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Inditex es "la más bonita de todas" las empresas de moda. Así lo creen los expertos de Bank of America (BofA), que no solo acaban de mejorar su valoración de la compañía hasta 'comprar' y de elevar el precio objetivo que otorgan a sus acciones a 43 euros, sino que también dicen que la firma española ampliará la brecha con sus competidores en los próximos meses. Se basan en cinco razones para defender esta teoría.
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En su último informe sobre la compañía, los estrategas del banco estadounidense profundizan en el potencial de crecimiento de Inditex, remarcando que el grupo "seguirá superando su industria y ganando más participación de mercado". "Creemos que este será el factor clave que impulsará las mejoras en las ganancias, mientras que la rentabilidad debería mantenerse sólida en un margen EBIT del 18%-20%, y el crecimiento de los ingresos impulsará las inversiones", comentan.
Opinan que Inditex seguirá ganando terreno en un entorno en el que el crecimiento del volumen del sector es "prácticamente inexistente", con lo que ampliará la brecha que actualmente mantiene con otros competidores tales como H&M, Fast Retailing, Hugo Boss, Gap, VF Corp, Levi's, PVH y Urban Outfitters.
Estas son las cinco razones que arguyen:
1. Zara no es una marca, es un sistema
"Creemos que una de las diferencias clave entre Inditex y el resto de la industria de la confección de moda es su enfoque de las tendencias de la moda", indican. Tal y como lo ve BofA, "simplificando demasiado la industria, las marcas de ropa y los minoristas pueden ser creadores o seguidores de tendencias. Las marcas de lujo son las típicas que marcan tendencias, pero hay otros ejemplos en la parte masiva del mercado", y ahí es donde entra en juego Inditex.
Según estos analistas, "establecer una tendencia con éxito puede ser muy poderoso ya que la marca no sólo ganará participación de mercado gracias a productos que sus pares no ofrecen, sino que también será vista como 'cool' por los clientes y ganará reconocimiento".
Aunque hay riesgos si solo te centras en marcar tendencias (algunas apuestas en la moda resultarán infructuosas y, por lo tanto, costosas, y también es difícil repetir un éxito en la moda, especialmente porque los consumidores terminan fácilmente fatigados por la marca), y esa es la razón por la que las marcas y los minoristas que se centran en marcar tendencias "tienden a tener trayectorias de ingresos más volátiles, con auges y caídas".
"En nuestra opinión, Inditex rara vez marca tendencias. En cambio, el grupo intenta identificar tendencias que ya tienen éxito en el mercado de la moda y es lo suficientemente reactivo como para crear productos de moda, a precios asequibles, en sus 5.800 tiendas en todo el mundo en cuestión de semanas", explican los estrategas de Bank of America.
Y esto se debe a su cadena de suministro, que se basa principalmente en Europa y ofrece una "velocidad de comercialización muy alta". "Esto es muy diferente a la mayoría de los otros minoristas, cuyos proveedores suelen estar en Asia, lo que significa que sus plazos de entrega a veces superan los seis meses, lo que dificulta mucho reaccionar con suficiente rapidez a las tendencias y les obliga a arriesgarse con sus apuestas".
Creen que esta cadena de suministro diferenciada es "el factor clave" de la estrategia de 'seguimiento de tendencias' de Inditex, que permite al grupo reaccionar rápidamente y mantenerse siempre relevante. Un modelo, inciden, que "ofrece un crecimiento más rápido y resiliente, con mayores márgenes".
Esto, a su vez, ha beneficiado a las finanzas del grupo. Primero, con un "crecimiento más fuerte y resiliente", y es que "debido a que Inditex tiene los productos correctos en el momento correcto al precio correcto, y ahora es conocido por ello, los clientes tienden naturalmente a acudir en masa a sus tiendas". Así, dado que se centra menos en establecer tendencias y más en seguir las exitosas, "el crecimiento de los ingresos de Inditex ha sido mucho menos volátil que el de sus pares".
En segundo lugar, desde BofA explican que el grupo español ha logrado "márgenes más altos" gracias a sus "plazos de entrega más bajos y capacidades rápidas de reabastecimiento de productos". Esto hace que los gerentes de tienda se vean incentivados a realizar menos inventario, lo que "supone entonces un menor riesgo de rebajas y promociones". No es de extrañar, apuntan, que el margen bruto de Inditex sea del 57%, por encima de la media del sector.
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2. La brecha tecnológica continúa expandiéndose
BofA ve otro punto fuerte más allá del precio y del producto, y es que Inditex ha invertido mucho en su distribución omnicanal. "Esto es visible en las densidades de ventas, que deberían ser un 50% superiores a las anteriores a la pandemia para el año fiscal 24 (finaliza el 24 de enero), a pesar de una base de tiendas que es un 25% menor".
