"Mantenemos una postura neutral, aunque no bajista, sobre la renta variable estadounidense", aseguran en RBC Capital Markets, donde han presentado sus últimas perspectivas sobre la bolsa de EEUU basándose en tres puntos: ganancias de las empresas de crecimiento de megacapitalización, reciente repunte de las de pequeña capitalización y panorama dispar para el cierre del verano.
Así, los analistas creen que, en primer lugar "una mejor perspectiva de ganancias por acción (BPA) a largo plazo y pronósticos de margen operativo más resilientes ayudan a explicar el reciente rendimiento superior de las acciones de crecimiento de megacapitalización y los sectores orientados al crecimiento".
En segundo lugar, "las acciones de pequeña capitalización experimentaron recientemente un breve/leve repunte en su rendimiento debido al creciente optimismo sobre los recortes de la Reserva Federal (Fed), pero mantenemos nuestra neutralidad respecto a las acciones de pequeña capitalización dadas las elevadas valoraciones y las expectativas de PIB por debajo de la media".
En tercer lugar, "las expectativas mixtas al final del verano nos hacen cuestionar si la recuperación del sentimiento que ha impulsado las acciones estadounidenses podría verse pronto frenada", señalan en su último informe sobre el mercado de valores estadounidense.
Concretamente, sobre el primer punto, comentan que las tasas de crecimiento incluidas en las previsiones de BPA de consenso del S&P 500 han aumentado considerablemente para 2025, "pero no hemos observado el mismo impulso alcista para las tasas de crecimiento de 2026 y 2027, que se han mantenido estables", lo que sugiere que, si bien la temporada de informes del segundo trimestre de 2025 resultó mejor de lo previsto para el S&P 500, "esto no se ha traducido en un aumento del optimismo en torno a las ganancias de 2026 y 2027, al menos en la misma medida".
Con las empresas de mayor capitalización bursátil del S&P 500 alcanzando un nuevo máximo en relación con el resto del índice en términos de rendimiento una vez más "nos pareció interesante que las tendencias descritas anteriormente se hayan mantenido en general para el S&P 500". Creen que "la persistencia de esta ventaja en el crecimiento de las ganancias ha impulsado el rendimiento superior de las empresas de mayor capitalización bursátil en agosto, especialmente dado que el pronóstico de crecimiento de las ganancias por acción para 2026-2027, en general, aún no ha experimentado una mejora significativa".
Además, si bien todos los sectores del S&P 500 han experimentado revisiones positivas de ingresos y la mayoría ha experimentado revisiones positivas de las BPA recientemente, "nos intrigan más algunas de las tendencias recientes en las previsiones de margen operativo consensuadas a nivel sectorial".
Mientras, sobre el segundo punto, comentan que las previsiones de consenso sobre ingresos netos siguen anticipando que las empresas de pequeña capitalización experimentarán un crecimiento de los ingresos netos más rápido que el S&P 500: "Nos mantenemos neutrales respecto a las empresas de pequeña capitalización en relación con las de gran capitalización en una perspectiva de seis a 12 meses".
NERVIOSOS POR LA CAÍDA
La conclusión de los analistas de RBC sobre el mercado de valores estadounidense en general es que "seguimos nerviosos por la caída".
Piensan que el repunte del S&P 500 durante el verano "ha tenido sentido en general desde la perspectiva del sentimiento, pero también está empezando a perder margen desde esa perspectiva. Mientras tanto, nuestro modelo de valoración (que proyecta un PER de fin de año para el S&P 500 basado en supuestos de inflación y tipos de interés y datos desde 1962) también sugiere que los precios actuales del S&P 500 reflejan un entorno de inflación y tipos de interés mucho más favorable que el anticipado por la comunidad económica en general".
Con este escenario, "mantenemos una postura neutral, aunque no bajista, sobre la renta variable estadounidense", aseguran.
"La dinámica de ganancias que ha respaldado el reciente aumento del S&P 500 ha exacerbado, sin embargo, algunos riesgos, ya que los P/E adelantados están cerca de los máximos recientes del S&P 500 ponderados por capitalización bursátil, una medida igualmente ponderada de los 10 nombres de mayor capitalización bursátil en el índice y del Nasdaq 100. Conscientes de esta presión de valoración, junto con la tendencia de septiembre y octubre a ser meses difíciles para el rendimiento del S&P 500 en los últimos años, seguimos alerta ante condiciones volátiles en el resto del año", indican.
De esta manera, están convencidos de que "la verdadera prueba de fuego de los aranceles desde una perspectiva de rentabilidad corporativa presión inflacionaria/de costes y demanda en EEUU llegará en el tercer/cuarto trimestre".