Las salidas a bolsa serán las grandes protagonistas en los mercados en lo que resta de año, un periodo en el que se producirán las "tres mayores ofertas públicas de venta (OPVs) de la historia" con el debut de Anthropic, OpenAI y SpaceX. Wall Street espera a estos tres gigantes de la inteligencia artificial (IA) con cierta cautela, ya que los analistas subrayan que las operaciones "conllevan riesgos".
"El mundo está a punto de ser testigo de las tres mayores salidas a bolsa de la historia de aquí a finales de año, ya que SpaceX debutará en bolsa el próximo 12 de junio, mientras que es probable que OpenAI y Anthropic le sigan en el cuarto trimestre. Con el objetivo de acelerar la inclusión de estas megacapitalizaciones en los índices, estos han reaccionado a los anuncios de salida a bolsa suavizando sus criterios de inclusión", destaca Wolf von Rotberg, estratega de renta variable en J. Safra Sarasin Sustainable AM.
De hecho, Anthropic ya ha presentado "confidencialmente" la solicitud inicial ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) para salir a bolsa. Con este movimiento, la compañía se adelanta a su rival OpenAI y se prepara para un salto al parqué histórico.
En concreto, el Nasdaq actualizó sus reglas de inclusión para eliminar el requisito mínimo del 10% de 'free float'. Además, un mecanismo de 'fast entry' permite que las compañías cuya capitalización se sitúe entre las 40 mayores del Nasdaq 100 puedan ser añadidas solo 15 días de negociación después de su OPV. Anteriormente, el período de maduración era de 12 meses, considerado adecuado para el proceso de descubrimiento de precios.
Las reglas de inclusión del S&P 500 también están siendo revisadas. Entre los posibles cambios figura la eliminación del requisito de beneficios positivos, un obstáculo para las tres compañías, dado que todas siguen registrando pérdidas.
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Según su criterio, "esto conlleva riesgos, dado que la ausencia de beneficios y la falta de un historial bursátil son factores que favorecen la volatilidad de las acciones".
Además, las nuevas normas de ponderación "también obligarán a los fondos pasivos que replican índices a comprar las acciones a múltiplos de su capital en circulación, lo que podría generar un desequilibrio significativo entre la oferta y la demanda en el momento de la inclusión en el índice".
"La situación puede llegar a generar un importante desajuste entre oferta y demanda debido a las compras forzadas por parte de los fondos pasivos que replican los índices en los que se incluya SpaceX. Según estimaciones de Bloomberg, los fondos indexados al Nasdaq 100 y al S&P 500 tendrían que adquirir cerca de 20.000 millones de dólares de la OPV de 75.000 millones de SpaceX, es decir, aproximadamente el 26% del tamaño total de la oferta", comenta.
Esta situación "podría acentuar el patrón habitual de rendimiento tras una salida a bolsa, caracterizado por fuertes ganancias durante el primer mes, pero con una moderación significativa a partir de entonces".
"Todos estos factores sugieren que conviene asumir riesgos con prudencia y mantener la calma ante una volatilidad que podría ser elevada", agrega.
IMPACTO EN LOS ÍNDICES
Von Rotberg explica que "el impacto más inmediato de estas OPVs se producirá en las valoraciones de los índices, ya que las compañías entrarán situándose en la parte alta del rango de múltiplos".
"Dado que no generan beneficios, la comparación debe hacerse frente a los ratios precio‑ventas de los actuales componentes del Nasdaq 100. Aunque la capitalización exacta de salida aún no se conoce, SpaceX podría alcanzar una valoración de hasta 2 billones de dólares, mientras que OpenAI y Anthropic probablemente se situarán en el rango de 800.000 a 900.000 millones", valora.
Por ejemplo, suponiendo valoraciones en estos niveles, las tres figurarían entre las diez compañías con mayor ratio precio‑ventas del índice. Si SpaceX saliera a mercado en la parte alta de su rango estimado, incluso podría conseguir el ratio más alto del índice, que actualmente supera las 105 veces las ventas de los últimos 12 meses.
"Los ratios precio‑ventas y precio‑beneficios de los índices están destinados a aumentar de forma notable tras la inclusión de estas OPVs. En el caso del Nasdaq 100, el PER podría incrementarse hasta en 4,7 puntos una vez que las tres compañías formen parte del índice (impacto en valoraciones). El ratio precio‑ventas podría elevarse hasta 8,1 veces las ventas de los últimos 12 meses. Para el S&P 500, el impacto sería menor, aunque aún significativo, dada la magnitud de las valoraciones de SpaceX, OpenAI y Anthropic", manifiesta.
A modo de conclusión, este experto indica que "las tres próximas OPVs no se parecen a nada visto hasta ahora: el tamaño de las compañías que llegarán al mercado es sin precedentes, pero el hecho de que sigan generando pérdidas y dependan de supuestos de crecimiento extraordinarios las hace igual de vulnerables a retrocesos que compañías mucho menos maduras".
