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El petróleo vuelve a revolucionar el mercado. El crudo se ha revalorizado con fuerza este pasado miércoles, impulsado por las palabras del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, sobre el fin de la tregua con Irán. Pese a dejar la puerta entreabierta a unas posibles negociaciones, la dureza con la que se manifestó el mandatario y la escalada de ataques cruzados entre Teherán y Washington en el golfo Pérsico han vuelto a llevar al "oro negro" a los alrededores de los 80 dólares. Estas subidas han impulsado a las petroleras en los mercados, especialmente a Repsol.
La compañía española cerró este miércoles con alzas destacadas y parece que podría seguir haciéndolo mientras se mantenga la inestabilidad en Oriente Medio y la prima de riesgo geopolítica continúe en aumento. Y es que el mercado empieza a descontar que el crudo vuelva a escasear después de que, entre otros, Washington haya revocado la licencia de exportación de crudo iraní.
Asimismo, según explican los expertos de XTB, alrededor de 20 millones de barriles diarios de crudo y derivados transitaban por el estrecho de Ormuz hasta febrero de 2026, lo que supone cerca del 25% del comercio marítimo mundial de petróleo "en un escenario estable". Ahora, los flujos visibles a través del estrecho se han reducido hasta los 1,3 millones de barriles diarios… y la reactivación del conflicto amenaza con desactivar esa recuperación parcial.
Sin embargo, la fuerte respuesta alcista de las acciones de Repsol no solo tiene que ver con lo que sucede a cientos de kilómetros de nuestro país, sino también una reacción a su modelo de negocio integrado. Y es que la compañía publicó este martes los datos de producción del segundo trimestre del año, un período en el que Repsol produjo 558.000 barriles equivalentes de petróleo al día, prácticamente en línea con los 557.000 del mismo periodo de 2025.
"Con esa base de producción, cada dólar adicional sobre el precio del barril se traslada casi de forma lineal a los ingresos del segmento 'Upstream'", explica XTB. Sin embargo, subrayan estos expertos, la "palanca más potente" de la española ha vuelto a ser su margen de refino. De hecho, JP Morgan recuerda que Repsol y Galp son las compañías europeas del sector con mayor exposición al refino, equivalente a una sensibilidad anual del BPA de entre un 6% y un 7% por cada aumento de un dólar/barril en los márgenes de refino.
SU GRAN FORTALEZA
Según los datos remitidos a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Repsol informó que su margen de refino alcanzó los 14 dólares por barril en el segundo trimestre, un 137% por encima de los 5,9 dólares de un año antes y un 28,4% más que los 10,9 dólares del primer trimestre de 2026, en un contexto donde el precio medio realizado del Brent se situó en los 103,8 dólares en el trimestre, un 52,9% por encima de los 67,9 dólares de 2025.
"La cartera de refino ibérica de Repsol se beneficia estructuralmente de escenarios de disrupción de suministro en Oriente Medio: los diferenciales entre crudos ligeros y pesados se amplían, los márgenes de destilados medios (gasóleo y queroseno) repuntan por el temor a cortes de exportación desde el Golfo, y el precio del producto refinado incorpora una prima de riesgo antes que el propio crudo", explica XTB.
A esto, apuntan estos analistas, se añade el hecho de que Repsol tiene diversificada geográficamente su producción, con 234.000 barriles diarios procedentes de Latinoamérica y otros 205.000 de América del Norte. Esto, destacan, la aísla "parcialmente" del riesgo "físico" en Oriente Medio, al tiempo que "mantiene la sensibilidad" al precio internacional del Brent.
Con todo, este escenario de escalada de tensiones no es de color de rosas para Repsol. Según XTB, un Brent "sostenidamente por encima" de los 80-85 dólares deterioraría el "ya frágil" consumo europeo y podría reactivar el debate sobre impuestos extraordinarios a las energéticas en España. Asimismo, si bien no exporta crudo desde el golfo Pérsico, sí importa parcialmente crudo de Oriente Medio hacia sus refinerías españolas. Un nuevo cierre, por tanto, encarecería fletes, primas de seguros y forzaría el redireccionamiento operativo. En última instancia, aparece el fantasma de la recesión, pues un shock energético en un momento de crecimiento ya moderado en la eurozona podría inducir una nueva ronda de estanflación que penalizaría los múltiplos de todo el sector.
¿MÁS RECOMPRAS?
Estas cifras han sido recibidas positivamente por los analistas. Por ejemplo, Banco Sabadell considera que estos datos justifican una mejora de recomendación sobre Repsol desde 'infraponderar' a 'sobreponderar', así como un aumento del precio objetivo de sus títulos hasta los 25,1 euros, un 7,5% por encima de su anterior valoración. Berenberg, por su parte, reitera su consejo de 'comprar' estas acciones, a las cuales valora en 28 euros.
Según la firma germana, estos datos "ponen de manifiesto" la fortaleza de los márgenes de refino, una situación "que además se ha mantenido durante los primeros días del tercer trimestre". Además, la "persistencia" de unos elevados márgenes de refino podría respaldar un aumento del programa de recompra de acciones para 2026. "El consenso ya descuenta una mejora respecto a la previsión inicial, pero una confirmación por parte de la compañía sería, a nuestro juicio, un catalizador positivo", apunta el banco alemán.
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"Nuestras estimaciones indican que Repsol habría generado aproximadamente el 60% del flujo de caja operativo previsto para todo 2026 durante el primer semestre, porcentaje que aumenta hasta el 83% antes de variaciones de capital circulante. Actualmente, el consenso espera una recompra de acciones para 2026 de alrededor de 1.100 millones de euros, frente a la previsión inicial de 700 millones. En nuestra opinión, una confirmación oficial de este incremento sería un factor claramente positivo para el valor", sentencia Berenberg.
En esta misma línea se sitúan los expertos de JP Morgan ('neutral', 22,5 euros), quienes creen que las cifras reportadas por la compañía le permiten estimar un beneficio de 1.500 millones de euros en el trimestre, con un sesgo "moderadamente alcista" de entre un dígito bajo a medio.
Asimismo, sus previsiones anticipan la formalización de un incremento del programa anual de recompra de acciones cuando se publiquen los resultados a finales de julio. En concreto, estos expertos esperan que el importe aumente hasta 1.000 millones de euros.
Barclays, en cambio, es ligeramente menos optimista con el plan de recompra, pero sí con el valor, al que recomienda 'comprar' y con el que reitera su precio objetivo de 30 euros. En concreto, eleva la previsión para el importe del programa de recompra en 200 millones, hasta los 900 millones de euros.
"En conjunto, tras esta actualización, incrementamos nuestra previsión de EBIT del grupo para el segundo trimestre en aproximadamente un 4%, hasta 2.300 millones de euros, y elevamos nuestra estimación de beneficio neto ajustado en un 5%, hasta 1.600 millones de euros. A la vista de este sólido conjunto de indicadores operativos, estimamos que el flujo de caja operativo de Repsol en 2026 superará los 7.000 millones de euros, lo que, en nuestra opinión, deja margen para una mayor remuneración al accionista", sentencia la firma británica.
