Faes Farma: prevé crecimientos moderados de ingresos/resultado operativo en 2023 (Valoración)
Renta 4 Banco
Los principales motores de crecimiento, en términos de segmentos de negocio (licensing-out) y la expansión internacional (Latam y Africa/Oriente Medio), continúan presentando excelentes perspectivas. La potenciación del I+D+i (innovación en el portafolio actual y desarrollo de nuevas moléculas), aunque supondrá una mayor asignación de recursos a corto plazo, constituye la mejor herramienta para garantizar el crecimiento futuro.
La nueva fábrica, incrementará considerablemente la capacidad de producción, reducirá los riesgos implícitos en las cadenas de suministro y mejorará la eficiencia productiva, y consiguientemente los márgenes.
A corto plazo, 2023 será de transición, con crecimientos moderados de beneficios, dadas las presiones inflacionistas, y duplicidades operativas derivadas de la puesta en marcha de la nueva fábrica. Faes Farma prevé que en 2023 los ingresos totales aumenten en torno al 5,5% (485-490 mln eur) con un incremento del EBITDA del 4% antes de los gastos de I+D+i (138-142 mln eur) y plano (121 mln eur) tras contabilizar los mismos, dados los mayores recursos destinados a esta partida. Las inversiones continuarán siendo elevadas, dadas las inversiones industriales en Vizcaya (finalizará en 2023) y Huesca y el fondo de maniobra requerirá de fondos adicionales por las duplicidades de fabricar en los dos centros simultáneamente que derivará en mayores inventarios. En todo caso, y a falta de mayores inversiones inorgánicas, la posición de caja neta debería cerrar el ejercicio en positivo.
VALORACIÓN.
1-. A pesar de que 2023 no será un ejercicio de grandes alegrías en términos de crecimientos de los beneficios, los principales motores de crecimiento se mantienen intactos, y por lo tanto nuestra tesis de inversión. Adicionalmente, y tras las recientes caídas en bolsa, la acción cotiza más barata que nunca, a un P/E (aj por la caja neta) 2023e de 10,5x y un VE/EBITDA de 7,6x, dejando un potencial de revalorización superior al 50% con respecto a nuestro P.O. de 4,75 eur/acc reiterando nuestra recomendación de SOBREPONDERAR.