Los bancos españoles presentan resultados... nublados por el caos arancelario

En un reciente informe, los expertos de Barclays afirman que será "difícil impresionar" a los mercados con las cifras del primer trimestre, que ya se empezarán a ver afectadas por las tarifas de Trump. La firma británica considera que el período entre enero y marzo "carece de catalizadores claros" y subraya que las tarifas afectan a la visibilidad de las entidades españolas, limitando también el potencial de revisiones al alza en los beneficios, y a la trayectoria de los tipos de interés.

Pese a ello, la entidad espera que los bancos españoles "cumplan en general" con las positivas expectativas del consenso. "Vemos un menor apoyo a corto plazo para el margen de intereses (NII, por sus siglas en inglés) y las comisiones, mientras que el margen para sorpresas positivas en el coste del riesgo (COR, por sus siglas en inglés) parece limitado por la incertidumbre", agrega Barclays. Además, también cree que pueden retrasar decisiones de inversión y gasto de capital, lo que presionaría "aún más" al NII en los próximos trimestres.

"Las comisiones por gestión patrimonial y banca de inversión (CIB, por sus siglas en inglés) también podrían debilitarse en el segundo trimestre, reflejando la evolución reciente del mercado bursátil, mientras que la calidad de los activos se mantiene estable por ahora, aunque podría enfrentarse a cierta presión a medida que se actualicen los supuestos macroeconómicos más adelante este año. En general, creemos que las sorpresas en el COR estarán más bien limitadas al alza que expuestas a riesgos significativos a la baja", agregan estos expertos.

Asimismo, Barclays destaca que han revisado sus estimaciones de beneficio por acción (BPA) en un -2% para BBVA y Santander en los próximos dos años para reflejar los cambios en las previsiones macroeconómicas de sus economistas. Estas incluyen un menor crecimiento del PIB y menores tipos en México; una trayectoria de tipos más alta y crecimiento más débil en Turquía; una visión de "tipos altos por más tiempo" en Brasil; y, claro, expectativas de menor crecimiento y mayor desempleo en EEUU, además de actualizaciones cambiarias.

¿QUÉ ESPERAR DE CADA BANCO?

En dicho informe, Barclays también se fija en qué bancos podrían verse más afectados por el deterioro del contexto macroeconómico global. Y la conclusión es clara: Bankinter, que publicará sus resultados el 24 de abril, puede ser el gran damnificado.

Según la firma británica, el primer trimestre puede ser "marginalmente más difícil" para el banco naranja debido a la evolución de los costes, el impacto de Basilea IV sobre la generación de capital CET1, y a mayores expectativas de NII y volúmenes para el año.

"Menores rendimientos en préstamos y una estacionalidad desfavorable en volúmenes podrían afectar los resultados, aunque se espera un buen desempeño en comisiones de intermediación y gestión de activos. El enfoque estará en la evolución de costes y en la orientación bajo el nuevo entorno de tipos", apuntan estos estrategas.

Por ello, estos expertos recomiendan 'infraponderar' sus acciones, a las que otorgan un precio objetivo de 8,1 euros, 10 céntimos más que en su anterior estimación. Esta valoración dibuja un potencial bajista superior al 10% para el banco naranja.

En cuanto a BBVA, Barclays espera que el banco vasco publique un beneficio "estable" el próximo 29 de abril "a pesar de los vientos en contra en tipos de interés y divisas". Asimismo, estos estrategas estiman que el NII "probablemente" bajará respecto al trimestre anterior por los menores tipos de interés, la estacionalidad y la depreciación de divisas. De igual modo, las comisiones bajarán trimestralmente, pero crecerán interanualmente gracias a una actividad comercial "sólida".

Por otro lado, calculan que los costes bajarán trimestre a trimestre, alineados con los objetivos de eficiencia de BBVA. También se espera que el COR supere la guía en Turquía, mientras que las provisiones seguirán aumentando en México y Sudamérica. "El CET1 aumentará 8 puntos básicos (pb) trimestralmente, con movimientos de divisa positivos y negativos y costes de cobertura que se compensan entre sí", agregan.

