Ferrovial: Análisis de resultados
Los resultados 9M17 están marcados por el cambio de perímetro y la buena evolución de Autopistas y Aeropuertos, los cuales mostraron un sólido comportamiento operativo, aportando elevados dividendos. En Construcción continúa la presión en los márgenes por la mayor presencia de proyectos en fases iniciales y el menor peso de infraestructuras en la cartera (esperamos mejora a medida que vayan iniciándose distintos proyectos entre lo que se encuentra la I-66 y el aeropuerto de Denver).
Y en Servicios se aprecia mejora en la rentabilidad de Reino Unido gracias a la reestructuración del negocio, esperando que continúe esta tendencia lo que resta de 2017. Ventas +19%, EBITDA +9%, en términos comparables ventas +8,6%, EBITDA estable. Estas cifras están en línea con nuestras estimaciones mientras que el beneficio neto sorprende positivamente gracias a un menor resultado financiero, una fuerte mejora por extraordinarios positivos en el resultado por puesta en equivalencia y unos menores impuestos registrados. La deuda neta está por encima de nuestras estimaciones por mayores inversiones y una mayor consumo de circulante. La operativa ha funcionado muy bien pese al incremento de deuda neta por lo que podríamos ver una reacción positiva del valor. P. O. 21 eur, sobreponderar.
Destacamos:
Los resultados 9M17, ventas +19%, EBITDA +9%, gracias a la buena evolución de autopistas y aeropuertos que mostraron sólidos crecimientos de tráfico. Además tenemos que tener en cuenta para la comparativa interanual el cambio de perímetro vivido (se consolida Broadspectrum desde junio de 2016 y Pepper Lawson, y se dejan de consolidar varias autopistas). En términos comparables las ventas se incrementaron +8,6%, con el EBITDA en línea con 9M16 dando muestras de la fuerte presión en márgenes, principalmente en construcción. Estas cifras superan ligeramente nuestras estimaciones en ventas y EBITDA. Mientras que unos menores impuestos así como un mayor resultado por puesta en equivalencia de lo que preveíamos lleva a situar al beneficio neto un 19,6% por encima de nuestras estimaciones. Los activos por puesta en equivalencia (HAH, ETR, AGS) siguen mostrando fuertes crecimientos de dividendos gracias a su excelente comportamiento 366 mln eur (vs 327 mln eur en 9M16). (Leer más)