mientras que en Estados como Kansas el deterioro en el Sector Agrícola tiene un impacto negativo. En este entorno, las expectativas mantienen el ciclo expansivo, pero de forma más moderada. OPINIÓN: las expectativas de las 12 Fed’s son más positivas que negativas. Lo más importante es que el Consumo se mantiene en terreno expansivo y el Mercado Laboral mejora su nivel de pleno empleo. Además, el deterioro manufacturero y agrícola es malo de forma relativa. Porque el mayor impacto viene desde la guerra comercial y el desenlace creemos que será positivo. También quedan patentes las diferencias entre Estados, y por eso hay cierta división en la decisión de bajada de tipos de la Fed. Pero en todos los Estados esperan que se mantenga el ciclo expansivo durante los próximos 6/12 meses. Por eso las expectativas son más positivas que negativas. (ii) Las Ventas Minoristas decepcionan respecto a las estimaciones y el dato de agosto (-0,3% sept. vs +0,3% est. vs +0,6% agos.). En términos interanuales desacelera, aunque no entra en contracción (+4,1% sept. vs +4,4% ant.). El Consumo es una componente fundamental en el PIB americano y este dato (segunda vez en contracción en 2019) podría evidenciar la necesidad de más estímulos monetarios. Sin embargo, creemos que es una simple corrección dentro de los repuntes en meses anteriores. Pero lo más importante es el retroceso en Mat. de Construcción (-1,0%) porque podría adelantar una pérdida de tracción en el Mercado Inmobiliario americano. Por componentes, destaca negativamente la venta de Autos (-1,0% vs +1,9% ant.), Materiales de Construcción (-1,0% vs +2,3% ant.) y Gasolina (-0,7% vs -1,3% ant.). Por el lado positivo, mejoran las ventas de Ropa (+1,3% vs -0,7% ant.) y Farmacia (+0,6% vs -0,2% ant.). En resumen, es un mal dato y aumenta las probabilidades de una nueva bajada de tipos de la Fed (actualmente en 80% de probabilidad). Pero el Mercado Laboral en pleno empleo da soporte a la economía a pesar del mal dato de Consumo de septiembre. Y en términos a/a se mantiene en expansión. Link a la nota completa en el Bróker. (iii) Donald Trump dijo ayer que probablemente no cierre un acuerdo con China hasta la reunión con Xi Jinping en noviembre en Chile. Además anuncia que China ya compra a los agricultores americanos. Esta noticia tuvo un impacto reducido en mercado, pero deja entrever que no se alcanzará un acuerdo en el inmediato corto plazo.

UEM (ayer).- (i) El IPC final de septiembre empeora respecto al objetivo de inflación: ha sido peor que el dato preliminar y marca un nuevo mínimo desde 2016 (+0,8% sept vs +0,9% est. y preliminar vs +1,0% agosto). Lastrado por los precios de la Energía (-1,8% energía en septiembre vs -0,6% en agosto). El IPC Subyacente se mantiene estable respecto al preliminar pero mejora ligeramente respecto a agosto (+1,0% sept vs +0,9% agosto). A la misma hora se ha conocido la Balanza Comercial de la UEM (agosto), mejora con un superávit de 20.300M€ vs 17.500M€ en julio y 18.000M€ est. OPINIÓN: malos datos de precios porque la energía marca la mayor caída en precios del año y aleja el IPC del objetivo (+2,0%). Lo positivo es que la tasa Subyacente mejora, tanto en términos interanuales como intermensuales (+1,0% a/a; +0,4% m/m). (ii) La Balanza Comercial destaca positivamente sobre todo porque las Exportaciones han aumentado y, además, las Importaciones se han reducido (Exp: 194.800M€ vs 194.100M€; Imp: 174.500M€ vs 176.600M€ ant;). Es la mejor Balanza desde comienzos de 2018.

FMI (ayer).- Estima que el déficit de España será 2,2% en 2019 y 1,9% en el periodo de 2021 a 2024. Estas cifras son superiores a 2% en 2019 y 1,7% en 2020 estimado por el Gobierno. Este déficit llevaría a una deuda de 96% en 2019 y 90,5% en 2024. Finalmente estima que el crecimiento de PIB ascenderá a +2,2% este año y +1,8% en 2020. OPINIÓN.- Estas cifras son similares a las estimadas por Análisis y Mercados Bankinter y publicadas en el Informe de Estrategia Trimestral 4T19. Estimamos PIB: +2% en 2019, +1,7% en 2020 y +1,6% en 2021. Deuda/PIB: 96% en 2019, 94,4% en 2020 y 92,8% en 2021. Déficit: 2,2% en 2019, 1,8% en 2020 y 1,5% en 2021. Reflejan una pérdida de inercia de la economía, afectada entre otros factores por la menor aportación del sector exterior.