¿Qué se espera de los resultados de Inditex? Otra vez volverán a sacudir su cotización

¿QUÉ PREVÉN LOS EXPERTOS?

Los analistas esperan un periodo sólido, aunque sin grandes sorpresas, tras el fuerte inicio de la temporada en agosto- septiembre. Las expectativas combinadas de Deutsche Bank y RBC apuntan a un trimestre de crecimiento moderado en ventas, márgenes estables, un EBIT prácticamente plano y especial atención al comportamiento del consumidor en Europa y al arranque del cuarto trimestre (de noviembre a enero).

Según Deutsche Bank, el grupo “tuvo un comienzo muy fuerte del tercer trimestre, con un crecimiento del 9% en ventas a tipo de cambio constante”, pero el banco espera que ese impulso se haya enfriado hasta alrededor del 4% en la segunda mitad del trimestre, para cerrar con un incremento medio del 6%, por debajo del consenso, que ronda el 8%. Su analista Adam Cochrane advierte de que sus cálculos muestran un trimestre “más débil que el segundo en Europa”, en línea con otros indicadores de consumo más cautelosos. En márgenes, prevé una leve presión en el margen bruto (-20 pb) debido principalmente a los aranceles en Estados Unidos, lo que se trasladaría a un impacto similar en el margen EBIT.

La horquilla del consenso es “inusualmente estrecha”, por lo que cualquier desviación sería significativamente interpretada por el mercado

Con todo, Deutsche Bank espera un EBIT de 2.129 millones, prácticamente estable frente al año anterior, afectado también por un viento de cara en divisas del -4%. Su previsión de BPA (beneficio por acción) es de 0,55 euros, apenas un céntimo por debajo del consenso (0,56). El banco recuerda que la horquilla del consenso es “inusualmente estrecha”, por lo que cualquier desviación, al alza o a la baja, sería significativamente interpretada por el mercado. En cuanto al arranque del cuarto trimestre, espera una recuperación hacia niveles de crecimiento cercanos al 6%.

Por su parte, RBC se sitúa en una línea similar y anticipa para el tercer trimestre ingresos de 9.740 millones, lo que implica un crecimiento del 8,3% a tipo de cambio constante, con un margen bruto 25 puntos básicos por encima del año anterior y un margen EBIT 20 puntos básicos superior.

El banco también prevé un BPA de 0,56 euros, en línea con las previsiones generales del mercado. RBC destaca que Inditex registró ventas del +9% en la primera parte del trimestre —igual que señala Deutsche Bank— y coincide en que las ventas se habrían suavizado en octubre por una menor demanda estacional en Europa.

RBC subraya además que los datos del sector han sido mixtos: ventas en España más débiles según Acotex (-2% en octubre), Francia aún en negativo (-0,8%) pero mejorando, Alemania más floja (-6% según Textilwirtschaft) y Reino Unido prácticamente plano. En contraste, Japón mostró un excelente comportamiento, con Uniqlo creciendo un 25% en octubre. El banco proyecta para el arranque de noviembre un ritmo de ventas “similar al del tercer trimestre”, alrededor del 8,3% a tipos de cambio constantes.

A todo ello se suma la visión de Jefferies, que espera que los resultados confirmen una aceleración del impulso de las ventas de entre el 7% y el 8% a tipo de cambio constante en el tercer trimestre. Esto estaría por encima de su propia previsión de unas ventas agosto-octubre del +6,9% ex divisa, en línea con una mejora del consumo en agosto y septiembre aunque con un octubre más débil.

Jefferies destaca que el mercado estará especialmente pendiente de si un crecimiento del 7%-8% es suficiente para sostener el reciente rebote bursátil, pero insiste en que el foco debería centrarse en un panorama más favorable de fondo, apoyado en vientos de cola en el margen bruto —gracias a la deflación de costes (COGS) y a cambios regulatorios en la UE— y en una red de distribución cada vez más eficiente. Su previsión es de un aumento del margen bruto de +55 puntos básicos, muy por encima del consenso (+8 pb), y de una expansión del margen EBIT de +81 pb, frente a los +36 pb que descuenta el mercado.

El banco también señala que las huelgas en España (y fuera) podrían tener un impacto limitado, aunque advierte de que esto podría resultar "demasiado optimista". Asimismo, mantiene su recomendación de 'comprar' y fija un precio objetivo de 51,50 euros.

De cara al conjunto de los nueve meses, los analistas esperan que Inditex mantenga su perfil de crecimiento resistente, apoyado en el buen rendimiento de sus colecciones, la capacidad de reacción del modelo de negocio y la mejora comparativa frente al año pasado. Tanto Deutsche Bank como RBC anticipan que el impacto divisa seguirá restando crecimiento, aunque ambos esperan que los vientos de cola del dólar más débil se reflejen con más fuerza en el primer semestre del próximo ejercicio.

EL FOCO, EN LAS PRIMERAS SEMANAS DEL CUARTO TRIMESTRE

Los inversores, como suele ser habitual, centrarán buena parte de su atención en la referencia sobre las seis primeras semanas del cuarto trimestre, clave para calibrar el comportamiento de la campaña de invierno y la tracción del consumo en Europa y Estados Unidos. Alemania y Francia siguen mostrando signos de demanda frágil, mientras que España y el negocio en América se mantienen más firmes.

Deutsche Bank tiene un consejo de 'mantener' sobre Inditex, con un precio objetivo de 48 euros. RBC, por su parte, ha mejorado recientemente su recomendación a 'sobreponderar' (desde 'neutral') y ha subido su precio objetivo hasta 52 euros desde 49.

LOS RESULTADOS IMPACTARÁN... COMO SIEMPRE

Inditex reaccionará con brusquedad a estas cuentas, como viene siendo habitual. La cuestión es en qué dirección se moverá, en función de si mejora o empeora previsiones del consenso.

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En cuanto al momento técnico con el que llega a estas cifras, a finales del mes de septiembre pudimos ver cómo la textil conseguía subirse por encima de la media de 200 sesiones. Esto fue una buena señal. Parecía que podría experimentar un buen comportamiento, especialmente después de conseguir superar la resistencia clave de los 48,68 euros.

No fue así, y ha pasado estos últimos meses consolidando niveles justo por encima de la media de 200 sesiones. Parece, eso sí, que los 46 euros están funcionando como un buen nivel de soporte.

"Para ver una señal de fortaleza deberíamos esperar a la superación de la resistencia de los 50,16 euros. Solo nos interesamos por la compañía si logra perforar estos niveles. Esto sería una señal que nos haría pensar en una extensión de las subidas hasta los máximos históricos alcanzados, a finales del pasado año, en los 54,42 euros", señalan los expertos de Bolsamanía.

Eso sí, aconsejan tener "mucho cuidado" con el abandono de los 46 euros, ya que podríamos acabar viendo una vuelta al nivel de los 42 euros, en donde se encuentra el gap alcista que se dejara el 10 de septiembre.