Santander Private recomienda infraponderar Tesoro euro y Tesoro EEUU
En agosto, pese a que los datos macroeconómicos no han sido negativos, la puesta en duda de la recuperación de las expectativas de inflación ha supuesto que las curvas de deuda soberana se hayan aplanado con reducción de tipos generalizada en todos los tramos.
Destaca sobremanera la deuda alemana, donde el tipo a 2 años relajaba 7 pb (hasta el -0,75%) y el 10 años se reducía hasta el 0,36% (-17 pb en el mes). El aplanamiento era incluso mayor en EEUU, ya que la TIR del 10 años cedía la misma cuantía (17 pb), pero la del 2 años se mantenía estable. Los diferenciales de deuda corporativa, tanto IG como HY, aumentaban ligeramente (2 pb y 9 pb, respectivamente).
Recomendamos... INFRAPONDERAR TESORO EUR/ INFRAPONDERAR TESORO USD.
En un contexto en el que el progresivo endurecimiento del mensaje de los bancos centrales y la mejora cíclica deberían impulsar las TIRes al alza, así como de niveles bajos de las TIRes de partida, nuestro posicionamiento mantiene la infraponderación en renta fija soberana. Seguimos posicionados en activos que protejan las carteras ante este movimiento. Los parámetros de aproximación a la categoría de activo en su conjunto permanecen intactos: duraciones bajas, exposición a crédito corporativo más selectiva y prefiriendo más calidad crediticia dentro del mismo, criterio selectivo por geografías en emisores emergentes (India y Brasil, mercados preferidos) y querencia por los activos que protejan frente a las subidas de tipos de interés y la inflación; en especial, bonos flotantes.