¿Punto de inflexión en la eurozona? "Riesgo creciente de recesión los próximos meses"

"Creemos que los efectos de los muchos vientos en contra, incluidos los nuevos bloqueos en China, podrían mostrarse gradualmente en los próximos meses y esperamos que el crecimiento se mantenga lento", afirma Barclays. "Creemos que el riesgo de que la economía se acerque a un punto de inflexión es real", señalan en Oxford Economics. ¿Las razones? Por un lado, los consumidores, el principal motor de crecimiento que impulsa la recuperación, se ven en una situación difícil en medio de una alta inflación, lo que pesa sobre el poder adquisitivo y reduce la confianza y la propensión a gastar.

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Por otro lado, la industria manufacturera, que se esperaba que impulsara el crecimiento gracias a la relajación de los cuellos de botella en el suministro, ahora se enfrenta a una reanudación de las interrupciones de la cadena de valor global y a un período de altos precios de la energía. Estas evoluciones hacen que sea menos probable que los consumidores recurran a sus billeteras para agotar el exceso de ahorro acumulado, como sugerirían períodos anteriores de restricciones más flexibles.

"Nuestro indicador del ciclo económico y el modelo de probabilidad de recesión muestran que la economía se acerca a un pico, lo que, según episodios históricos anteriores, sugiere que los riesgos de una recesión en el futuro cercano están aumentando […]. Si la inflación y la incertidumbre de la guerra aumentan aún más la perspectiva del consumo podría cambiar y desencadenar una recesión", apunta Riccardo Marcelli Fabiani, Assistant Economist de Oxford Economics.

La firma ha ejecutado un modelo de probabilidad de recesión tradicional para medir la probabilidad de una recesión en la eurozona. Se basa en un indicador novedoso, que compara con los períodos de recesión y evalúa el estado de la economía mediante la explotación de una variedad de medidas que tienen en cuenta diferentes aspectos del entorno económico. El objetivo, como dicen, es comprender mejor el panorama completo, ya que tiene en cuenta las expectativas de los consumidores y los analistas, las medidas del mercado laboral y financiero y los datos de producción industrial.

LA INFLACIÓN PONE AL CONSUMIDOR EN UNA SITUACIÓN DIFÍCIL

La guerra entre Rusia y Ucrania ha hecho subir aún más los precios de la energía, exacerbando las ya fuertes presiones inflacionarias. Antes de la invasión, los precios de la energía se habían disparado a un ritmo sin precedentes, lo que provocó que la inflación registrara una secuencia de lecturas cada vez más fuertes y estableciera un máximo de tres décadas. Tras un empeoramiento de las tensiones geopolíticas, los precios han subido aún más rápido.

Como resultado, la inflación general de la eurozona se coloca ahora en récord. Y "una inflación boyante reducirá el poder adquisitivo de los hogares, ya que el aumento de los precios significa que sus ahorros ahora tienen capacidad para comprar menos. Además, el apoyo de un mercado laboral saludable probablemente sea limitado", afirman.

Pero la inflación no es el único canal por el que la guerra pesará sobre el consumo. Las últimas encuestas sugieren que el conflicto está deprimiendo la confianza del consumidor. "Si bien las encuestas pueden reaccionar de forma exagerada a los shocks y exagerar el impacto esperado", la investigación de Oxford Economics "sobre datos en tiempo real muestra que la combinación de la reducción de los ingresos reales y el creciente pesimismo ya está pasando factura".

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A pesar de que el consumo se recuperó después de verse frenado por la ola de ómicron, "los datos muestran que la recuperación podría ser decepcionante". A raíz del empañamiento de las perspectivas y del deterioro de los indicadores, han revisado a la baja su previsión de consumo en la eurozona. Ahora esperan que crezca un 4,2% en 2022, frente al 5,7% de sus anteriores previsiones.

Esto se refleja, además, en un recorte de 1 punto en su previsión de PIB, que ahora ven crecer un 2,8 % este año. "Nuestra opinión central ve que el consumo se mantendrá razonablemente resistente este año a la luz de la gran cantidad de ahorros acumulados que pueden amortiguar precios más altos y el impulso al consumo de la reapertura de las economías. Pero, si la inflación y la incertidumbre de la guerra aumentaran aún más, las perspectivas para el consumo podrían cambiar y desencadenar una recesión", explican.

RESURGIMIENTO DE LOS CUELLOS DE BOTELLA

La guerra no solo arrastrará el consumo, sino que también obstaculizará el crecimiento al afectar la producción industrial. A pesar de que Rusia, Ucrania y Bielorrusia son socios comerciales de importancia limitada para la eurozona cuando se analizan los flujos comerciales agregados, representan una gran parte de las importaciones mundiales de una serie de productos y materias primas específicos. "Esto pondrá a las cadenas de valor globales bajo una mayor presión".

Según indica Oxford Economics, los altos precios de la energía aumentarán los costes para las empresas además de la escasez de insumos, lo que dificultará aún más la recuperación de la fabricación. "Una vez más, datos como el consumo de electricidad y la actividad del transporte corroboran nuestros pensamientos y sugieren un enfriamiento continuo de la producción industrial".

Además de los obstáculos relacionados con la guerra, la estrategia de cero covid de China agregará más tensión a las cadenas de suministro globales. Por lo tanto, ven que "el riesgo de una recesión del sector industrial es muy alto". Ante esto, ahora esperan que la producción industrial avance solo un 1,2% en 2022, lo que supone 2,5 puntos menos que en sus estimaciones previas.