"La tecnología en la tienda elimina los puntos débiles y ayuda a diferenciar la experiencia", comentan los analistas del banco, que mencionan que hay una mejor gestión del inventario que "ha liberado tiempo a los empleados para centrarse más en los clientes", y hacen referencia también al sistema de autopago recientemente implementado en las tiendas, que "puede acelerar significativamente el proceso de compra y reducir las colas en la caja". Próximamente Inditex introducirá el sistema 'tagless', que eliminará la etiqueta física de los productos,
Asimismo, dicen, "el gasto de capital eclipsa a la competencia" y junto con la apertura de tiendas, ayudará a financiar más inversiones en tecnología. "El gasto de capital de Inditex ha aumentado gradualmente y se espera que alcance los 1.600 millones de euros en el año fiscal 24", remarcan. En BofA esperan que este gasto aumente aún más y alcance los 1.800 millones en el año fiscal 27, lo que significa que Inditex "gasta más del doble" en capex anualmente que su competidor más cercano, H&M. "Por eso creemos que la brecha tecnológica entre Inditex y el resto de la competencia seguirá ampliándose".
3. Inditex puede liderar una guerra de precios, si es necesario
Los precios minoristas de la ropa han aumentado al ritmo más rápido en 20 años. La reciente inflación de los precios minoristas es consecuencia del aumento de los costes de los insumos para los minoristas (precios de las materias primas, energía), que han tenido que trasladarse, al menos en parte, a los clientes. Y como los costos de los insumos ahora están cayendo rápidamente, los precios minoristas podrían normalizarse el próximo año, o incluso disminuir, comentan estos expertos.
"Los precios podrían bajar el año que viene e Inditex se lo puede permitir", dicen, y es que creen que "ciertos actores podrían querer ofrecer precios a los clientes para ganar participación de mercado y/o estimular la demanda si aumentan las presiones de los consumidores".
Como apuntan, "llegado el caso, Inditex podría participar o incluso liderar esta tendencia. Esto se debe a que el margen bruto del grupo, que se sitúa en el 57%, es el más alto del sector, gracias a una exposición limitada a los descuentos. Como resultado, Inditex podría financiar la fijación de precios más fácilmente que la mayoría de sus pares, cuyo margen bruto ofrece menos margen de maniobra".
4. La oportunidad espacial es importante y rentable
Las nuevas tiendas de Inditex generan más ingresos y son más rentables que en el pasado. La base de tiendas del grupo se ha ido reduciendo desde el pico de 7.500 tiendas del año fiscal 2019, y debería alcanzar un mínimo en el año fiscal 24 de 5.800 tiendas, una reducción total de aproximadamente el 23% de la base de tiendas. Aunque la superficie de venta total del grupo ha disminuido menos, solo el 10%, a medida que las tiendas que han cerrado han sido reemplazadas por otras más grandes.
Bank of America explica también que durante el mismo período (los años fiscales 19-24), las ventas han aumentado un 42%, lo que significa que las densidades de ventas se han elevado en un 50%. "Esto significa que la productividad de las nuevas tiendas es mayor y que las ventas online han podido compensar los cierres de tiendas".
Además, para Inditex "la oportunidad estadounidense es enorme y potencialmente muy rentable". El grupo ha anunciado que abrirá 30 tiendas en EEUU en los próximos tres años, lo que implica un paso adelante respecto a las 100 tiendas operativas actualmente en el país. No obstante, estos analistas consideran que la oportunidad de Inditex en EEUU "es mucho mayor que eso".
Primero porque en cuanto a la industria de prendas de vestir y calzado, Estados Unidos es el mercado más grande y representa el 25% de todos los ingresos del sector, que facturó 1,8 billones de dólares en 2022. Hoy por hoy solo representa entre un 10%-12% de las ventas del grupo.
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Segundo, porque Inditex solo tiene el 2% de su total de 5.800 tiendas en Estados Unidos. "Esto significa que las densidades de ventas están muy por encima del promedio del grupo", y los expertos de BofA creen que esto se debe a "tiendas más grandes ubicadas en ubicaciones privilegiadas, junto con un fuerte canal online en el país". Comparando esto con otras regiones, Inditex tiene más de 4 tiendas por millón de habitantes en Francia, 1,5 en el Reino Unido, pero solo 0,3 tiendas por millón de habitantes en Estados Unidos, comentan.
"La oportunidad en Estados Unidos no solo es considerable en términos de ingresos, sino que se ha convertido en una parte cada vez más importante de las ganancias del grupo a medida que aumentan las ventas", explican desde BofA. Y dado que los precios minoristas en EEUU se encuentran entre los más altos de Inditex, esto se traduce en una mayor rentabilidad por tienda, de 4,3 millones de euros en EEUU, frente a 1,5 millones de euros en el Reino Unido y solo 0,6 millones de euros en Francia.
5. El resto de la industria se ve desafiado, como poco
Por último, los estrategas de Bank of America destacan que además de las ventajas competitivas de Inditex, el grupo "podría ganar cuota de mercado simplemente mediante un debilitamiento de la competencia". Este mundo, explican, está "muy fragmentado" con miles de pequeños actores que luchan por el 'triple shock' proveniente del cambio al mundo online, de las interrupciones del Covid y de la inflación.
"Hemos visto un número muy alto de quiebras o del capítulo 11 de EEUU presentado en el sector minorista de ropa en los últimos 12 meses. Como resultado, actores líderes como Inditex, en mejor situación financiera, pueden ganar cuota de mercado", concluyen.
