¿Interesa al minorista de Sabadell acudir a la opa mejorada de BBVA?

La respuesta no es sencilla, ya que depende de varios condicionantes. Pero numerosos analistas han emitido su opinión. Estas son las más relevantes y que pueden ayudar a los pequeños accionistas a tomar una decisión.

Noticia relacionada

La CNMV autoriza la modificación de la opa del BBVA sobre Sabadell

Los analistas de Bankinter no se muestran demasiado receptivos. "BBVA consigue así eliminar la prima negativa que existía para los accionistas de Sabadell con el canje anterior", explican.

No obstante, añaden que "la nueva ecuación de canje valora las acciones de Sabadell en 3,39 euros, que es inferior a nuestro precio objetivo (3,75 euros) e implica una prima de apenas un 1,6% sobre el precio de cierre del viernes".

En este sentido, piensan que "la probabilidad de éxito de la opa es reducida, con las condiciones económicas actuales, porque la prima actual parece insuficiente para convencer a un porcentaje elevado del capital de Sabadell".

RENTA 4

Desde Renta 4, sus expertos realizan los mismos cálculos y explican que la nueva oferta supone una prima del 1,6% respecto al cierre de Sabadell del pasado viernes.

"La eliminación del componente en efectivo de la ecuación de canje, convirtiendo la contraprestación en 100% acciones, supone para los accionistas de Sabadell que tengan plusvalías no tributar en España".

No obstante, precisan, esto solo será así "si la aceptación supera el 50% de los derechos de voto, dado que la operación sería fiscalmente neutra en este caso", añaden. Es aquí donde puede haber más dudas para los minoristas.

MÁS OPINIONES

Desde XTB, afirman que "este incremento de la oferta supone un golpe en la mesa de BBVA". En su opinión, "el atractivo de la oferta es ahora mucho mayor para el accionista de Sabadell, tanto por el incremento del 10% en el precio implícito como por la eliminación del pago fiscal por las ganancias de sus acciones".

En su opinión, "esto reduce el atractivo para el accionista de BBVA. En cualquier caso, esta propuesta asegura a BBVA alcanzar al menos el 30% del Sabadell, pero seguimos teniendo dudas de que alcance el 50%".

Desde Metagestión SGIIC indican que "la mejora sobre el beneficio por acción para los accionistas de Sabadell no compensaría la pérdida de aproximadamente un 20% en dividendos en el periodo 2025–2027, especialmente considerando la distribución extraordinaria prevista de 0,5 euros/acción por parte de Sabadell tras la venta de TSB".

Además, entienden que "las probabilidades de éxito de la operación son limitadas, y que el nivel de aceptación del 50,01% sigue siendo difícil de alcanzar".

LOS ANALISTAS INTERNACIONALES, MÁS A FAVOR

Entre los analistas internacionales, la opinión se decanta más hacia aceptar la opa mejorada. Para la firma de inversión Keefe, Bruyette & Woods (KBW), solo debería haber un desenlace posible: "Es hora de aceptar".

La mejora de BBVA, que se cifra en torno al 10%, debería ser suficiente para que no haya debate, explican desde la firma norteamericana. "La eliminación del componente en efectivo mejora la probabilidad de aceptación por parte de los minoristas. Sin un componente en efectivo, los accionistas con plusvalías no estarán sujetos a tributación en España", explica KBW.

Lo mismo opinan los expertos de RBC, que consideran que la oferta revisada de BBVA es tan "justa" como esperada y lo "suficientemente atractiva para que la mayoría de los accionistas de Sabadell la acepten". Cabe señalar que, como ha indicado BBVA, esta oferta sí será final y no se mejorará más.

"No obstante, señalamos que sigue siendo posible el escenario de una eventual oferta pública de adquisición en efectivo obligatoria (como parte de una nueva propuesta independiente), si el nivel de aceptación resultase estar en el rango del 30%-50%", explica RBC.

Este matiz, como se ha dicho anteriormente, es importante, ya que si BBVA supera el 30% del capital, y retira la condición mínima de aceptación del 50%, deberá lanzar una segunda opa sobre el 100%, a un precio en efectivo establecido por la CNMV.

"En este hipotético escenario, los accionistas de Sabadell deberán tributar por las plusvalías generadas (siempre y cuando acudan a esta segunda oferta), incluidos aquellos accionistas que hubiesen acudido a la primera oferta íntegramente en acciones", afirman desde Renta 4.

Por tanto, los minoristas de Sabadell se enfrenta a un dilema, ya que puede ocurrir que haya una segunda oferta si BBVA se queda entre el 30% y el 50% del capital, y que sea superior a la primera y en efectivo.

Aunque esto tampoco está asegurado, ya que BBVA puede retirar su oferta al no conseguir superar el 50% del capital en primera instancia. Por tanto, la operación seguirá sujeta a una gran incertidumbre durante las próximas semanas.