Los bancos españoles se confiesan ante el mercado: pocas sorpresas, mucho que decir

Nuria Álvarez Añibarro, analista de renta variable de R4, no espera que estas cuentas "actúen de catalizador", especialmente dado el momento de las cotizaciones de los bancos españoles: de media suben un 3% en el año, y todos a excepción de Santander se sitúan por encima de los niveles de antes de estallar la guerra entre Irán y Estados Unidos.

Asimismo, si bien considera que "aún es pronto" para ver en el sector una revisión de las guías de beneficios de 2026 como consecuencia de este conflicto, parte de la atención en estos resultados se centrará en los mensajes que las direcciones puedan ofrecer sobre el posible impacto a futuro.

"En un año donde será clave confirmar el crecimiento esperado del crédito, los bancos se enfrentan a un cambio de escenario —posible subida de tipos—, que podría tener implicaciones importantes a partir de 2027 en adelante. Por el momento, nuestro escenario base sigue mostrando un entorno favorable para las entidades, con la finalización del proceso de repreciación a la baja, la buena marcha de los volúmenes, el control de las provisiones y unos gastos de explotación creciendo a menor ritmo que los ingresos", explica esta experta.

Según Álvarez, el margen de intereses "debería marcar un suelo" entre enero y marzo, con la estacionalidad "típica" recogiendo un menor número de días. En comparativa trimestral, esta experta cree que deberíamos ver "cierta caída" del margen de intereses, en un trimestre donde todavía se recogerá un efecto negativo del proceso de repreciación de la cartera de crédito, aunque manteniendo la senda de moderación iniciada hace ya un año.

Este impacto, añade la analista de Renta 4, se verá compensado "en parte" por la estabilidad esperada en el coste del pasivo minorista, así como probablemente una mayor contribución de la cartera de renta fija. Por otro lado, Álvarez cree que será "pronto" para ver impacto en el margen de intereses de la reciente escalada del euríbor a 12 meses, que ha subido casi 50 puntos básicos desde el inicio del conflicto en Oriente Próximo hasta el 2,56%, +16 pb respecto a marzo de 2025 y +25 pb respecto a la media de febrero.

"Adicionalmente, en 2026, teniendo en cuenta que actualmente la sensibilidad ante movimientos de tipos es limitada en la mayoría de los bancos bajo cobertura, el efecto positivo del aumento del euríbor a 12 meses sobre el margen de intereses podría no ser suficiente si el crédito no crece al ritmo previsto", añade.

En este sentido, la experta de Renta 4 tampoco ve sorpresas posibles en las ratios de capital CET1 de los bancos, el cual estiman que aumente unos 14 pb de media respecto al 13,4% registrado a cierre de diciembre. "Unos niveles sólidos a pesar del devengo del dividendo, el aumento de los activos ponderados por riesgo (que en algunos casos se verá neutralizado en parte por la realización de operaciones de transferencia de riesgo) y el impacto del aumento de TIRes", apunta Álvarez.

QUÉ ESPERAR DE CADA BANCO

Sobre Bankinter ('mantener', 13,96 euros), Renta 4 prevé que el margen de intereses crezca alrededor de un 5% en los primeros tres meses del año. De ser así, alcanzaría alrededor de los 569 millones de euros, apoyado por el crecimiento de los volúmenes, y se situaría en línea con la guía de crecimiento a un dígito medio del crédito, y con Irlanda y Portugal como motor de dicho avance.

"Dada la volatilidad del trimestre no hay que descartar que la línea de resultados de operaciones financieras sea más alta de lo habitual, mientras que la línea de otros ingresos y gastos de explotación pueda registrar un impacto negativo mayor, recogiendo el avance de los recursos. Los gastos de explotación también esperamos que evolucionen en línea para dar visibilidad al cumplimiento de la guía del año de ratio de eficiencia", explica Álvarez, quien no ve cambios en las guías del año debido a la evolución operativa del banco. Creemos que la atención se centrará el potencial impacto en morosidad y provisiones como consecuencia de la guerra", agrega.

