¿Hay que acudir a la OPA de Zardoya Otis? Los expertos lo tienen claro
El Grupo Otis ha anunciado una OPA sobre el 100% de las acciones de Zardoya Otis a 7 euros por acción. El valor cotiza ahora en 7,08 euros, con lo que descuentan una mejora de la oferta. Esto es lo que dicen algunos expertos sobre si acudir o no a esta OPA:
Opinión de Bankinter
Buena noticia, la oferta es en efectivo y supone una prima del 25% sobre el precio medio del 2021, +3,5% sobre el medio del 2019. El riesgo sería quedarse en una acción muy ilíquida, en la que Otis ya cuenta con el control y que posteriormente podría ser excluida (Otis ya posee el 50,01% del capital de Zardoya Otis, 50,07% de los derechos de voto).
Según datos de consenso (Bloomberg) la oferta supondría un PER implícito 2021 de 22,6x y un EV/EBITDA de 14,2x. El PER medio de los últimos 11 años asciende a 23,8x. Por tanto, en caso de que el precio de mercado supere el precio de la oferta, venderíamos parcialmente. En caso contrario, esperaríamos a su presentación y acudiríamos a la oferta (cualquier posible mejora quedaría reflejada para los que acudan).
Opinión de Renta 4 Banco:
A pesar de que no considerábamos la posibilidad de M&A como un punto principal de la tesis de inversión en Zardoya OTIS, si que defendíamos el sentido de una OPA de exclusión por parte de OTIS Worldwide, pues si bien ya consolidaba globalmente Zardoya, ésta cotizaba a múltiplos claramente por debajo de la matriz y competidores a pesar de tener mayores márgenes operativos.
El precio ofrecido por OTIS Worldwide valora la compañía coincidiendo con nuestro Precio Objetivo de 7,0 eur/acc., por lo que recomendamos ACUDIR A LA OPA.
Los múltiplos implícitos en la operación valoran Zardoya OTIS a 15,5x VE/EBITDA 2021, 17,2x VE/EBIT 2021 y 23,1x PER 2021. Estos múltiplos aún quedarían por debajo de los múltiplos a los que cotizan OTIS Worlwide, Köne y Schindler (promedio VE/EBITDA 2021 de 18,8x, VE/EBIT 2021 de 21,8x y PER 2021 de 30,8x).