Ignacio de la Torre, Ph. D. de Arcano

Mitos acerca de la economía española

Capitalbolsa | 01 dic, 2012 10:25

Publicado originalmente el viernes 30 de noviembre


Mito 1: España tiene una deuda/PIB del 363% que no podrá repagar

- El apalancamiento es del 268% (no 363%) ya que la deuda de entidades financieras no debería sercontabilizada por partida doble. Si le debes 100.000€ a tu banco y éste a su vez debe 100.000€ a uninversor extranjero, la deuda total es de 100.000€, no 200.000€

- El apalancamiento real de las compañías debería ser ajustado debido a: (i) la cantidad prestada por losbancos españoles a empresas, para no contabilizar por partida doble, (ii) los préstamos entrecompañías, también contabilizados por partida doble (27% del PIB), (iii) el 40% del PIB es deuda quepertenece al sector inmobiliario, que a su vez está siendo provisionada al 20% del PIB (50% en total),(iv) la deuda relacionada con inversiones realizadas en empresas internacionales (44% del PIB), que nocontribuyen al PIB español
Mito 2: España es manirrota con el gasto público
- El gasto público de España es menor como porcentaje del PIB en comparación con la mayoría depaíses de la Eurozona y el Reino Unido, tanto antes como después de la crisis (España tenía unsuperávit fiscal cercano al 2% en 2007)
- El Gobierno está tomando serias medidas para corregir el déficit fiscal, tanto programas de reduccióndel gasto (incluyendo el control del gasto a nivel regional y local) como el aumento de impuestos.Los Gobiernos locales han reducido un 7% hasta la fecha el gasto no financiero
En términos relativos, el problema de España no es el gasto público sino la recaudación de impuestos
Mito 3: España no es competitiva
- Como principal índice de la competitividad, el coste laboral unitario se ha reducido un 4% desde 2008a diferencia de sus principales socios comerciales, donde ha aumentado un 5-10%
- Por ello, España ha aumentado su competitividad entre un 9 y un 14%, permitiendo el crecimiento desus exportaciones
Mito 4: España no tiene un modelo de crecimiento
- Las exportaciones españolas y el turismo se encuentran en máximos históricos (más de 200 y 60 milmillones de euros respectivamente)
Un bajo coste laboral, una mayor flexibilidad laboral y un magnífico estado de bienestar (en particulardel sistema sanitario) así como unas infraestructuras de primer nivel crean un entorno propicio alcrecimiento, incluso si el país mantiene un bajo nivel de inversión pública en los próximos años
Mito 5: España tiene que hacer muchos ajustes aún, siguiendo el ejemplo de otras crisis
España ya ha realizado tres ajustes principales:
- Como resultado de una caída en las importaciones y un incremento en el nivel deexportaciones, excluyendo la energía, el déficit del 8% ha pasado a un 3% de superávit en 2012,reduciendo la necesidad de financiación externa al mínimo
- El sector financiero habrá provisionado cerca de 200 mil millones de euros para el primertrimestre de 2013 y el precio de la vivienda se está ajustando al de otras economías
- Como analizaremos en las próximas diapositivas, la fuerza laboral española ha pasado a sermucho más competitiva
Mito 6: Europa permitirá que España salga del euro
Una eventual salida de España de la zona euro sería mucho más costosa que el apoyo a susnecesidades de liquidez. Las consecuencias previsibles de una salida de España serían las siguientes:
- Insolvencia inmediata del BCE, debido alos desequilibrios del TARGET2
- Considerables pérdidas en las carterasde los bancos alemanes y franceses
- Efecto contagio sobre Italia, lo queconllevaría probablemente a una rupturadel euro
- Fuerte recesión en las economíasimpulsadas por las exportaciones
- Implicaciones potencialmentedevastadoras para la Unión Europeacomo proyecto económico y político
Mito 7: España no realizará reformas
- España está llevando a cabo un ajuste fiscal del 11,3%, uno de los mayores en la historia reciente de laOCDE. Las reformas del lado de la oferta podrían aumentar el PIB prácticamente un 9% en lospróximos años
Mito 8: Hay una fuga de depósitos en la banca española
- Los depósitos de alta calidad (minoristas y corporativos), que los bancos asumen como una fuente definanciación estable se han reducido solo un 2-3%, lo que difícilmente se califica como una fuga dedepósitos
- Las caída en las cifras de depósitos totales (un 6,7% acumulado anual en Julio de 2012) songeneralmente de carácter técnico y no han tenido un impacto negativo en la financiación del sistemabancario
Mito 9: La "sabiduría" de los seguros de impago, el riesgo de quiebra de España es mayor que el de muchas economías emergentes
- De acuerdo a esta gráfica, España tiene más riesgo que Indonesia, Rusia, Kazajstán y Rumanía
- La última vez que España quebró fue en 1883
- Los CDS no reflejan la estabilidad política (democracia) ni la estabilidad proporcionada por una clasemedia fortalecida (desarrollada en España en los años '60)
- Los países quiebran una vez que alcanzan altos niveles de deuda pública (por encima del 120% delPIB), no tienen acceso a liquidez y no son capaces de crecer. España no se encuentra en esa situación
Mito 10: Los españoles no trabajan duro
- La fuerza laboral española trabaja más horas al año que la mayoría del resto de países de la OCDE, enlínea con el Reino Unido y justo por debajo de EE.UU
- Comparando los costes laborales españoles y la productividad por trabajador, España es uno de lospaíses más atractivos a la hora de invertir

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