Sin miedo a volar: Citi ve potencial en IAG pese a la guerra de Irán

Pese a ello, lo cierto es que los analistas son moderadamente optimistas de cara al futuro. Es el caso, por ejemplo, de los expertos de Citi, que identifican a la matriz de Iberia y British Airways como una de las "principales apuestas" del mercado junto a la irlandesa Ryanair. No obstante, de IAG señalan que esta es la única compañía del sector aéreo europeo que se ha vuelto "ligeramente más positiva tanto en posiciones cortas (bajista) como largas (alcista)" en las últimas semanas.

"El posicionamiento general indica que los inversores están, en general, apáticos respecto a las aerolíneas europeas, con una baja convicción tanto en posiciones largas como cortas. Esto ha cambiado muy poco desde la semana pasada, pero es, como era de esperar, mucho más negativo que el mes anterior", señalan desde la firma estadounidense.

Para el resto del sector, Citi identifica a easyJet y Wizz como "las principales apuestas cortas consensuadas", con una reducción de las posiciones largas "especialmente notable" respecto al mes pasado en easyJet. En cuanto a Lufthansa y Air France-KLM, el posicionamiento también es "netamente negativo", con un aumento significativo del interés en posiciones cortas en tasa intermensual en esta última.

En concreto, Citi señala que easyJet está más barata en comparación con su histórico en todas las métricas, con la mera excepción de su ratio precio/valor contable (P/B) en el mínimo alcanzado durante la pandemia de Covid-19 (-15% por debajo del nivel actual).

¿QUÉ ESPERAR DE IAG?

Lo cierto es que no parece el mejor momento para invertir en el sector turístico. Si bien se ha informado en los últimos días que Estados Unidos estaría intentando firmar un acuerdo de paz con Irán tras atacar Teherán el pasado 28 de febrero, no parece que la paz esté cerca. Asimismo, Irán niega oficialmente tal acuerdo y el estrecho de Ormuz, la vía marítima por la que circula una quinta parte del suministro mundial de crudo y gas, permanece cerrada y tensionando los precios del petróleo.

La mayoría de los analistas advierte sobre el peligro que entraña para la economía una escalada del precio de la energía —efectos, por cierto, que se han empezado a notar— mientras que los bancos centrales parecen preparar el terreno para subir los tipos de interés y contener la inflación si la situación lo requiere. Sin ir más lejos, Oxford Economics prevé que el crudo cierre el segundo trimestre del año en 115 dólares, lo que, de confirmarse, elevaría la inflación de la eurozona al 3%, reduciría el crecimiento del PIB al 0,8% y sería incapaz de volver a niveles previos a la guerra hasta 2028.

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En el caso de las aerolíneas, también habría que sumar la cantidad de rutas afectadas por el cierre del espacio aéreo del golfo Pérsico. Las modificaciones que deben realizar las compañías impactan directamente en dos factores: el tiempo de vuelo y, en consecuencia, el combustible que gastan en la ruta. El combustible supone hasta un 40% del coste total de un vuelo, según cálculos de XTB, y cada hora extra en el aire puede suponer gastar varias toneladas adicionales de combustible, lo que encarece todavía más la operación. Y eso, sin tener en cuenta tanto la carga que puede llevar cada avión como las modificaciones en la cantidad de vuelos que una aeronave puede realizar al día o los retrasos derivados de estas problemáticas.

Pese a ello, los analistas de JP Morgan creen que IAG es una de las aerolíneas que más puede beneficiarse de esta situación. En primer lugar, por la ventaja competitiva que tiene frente a sus rivales estadounidenses, especialmente en un escenario como este en el que el precio del petróleo no parece dispuesto a bajar. Esto se debe a dos variables: la mayor capacidad de las aerolíneas europeas para trasladar los costes a los precios y mantener márgenes, y la cobertura de combustible, que es mayor entre las compañías a este lado del Atlántico.

"Las aerolíneas estadounidenses operan en un entorno distinto, no cubren el precio del combustible como práctica habitual desde 2024–2025, lo que las deja expuestas a la volatilidad, pero el mercado doméstico les ofrece una base de demanda que hasta ahora se ha mantenido resistente", señala Emmanoelle Santos, analista en mercados internacionales de XTB.

A este respecto, el CEO de United Airlines, Scott Kirby, calcula que, si los precios del combustible se mantienen en los niveles actuales, el impacto adicional en los costes anuales de la compañía superaría los 11.000 millones de dólares, una cifra que, desde XTB, recuerdan que excedería el mejor resultado anual de la aerolínea en toda su historia. En consecuencia, el ejecutivo ha advertido en una entrevista en 'Bloomberg' que el precio de los billetes podría incrementarse un 20% para hacer frente a estos costes inesperados.

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Por si fuera poco, IAG cuenta con una importante demanda de viajes transatlánicos, lo que podría compensar parcialmente el impacto de unos costes de combustible más elevados… pero también podría aprovecharse de la situación de las aerolíneas del golfo, ya que Emirates, Etihad y Qatar Airways son las más afectadas de forma directa por el conflicto.

Según estimaciones de XTB, Emirates opera con un 40% menos de vuelos respecto a la última semana de febrero, Qatar Airways ha reducido su programa en un 62% y Etihad opera la mitad de los vuelos. Además, sus hubs en Dubái, Abu Dabi y Doha, que habían pasado décadas posicionándose en el centro del tráfico entre Europa, Asia y África, han quedado dislocados por los cierres de espacio aéreo y los ataques a infraestructuras energéticas.

En cambio, Santos destaca que las aerolíneas europeas presentan una situación "más matizada", porque la mayoría tiene coberturas de combustible que las protegen en el corto plazo. "Al mismo tiempo, estas mismas aerolíneas están capturando tráfico que antes transitaba por los hubs del Golfo: Lufthansa, Air France-KLM y British Airways han añadido vuelos a Asia y África ante la demanda creciente, y esos asientos adicionales se están llenando", señala.

No obstante, esta experta señala que, en caso de que se produzca un fin del conflicto, las aerolíneas que más tienen que ganar en un escenario de desescalada son aquellas que más han perdido. Así, aerolíneas que han conseguido captar parte del negocio de Emirates o Etihad podrían verse afectadas en bolsa… siempre y cuando la caída del combustible no suponga un impulso mayor. Además, aquellos actores que hayan añadido rutas y capacidad de forma eficiente podrían retener una fracción de este tráfico capturado, lo que podría dejarlas en una situación todavía más beneficiosa, ya que la normalización de los hubs del golfo Pérsico "no será instantánea".

"La resolución del conflicto en Oriente Próximo sería, sin duda, el catalizador sectorial más directo y de mayor magnitud que el mercado aéreo podría recibir en el corto plazo. La magnitud del ajuste acumulado en las valoraciones crea un escenario de recuperación asimétrico para quienes estén dispuestos a asumir el riesgo de un conflicto cuya duración sigue siendo la variable más incierta", sentencia Santos.