Mapfre. Acuerdo con Caixabank sobre el negocio de seguros y reestructuración del negocio de España (valoración)
La compensación que recibirá Mapfre por la ruptura de la alianza de bancaseguros con Bankia alcanza los 571 mln de euros. Del total, 323,7 mln de euros corresponden a la venta a Caixabank del 51% de Bankia Vida por el 110% del valor de mercado (establecido por un experto independiente), y 225 mln de euros equivalentes al 110% de valor de mercado del negocio asegurador de No Vida como consecuencia del cese del acuerdo de distribución con Bankia.
El acuerdo también incluye someter a un proceso de arbitraje el derecho de Mapfre a percibir un 10% adicional del valor de mercado de los negocios de Vida y No Vida, por importe de 52 mln de euros.
Esta operación tendrá un impacto positivo en beneficio neto de 171 mln de euros netos para 2022 (18% del beneficio neto 2022e R4e) que podría verse incrementado en 52 mln de euros brutos adicionales pendientes del proceso de arbitraje.
El uso de los fondos irá destinado a la reestructuración del negocio y de la deuda.
Transformación de la estructura del negocio en España, dotando 100 mln de euros para un nuevo programa de bajas voluntarias provisionados en dic-21. Un importe adicional a los 75 mln de euros ya dotados en junio. Se espera que estos procesos de bajas voluntarias se ejecuten entre 2022 – 23. Esto supondrá unos ahorros acumulados de 152 mln de euros hasta 2025.
Transformación del modelo de negocio en Italia. Plan de reestructuración pendiente de cuantificar.
Optimización de la estructura de deuda a las necesidades financieras: oferta de recompra de obligaciones realizada en diciembre con impacto neto de – 9 mln de euros en 2021, y flexibilidad para adaptar el crédito sindicado a las necesidades de financiación. La entidad estima un ahorro de gastos financieros de aproximadamente 9 mln de euros acumulado hasta 2025.
Valoración.
Valoramos positivamente que se haya alcanzado un acuerdo a pesar de que la valoración se ha situado por debajo de lo que el mercado estaba barajando entre 750 – 1.000 mln de euros. Aunque es positivo el uso de los fondos que busca dar continuidad a la estrategia definida por del Grupo para mejorar la eficiencia operativa y reducir los gastos financieros, y mejorar así la rentabilidad el impacto de las medidas anunciadas en términos de ahorro de costes esperado tan sólo representa un 2% de los gastos de explotación 2022 R4e en Iberia y un 3% en 2023e. Asimismo, Mapfre reitera el mensaje de su intención de continuar invirtiendo en el negocio, analizando tanto crecimiento orgánico como inorgánico, y volver al dividendo pre- covid lo antes posible. SOBREPONDERAR P.O 1,93 eur/acc.