Creo no equivocarme si afirmo que la decisión del BOJ una semana atrás de expandir aún más la base monetaria hasta 80 tr. JPY por año fue una sorpresa generalizada. Y no supone ninguna matización si afirmo que buena parte del mercado, incluidos nosotros mismos, contempláramos esta posibilidad más adelante. Pero, la prematura decisión pone encima de la mesa la agresividad de la autoridad monetaria japonesa para hacer cumplir su objetivo de inflación del 2.
Fue un dato que pasó desapercibido el viernes , considerando las novedades desde Japón.
Por ejemplo, por un lado los bancos centrales buscan que la mejora de las condiciones financieras en los mercados se reflejen en la economía real. Esto, en la zona EUR, pasaría por desarrollar el mercado de crédito mayorísta frente a la elevada dependencia que aún mantenemos con respecto al crédito bancario. ¿El objetivo sería el 40/60 % de crédito bancario/mercado de Estados Unidos? Lo desconozco.
La pregunta que recoge el título de esta nota no hubiera tenido sentido hasta septiembre. ¿Dudar sobre la tendencia alcista del mercado? en aquel momento hubiera sido perder el tiempo. Y el tiempo es muy valioso con un mercado que sólo sube. Comprar en las caídas, naturalmente.
La Crisis que hemos (quizás) ya atravesado ha servido para ajustar desequilibrios. No todos, es cierto. No en toda su magnitud, también es algo evidente. Pero para economías como la española, la debilidad del crecimiento y la importante mejora de la competitividad se han traducido en un complejo ajuste del déficit por cuenta corriente que antes de la Crisis alcanzaba un tamaño “único” entre los países desarrollados del 10 % del PIB.
Se dice que la fase bajista del ciclo, que se acentúa mediante una recesión (no hablemos de depresión), es propicia para los ajustes. Naturalmente, siempre que sea una recesión cíclica estos ajustes serán limitados. Si nos enfrentamos a algo mucho más grave, los ajustes derivados de la caída del PIB pueden ser intensos. Ajustes, hablemos de reducción de excesos de precios y deuda, y también de cantidad. La productividad negativa que se materializa a través de pérdida de empleo.
Hace seis años los bancos centrales de los países desarrollados asimilaron el objetivo de estabilidad financiera como prioritario en la instrumentación de la política monetaria. El riesgo era de tal calibre (una combinación de crisis de confianza, financiera y económica) que exigía tomar decisiones rápidas y contundentes no tanto para evitarlo (era imposible) como al menos para amortiguarlo. Creo sinceramente que han tenido éxito, especialmente la Fed y el BOE.