La atención, subrayan, se centrará en el impacto de los aranceles (especialmente en México), la guía para Turquía en un entorno de tipos altos e inflación, y actualizaciones en la OPA sobre Sabadell, donde un entorno de tipos más bajos "podría facilitar avances". Por ello, recomiendan mantenerse 'neutral' con el banco, cuyas acciones valoran en 12,5 euros (-0,5 euros, +9,8% potencial).

El siguiente en presentar es CaixaBank, que dará a conocer sus cifras el 30 de abril. Barclays espera que el banco con mayores activos a nivel nacional firme un buen primer trimestre y pone el foco en la guía de NII ante una trayectoria de tipos más baja. De cara a este trimestre, el NII disminuirá en línea con el trimestre anterior, con menores volúmenes y rendimientos de activos parcialmente compensados por una mayor contribución de la cartera ALCO y crecimiento de depósitos

"Las comisiones se normalizarán tras elementos puntuales en el cuarto trimestre y efectos estacionales. COR estable interanualmente. El CET1 se beneficiará de Basilea IV. El mercado estará atento a posibles actualizaciones de recompra de acciones, previsiones del NII y riesgos de volumen y provisiones relacionados con aranceles", agrega la firma inglesa, que valora a CaixaBank con un consejo 'neutral' y un precio objetivo de 6,2 euros (+0,1 euros, -4,4% potencial).

El día 30 también publicará sus cifras Santander, del que esperan que la gestión de costes y provisiones apoye la estabilidad de beneficios en el primer trimestre, con el foco en el impacto de los aranceles en el negocio en EEUU. La firma prevé que los ingresos se mantengan "estables" interanualmente, aunque proyecta una caída del 3% en los ingresos 'core'.

Por otro lado, la reducción de costes, menores elementos puntuales y la estabilidad en la calidad de los activos deberían ayudar a mantener la rentabilidad de la entidad cántabra, con un beneficio antes de impuestos que podría crecer más del 10% en el año (aunque estable excluyendo el impuesto bancario). También será clave observar las iniciativas estratégicas, posibles desinversiones y la capacidad del banco para cumplir con sus planes de retorno de capital. Barclays valora a Santander con un consejo de 'sobreponderar', único entre los bancos españoles, y un precio objetivo de 12,5 euros (-0,5 euros, +27,2% potencial).

¿Y Sabadell? Para conocer los resultados del banco catalán habrá que esperar al 8 de mayo, cuando se espera que el COR vuelva a superar expectativas, aunque es "poco probable" que ello impulse revisiones al alza en las ganancias dadas las preocupaciones macroeconómicas. Además, la firma inglesa considera que el NII podría estar por debajo de lo esperado

Asimismo, Barclays recuerda que Sabadell presentará su nuevo plan estratégico en el segundo trimestre, actualizando su orientación en un futuro marcado por la OPA de BBVA. Barclays valora a Sabadell con una recomendación 'neutral' y un precio objetivo de 2,3 euros (reitera precio, -2,3% potencial).

"Aunque el contexto macro añade complejidad —dado que los tipos terminales ahora se alinean más con las hipótesis de la guía 2025 de la compañía y la calidad de los activos de los bancos europeos sigue bajo escrutinio debido a los aranceles—, el plan debería aportar claridad. Con los vientos de cola de la reestructuración desapareciendo, vemos presión al alza sobre los costes a lo largo del tiempo, especialmente mientras los pares aceleran la inversión en IT", apuntan estos expertos.

En cuanto a Unicaja, que presentará sus cifras algo antes, el 28 de abril, Barclays espera un trimestre "discreto", con "cierta presión" sobre el NII y unas comisiones mayormente estables. "El capital mejora ligeramente por el bajo crecimiento de los RWA (activos ponderados por riesgo). Las alianzas estratégicas y las perspectivas de rentabilidad en un entorno de tipos más bajos serán aspectos clave, en nuestra opinión", sentencia la firma británica, que valora a Unicaja con un consejo 'neutral' y un precio objetivo de 1,6 euros (reitera, +4,3% potencial).