Deutsche Bank muestra una visión "moderadamente positivia" sobre las 'utilities' europeas en base a un contexto de 'aterrizaje suave' de la economía. Con este telón de fondo, los estrategas del banco alemán han elevado el precio objetivo de Redeia hasta 14,50 euros desde los 14,00 euros por acción anteriores y han mejorado su consejo a 'mantener' el valor desde 'vender'.
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Iberdrola también ha recibido una subida en su valoración por parte de la firma germana hasta situar su precio objetivo en 11,00 euros desde los 10,50 euros por título previos y han reiterado 'mantener' la firma, al igual que Acciona Energía, a la que mejoran hasta 28,00 euros desde 26,50 euros; mientras que Enagás ha sufrido una rebaja hasta los 13,00 euros desde los 13,50 euros por acción y siguen 'vendiendo' la compañía.
Desde Deutsche Bank explican que "si bien normalmente utilizamos DCF segmentarios para valorar las empresas de servicios públicos europeas, seguimos utilizando nuestro marco de flujo de caja de capital sostenible (SEC) como indicador de valor".
Por ello, destacan que "entre las empresas de servicios públicos reguladas, Italgas, Snam y National Grid tienen los rendimientos más altos ante la SEC, mientras que Enagás (vender) y Redeia (mantener) tienen los más bajos".
"El sector en su conjunto ofrece un rendimiento SEC ponderado del 8,9%, moderadamente por encima de su coste de capital del 8,2%", agregan.
En relación con Redeia, explican su mejora gracias a que "tuvo un rendimiento inferior al del sector en más de un 15% en 2023 y parece más cercano al valor razonable, aunque mantenemos a Enagás en 'vender' ya que parece probable un recorte de dividendos", matizan los expertos.
En Deutsche Bank alegan que su califación de 'venta' para Redeia estuvo basada en la valoración y en que consideraban que un entorno de alto rendimiento de los bonos y de elevada inflación no era útil para una acción con un rendimiento nominal fijo durante varios años. Sin embargo, el precio de las acciones de la compañía cayó el año pasado mientras que el sector se recuperaba.
"El múltiplo sigue siendo bastante alto (c.17x P/E 2025E), aunque las ganancias podrían beneficiarse de la revisión regulatoria, que entrará en vigor en 2026. Desde una perspectiva temática, la inflación ahora está bajando, con fuertes caídas recientes en los rendimientos de los bonos. La acción no ha reaccionado a esto en absoluto y consideramos que ahora las acciones están más cerca del valor razonable estimado", subrayan en la entidad alemana.
En cuanto a las estimaciones para 2024 y 2025, para Redeia están un 12% y 11% por debajo del consenso debido a presiones de costos a corto plazo. "Estos deberían restablecerse a partir de 2026 a medida que avanzamos en el próximo periodo regulatorio", añaden.
Para Acciona Energía, las proyecciones para 2024 está aproximadamente un 20% por debajo del consenso debido a los menores precios de la energía y a la inclusión de la extensión del impuesto a la caída de la energía eólica en España. "Nuestras estimaciones están entre un 5% y un 10% por debajo del consenso para 2025-26 sobre los precios más bajos de la energía española", matizan sobre la energética.
Respecto a Enagás, las previsones para 2025 y 2026 se sitúan un 7% y un 21% por debajo del consenso. "El consenso parece prever una mejora de los beneficios a lo largo de estos años, aunque el negocio del gas español tiene unos ingresos cada vez menores y no está claro si veremos un crecimiento significativo de los beneficios de las filiales (sobre todo porque podrían venderse", aseveran.
Sobre el conjunto del sector, valoran que lo inversores parecen optimistas respecto de los servicios públicos en 2024, debido a la posibilidad de que caigan los rendimientos de los bonos. "Si bien esto ayudaría en el margen, reiteramos nuestra opinión de larga data de que los rendimientos de los bonos son menos importantes de lo que se percibe ampliamente, particularmente en relación con el mercado", comentan en Deutsche Bank.
"Históricamente, las dos métricas más importantes para evaluar el desempeño del sector han sido el P/E relativo (la norma es que el sector opere en línea con el mercado en el P/E del año venidero) y el margen para el crecimiento relativo de las ganancias. Si bien vemos una perspectiva temática positiva tanto para las energías renovables como para las redes (áreas que absorben casi toda la inversión), esperamos que las tendencias de P/E y ganancias impulsen el desempeño general del sector", concluyen los analistas.