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Más optimista se muestra con Santander ('sobreponderar', 12,08 euros), especialmente tras la Junta General de Accionistas de la entidad cántabra, donde la presidenta Ana Botín confirmó el fuerte arranque de 2026 del banco, así como los objetivos para el actual curso fiscal, y se atrevió a pronosticar un mayor beneficio que hace un año. En concreto, R4 calcula que las ganancias netas entre enero y marzo podrían acercarse a los 3.800 millones de euros, es decir, un 20% más que en 2025.

"Esperamos que el margen de intereses se sitúe en 10.901, millones, lo que supone un aumento del 3%. Del mismo modo, esperamos que las comisiones netas muestren un avance del 5% y un crecimiento de los ingresos apoyado por el aumento de clientes y del crédito", apunta Álvarez. Por áreas geográficas, Renta 4 pide prestar atención a la evolución del coste de negocio en Estados Unidos, donde podría estar normalizándose tras un cierre de 2025 "no tan negativo", y en Argentina, donde el crecimiento del libro de crédito junto con el efecto de la inflación podría llevar a las provisiones a situarse por encima de los 300 millones de euros.

Con BBVA ('mantener', 20,8 euros) hay más cautela, ya que la firma española cree que será pronto para ver cambios en las dinámicas de actividad, así como en las guías de las distintas áreas geográficas por efecto de la guerra. "Consideramos que la atención nuevamente se centrará en Turquía, así como la evolución del coste de riesgo en México", explica Álvarez, "En España a nivel de beneficio neto estimamos que alcance los 991 millones de euros, lo que implica un descenso del 4% frente al cuarto trimestre que se explicaría por menores ingresos (comisiones netas presionadas) a pesar de que esperamos una mejor lectura de las provisiones y los gastos de explotación".

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A nivel de grupo, Renta 4 espera que los ingresos recurrentes de la entidad vasca muestren una "tendencia sólida", con el margen de intereses creciendo alrededor de un 3% y las comisiones netas, un 6%.

Sobre CaixaBank ('sobreponderar', 11,86 euros), Renta 4 no espera ninguna sorpresa tras la última revisión de su Plan Estratégico. Así, el mercado estará pendiente del mensaje que la entidad que comanda Gonzalo Gortázar pueda ofrecer sobre la evolución del crédito en el entorno actual, y si anuncian otro programa de recompra de acciones. Tampoco esperan sobresaltos por la parte del capital, aunque prevén que la ratio CET1 alcance el 12,7%.

Por el lado de los ingresos, Álvarez proyecta un margen de intereses de 2.661 millones (+1%), que se verá afectado negativamente en el trimestre por la debilidad estacional en términos de saldos medios, menos días de actividad y mayor porcentaje de la cartera hipotecaria a tipo variable repreciándose.

También se muestran algo cautos con Sabadell ('sobreponderar', 3,99 euros), pues opinan que la conferencia de resultados centrará la atención en si pueden aportar visibilidad sobre la evolución prevista del crédito y su potencial impacto en las guías si no se ve afectado por la guerra de Irán. Asimismo, Renta 4 estima que el margen de intereses se verá afectado por el impacto negativo de 2 días menos en el periodo; un proceso de reprecio de la cartera de crédito "que continúa, aunque más marginal que en trimestres previos"; menor aportación del negocio internacional; y volúmenes más débiles por estacionalidad.

No obstante, cree que las dinámicas positivas se mantendrán y que esta medida alcanzará los 871 millones de euros, situándose ligeramente por debajo tanto de las cifras de hace un año (-2,7%) como de las proyecciones del consenso de analistas.

Por último, Renta 4 opina que Unicaja ('sobreponderar', 2,88 euros) tampoco dará grandes sorpresas ni cree que las cuentas sirvan de catalizador, ya que la acción acumula una subida del 14% desde los últimos compases de marzo. Donde sí creen que pondrán el foco los mercados serán en los mensajes sobre la evolución prevista de los volúmenes de crédito como consecuencia de la guerra, y la potencial operación con Wizink después de que la entidad admitiese que está valorando la operación.

" Esperamos que el margen de intereses muestre un avance del 1% interanual, hasta 373 millones de euros, y una caída del -1,1% intertrimestral que se explica principalmente por contar con 2 días menos de actividad. En cuanto a volúmenes, esperamos noticias positivas principalmente en los segmentos de consumo y empresas donde deberíamos ver recuperación a pesar de ser un trimestre estacionalmente más débil", sentencia Álvarez.