Bank of America (BofA) mantiene su visión positiva con los bancos europeos. Y a pesar de que obtuvieron una "sólida recalificación" el año pasado, los analistas consideran que las valoraciones siguen siendo "muy atractivas". En este escenario, eligen sus acciones preferidas para ganar en este ciclo plurianual de crecimiento de los beneficios por acción (BPA) que afronta el sector.
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"Con un ratio precio/beneficio (PER) de 9-10 veces, un P/VTB de 1,4 veces, respaldadas por una rentabilidad sobre el capital (ROTE) de aproximadamente el 16%, ratios CET1 récord y un rendimiento total de aproximadamente el 7-8%, creemos que esto genera margen para una mayor recalificación, ya que la sostenibilidad del crecimiento se considera cada vez más valorada", explican.
Además, en BofA afirman que el BPA presenta una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) de dos dígitos en los próximos tres años. "El descuento de valoración frente a sus homólogos estadounidenses se ha reducido a aproximadamente el 30%, lo que ahora parece insosteniblemente amplio a medida que converge la rentabilidad de los bancos de la UE y EEUU".
Los bancos europeos también se enfrentan a una perspectiva de tipos de interés estabilizados, una vez que el Banco Central Europeo (BCE) ha concluido su actual ciclo de flexibilización monetaria, y curvas de rendimiento pronunciadas que impulsan un crecimiento sostenible del margen neto de intereses (NII) y respaldan un ROTE de aproximadamente el 16%.
"La expansión de los balances, especialmente de los depósitos de bajo coste, es un factor diferenciador clave, ya que la calidad de las franquicias es cada vez más importante", dicen los expertos de la entidad.
Con todo, creen que el crecimiento de los préstamos dependerá del código postal: más fuerte en Europa Central y Oriental, Irlanda, la Península Ibérica y Grecia; resiliente en Reino Unido; y mejorando en Alemania e Italia a partir del segundo semestre de 2026. "El éxito del impulso fiscal es clave para el sector", apostillan.
DIVIDENDOS Y FUSIONES Y ADQUISICIONES
Así, con una sólida rentabilidad y amplios colchones de capital, y con los niveles de valoración actuales, los bancos priorizan una asignación de capital disciplinada. En este sentido, en BofA esperan que el sector genere una rentabilidad total de aproximadamente el 16% en 2026-27, con una creciente preferencia por dividendos más altos frente a las recompras.
"Las fusiones y adquisiciones (M&A) siguen siendo una herramienta clave para la distribución de capital, con una mayor consolidación intramercado en mercados fragmentados y adquisiciones a lo largo de la cadena de valor que ofrecen rentabilidades atractivas".
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Por otro lado, hay que destacar que la inteligencia artificial (IA) está transformando las estrategias de costes de los bancos europeos, y es probable que 2026 marque un repunte del gasto de inversión antes de que puedan surgir mejoras de eficiencia.
"Las oportunidades que ofrece la IA deberían reducir estructuralmente los gastos de gestión bancaria e impulsar el aumento de la productividad, lo que permitirá reasignar presupuestos a iniciativas de transformación bancaria y promoverá una mayor rentabilidad a largo plazo. Los primeros en adoptarla estarán mejor posicionados para afrontar la creciente competencia de los bancos digitales", comentan en BofA.
EL CRÉDITO PRIVADO BAJO ESCRUTINIO
Del mismo modo, y pese a las recientes quiebras de entidades de crédito privadas en EEUU y el lento crecimiento europeo, la calidad de los activos de los bancos europeos se mantiene resiliente. "El crédito privado europeo es menor y está menos interconectado con la banca; la exposición a los intermediarios financieros no bancarios (NBFI, por sus siglas en inglés) es limitada y concentrada, lo que implica un bajo riesgo sistémico", señalan desde la firma.
En paralelo, en BofA ponen el foco en que 2026 será un año crucial para la Unión de Ahorros e Inversiones (SIU), que aportará claridad sobre su viabilidad y diseño, incluso si su implementación se retrasa.
"Las crecientes necesidades de inversión en Europa, las restricciones fiscales y la urgencia política están acelerando la reforma de las normas de titulización y Solvencia II. De tener éxito, SIU podría reactivar la titulización, liberar capital e impulsar una recalificación a largo plazo del sector mediante una mayor rentabilidad", opinan.
'TOP PICKS' PARA 2026 (NINGUNO ESPAÑOL)
Con este telón de fondo, en BofA eligen sus valores favoritos para 2026 entre los que no se encuentra ningún banco español. De esta manera, sus principales acciones son Banca Monte dei Paschi di Siena (BMPS), Erste, Société Générale, UBS y HSBC, que recibe una mejora de su valoración hasta los 1.450 peniques desde los 1.300 peniques previos.
"BMPS ('comprar') completó la adquisición de Mediobanca, lo que reposiciona al banco en el panorama financiero italiano y le proporciona más fábricas de productos de las que había perdido en la última década". Por ello, prevén una "generosa" política de dividendos, con una rentabilidad en efectivo de aproximadamente el 10-12 % anual. "El mercado aún no reconoce adecuadamente este exceso de capital, lo cual consideramos injustificado".
Para Erste ('comprar') anticipan un ROTE sostenible superior al 20% y una CAGR del 19% por acción en el periodo 2025-2028 con "sólidas oportunidades de entrada en el mercado polaco; y una rápida recuperación del exceso de capital y las distribuciones, que ofrecen la posibilidad de adquisiciones por parte de accionistas minoritarios".
Respecto a HSBC ('comprar'), en BofA avanzan un crecimiento significativo en 2026 en los depósitos en Hong Kong (que a nivel de sistema crecen a un ritmo aproximado del 8-10%) y la riqueza asiática.
"Esperamos que la mayor asignación de recursos amplifique su ventaja competitiva y genere ganancias de cuota de mercado en áreas de crecimiento estructural. Nuestras previsiones de BPA a 26 y 27 meses se sitúan entre un 6% y un 10% por encima del consenso, gracias a mayores ingresos y mayores recompras".
En el caso de SocGen ('comprar'), proyectan un cambio de rumbo "significativo y creíble" en la rentabilidad, hasta alcanzar un ROTE del 13% para 2028 (10% en 2025) apoyado en un enfoque "inquebrantable" en el ahorro de costes y la eficiencia del capital, con una distribución atractiva del capital que desempeña un papel clave. "SocGen es una de nuestras '25 acciones para 2026' y está en nuestra lista de las mejores ideas de Europa".
Por último, UBS ('comprar'), que también es considerada una de las "25 acciones para 2026" de BofA y aparece entre sus mejores ideas del Viejo Continente. "Es una propuesta muy atractiva, y su trayectoria en renta variable combina la posibilidad de requisitos de capital más flexibles con áreas de fuerte crecimiento en los mercados patrimoniales y de capitales".
De hecho, remarcan que el exceso de liquidez se está trasladando a los activos bajo gestión (AUM) a través de Hong Kong, lo que, junto con la sólida actividad de los mercados de capitales, será un motor para la creación de riqueza. "Se prevé que el BPA crezca secuencialmente al ritmo más rápido de cualquier banco a nivel mundial: un 30% anual entre 2025 y 2028", concluyen en BofA.
