Desde el estallido de la guerra en Irán, el precio del oro ha caído aproximadamente un 11% y ha pasado de marcar máximos históricos a cotizar por debajo de los 5.000 dólares. Esto ha generado dudas entre los inversores sobre su papel como activo refugio, aunque los analistas llaman a la calma. Y es que el metal precioso no suele ser una buena cobertura geopolítica a corto plazo, ni frente a tensiones significativas en los mercados. Así, y para aprovechar este descenso, en JP Morgan ven un punto de entrada atractivo en las mineras.
Es más, aunque el sector tampoco ha sido inmune al conflicto en Oriente Medio y ha bajado cerca de un 20% desde el pasado 28 de febrero, en la firma tiran de historia para destacar que este comportamiento es comparable al registrado tras la invasión rusa de Ucrania en 2022.
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"Nuestro análisis muestra que, en crisis de mercado previas, una vez que el oro tocó fondo, las mineras repuntaron un 80% de media durante los seis meses siguientes. Además, los factores estructurales que impulsan el precio del metal amarillo —la desdolarización, la diversificación de las reservas y el aumento de la deuda y los déficits globales— se mantienen firmes", indican.
Del mismo modo, en JP Morgan ponen el foco en que la preocupación inicial del mercado por las subidas de tipos de interés en Estados Unidos se ha disipado, ya que consideran que la Reserva Federal (Fed) podría adoptar una postura más flexible dados los riesgos para el crecimiento y el empleo.
"Por lo tanto, vemos la reciente caída como un punto de entrada atractivo para las mineras de oro de EMEA (Europa, Oriente Medio y África), que aún presentan un perfil atractivo con un múltiplo EV/EBITDA spot de aproximadamente 5 veces y una rentabilidad del flujo de caja libre de aproximadamente el 10%".
En este sentido, sus principales recomendaciones son AngloGold Ashanti y Fresnillo, "que ofrecen una sólida rentabilidad en efectivo y oportunidades de revalorización".
AngloGold Ashanti ('sobreponderar') es una de las mayores compañías auríferas del mundo. La compañía está geográficamente diversificada: la mayor parte de su producción proviene de activos de menor coste en África, Australia y Sudamérica, tras la venta de sus activos sudafricanos a Harmony Gold en 2020.
"AngloGold se sitúa a nivel mundial como una de las compañías auríferas cotizadas más baratas según el ratio EV/EBITDA, lo que, en nuestra opinión, ha reflejado históricamente (de forma injusta) un descuento relacionado con su cotización y domicilio en Sudáfrica. Tras la nueva cotización de AngloGold en EEUU y su cambio de domicilio (Reino Unido), prevemos una mayor comparabilidad con sus pares auríferos globales, lo que podría respaldar una revalorización", dicen en JP Morgan.
Respecto a Fresnillo ('sobreponderar'), los estrategas de la entidad estiman que su valoración es atractiva en comparación con su precio actual de las acciones. "El desempeño operativo ha mejorado y enfrenta menores riesgos, al no tener proyectos de crecimiento orgánico importantes en construcción. Seguimos viendo que el grupo ofrece un potencial de revalorización de efectivo significativo a corto plazo, respaldado por el fuerte impulso alcista del oro y la plata".
OTRAS MINERAS QUE INVITAN AL OPTIMISMO
Pero más allá de estas compañías, para JP Morgan hay otras acciones que también invitan al optimismo. De hecho, desde la firma siguen viendo al oro en 6.300 dólares para finales de 2026, un 35% más que el precio al contado actual.
Por ello, recomiendan no perder de vista a Hochschild ('sobreponderar'). "La puesta en marcha de la nueva mina Mara Rosa para alcanzar su capacidad nominal es el objetivo a corto plazo de la compañía, mientras que los proyectos Monte do Carmo y Royropata ofrecen un gran potencial de crecimiento a largo plazo. La empresa está infravalorada tanto en términos absolutos como relativos".
Además, en el radar de JP Morgan aparece Gold Fields ('sobreponderar'), que cuenta con una producción estimada de más de 2 millones de onzas de oro en 2024. A pesar de cotizar en Sudáfrica, este país representa aproximadamente el 15% de la producción del grupo.
"Gold Fields cuenta con activos globales de alta calidad: Australia representa aproximadamente el 45% de la producción, Ghana el 20% y Chile el 20% a partir de 2025. El grupo también está desarrollando el proyecto Windfall, un proyecto de nueva construcción en Quebec, Canadá".
Igualmente aconsejan prestar atención a Endeavour Mining ('sobreponderar'), una minera especializada en oro que se centra en la extracción de este metal en la región de África Occidental y es uno de los principales productores de oro por volumen de producción. La compañía cuenta actualmente con cinco minas en operación ubicadas en Burkina Faso, Costa de Marfil y Senegal.
"Con un precio del oro más sólido y una mayor disciplina en los costes, se espera que la compañía genere un flujo de caja libre y una rentabilidad por dividendo líderes en su sector en los próximos años. Consideramos que los mayores riesgos geopolíticos a los que está expuesta Endeavour Mining ya están reflejados en su descuento de valoración con respecto a sus pares", agregan en la firma.
Con todo, un "riesgo clave para las mineras de oro durante la temporada de resultados serán las actualizaciones de las previsiones de gastos operativos relacionadas con el alza de los precios del petróleo (el combustible representa aproximadamente el 10% de los gastos operativos de las mineras), pero prevemos que esto se verá compensado si los precios del oro continúan recuperándose", concluyen en JP Morgan.
