En su último repaso sobre el sector 'utilities' europeo, los expertos de Morgan Stanley mantienen sus dudas respecto a las compañía españolas. Así, reiteran su consejo de 'infraponderar' para Enagás y Endesa, el mismo que mantienen para Terna, Snam y E.ON. En el caso de Iberdrola, reafirman su recomendación de 'neutral'.
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Frente a éstas, Morgan Stanley refuerza su opinión de 'sobreponderar' para RWE, "cuya solidez de balance es un 'resorte' para respaldar las inversiones de crecimiento acelerado".
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Asimismo, mantiene su preferencia por la exposición regulatoria en el Reino Unido, especialmente en SSE, National Grid y Severn Trent, frente a los valores de la UE, "dado que la vinculación de la inflación regulada proporciona una compensación a las presiones de refinanciación y, en nuestra opinión, no se refleja en la valoración en relación con los valores de la UE que cotizan mayoritariamente regulados".
LA FINANCIACIÓN, EN EL PUNTO DE MIRA
Tras un aumento de unos 270 puntos básicos en los rendimientos del Bund alemán, el análisis de Morgan Stanley indica que se ha producido un incremento de 352 puntos básicos en los cupones medios de las emisiones de bonos a 10 años de las 'utilities'.
"Con unos 59.000 millones de euros de vencimientos de deuda en 2023-24, esto puede afectar al BPA (beneficio por acción", advierte el banco estadounidense, y añade que los costes financieros son clave para el reto de financiar la transición energética, y es muy probable que recaigan sobre las 'utilities".
Morgan Stanley estima un impacto medio en el BPA del 0,4%/ 0,8%/ 1,8% por cada 100 pb de variación de los costes de financiación frente a las previsiones de consenso para 2023/24/25, "aunque es posible que el consenso no refleje aún los vientos de cola compensatorios de la vinculación de la inflación (cuando proceda) o los vientos de cola de las materias primas (cuando los valores tengan exposición)", indica.
Además, el banco ve que el aumento de los costes de financiación coincide con un incremento de la intensidad de capital en todo el espacio frente a antes de 2022 debido a la inflación de los costes, la aceleración de las inversiones y los flujos de capital circulante.
