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Telefónica navega entre "luces y sombras", y así se mantendrá hasta que dé a conocer su nuevo plan estratégico, algo que sucederá en algún momento de la segunda mitad de este año. Según los expertos de Bankinter, pese a ello en la teleco hay "opciones abiertas" y una "rentabilidad por dividendo atractiva", lo que ofrece una "elevada visibilidad hasta 2026".
"La atención se centra en la próxima revisión estratégica que se anunciará en el segundo semestre", dicen los analistas del banco naranja, que creen que en ella Telefónica "podría moderar el anterior objetivo de un crecimiento ambicioso de más del 10% del Cash Flow Libre ante la pérdida del principal cliente mayorista en Alemania (9,5%/11% de CFL total en 2024) y entornos crecientemente competitivos en Europa".
Aunque, comentan, también es posible que la compañía encuentre "vías de mejora de eficiencia". En cualquier caso, remarcan, "a la espera de la revisión estratégica,Telefónica muestra luces y sombras". Pero, ¿cuáles son?
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Tal y como explican los estrategas de Bankinter en un reciente informe, "por el lado positivo destaca la vuelta al crecimiento estructural positivo, impulsado por Brasil y Telefónica Tech". Sin olvidar, remarcan, las "fuertes inversiones previstas en Europa en ciberseguridad y defensa", que en su opinión "abren posibilidades a Telefónica Tech en un mercado poco maduro y que requerirá inversiones en tecnología y comunicaciones".
También apuntan que "España mantiene un desempeño operativo robusto, aunque su traslado a beneficios sigue dificultado por un entorno competitivo elevado y menor margen para nuevos ahorros significativos de costes".
Estos estrategas también hacen referencia a otras cuestiones como el "liderazgo" de Telefónica en el segmento premium, así como al "cierre de la red de cobre y menores inversiones", que bajo su punto de vista "sostienen la generación de Cash Flow".
Pero la teleco también presenta otros elementos negativos. En concreto, dicen los analistas de Bankinter, por el lado malo cabe mencionar que en Alemania "experimenta un aumento de la presión competitiva y la migración gradual de 1&1", mientras que en Reino Unido "una evolución operativa descendente de Virgin Media O2 pone en riesgo la distribución de dividendos y agudiza su apalancamiento (5,5xEBITDA)".
"La ambición del grupo en participar en potenciales movimientos de consolidación en el sector en Europa puede comprometer en el futuro la generación de Cash Flow Libre", remarcan estos expertos, que no obstante creen que Telefónica "no acometerá ninguna operación que no tenga sentido económico y estratégico positivos".
Pese a esta situación de "luces y sombras", los estrategas del banco naranja opinan que en la teleco "el balance es positivo, las palancas de crecimiento diversas, hay opciones abiertas y una rentabilidad por dividendo atractiva y con elevada visibilidad hasta 2026".
Por eso mantienen su consejo de 'comprar' los títulos de Telefónica, a los que otorgan un precio objetivo de 5 euros, lo que supone un potencial de revalorización de aproximadamente el 9% respecto a su precio actual de cotización en bolsa.
LOS RESULTADOS CUMPLEN LAS EXPECTATIVAS
Sobre los resultados del segundo trimestre del año, estos expertos dicen que "cumplen las expectativas", y es que "el crecimiento orgánico de Ingresos y EBITDA se mantiene positivo y gana algo de tracción frente al primer trimestre (Ingresos +1,5% vs +1,3%, EBITDA +1,2% vs +0,6%)".
Por su parte, el Margen EBITDA aumenta en 130 puntos básicos hasta el 32,6% frente al mismo trimestre de 2024 "gracias a ganancias de eficiencia". Por geografías, comentan, España (36% del EBITDA) "mantiene crecimiento positivo" de Ingresos y EBITDA (+1,9% y 1,0% respectivamente) apoyado por los aumentos de las altas netas y de las tarifas en enero.
En Brasil (36%), señalan desde Bankinter, Ingresos y EBITDA "siguen creciendo más que la inflación a pesar de un impacto negativo por tipo de cambio". Y en cuanto a Alemania (21%), "muestra crecimientos negativos en un entorno fuertemente competitivo y la pérdida del mayor cliente mayorista 1&1 que inicia su migración".
"1&1, uno de los principales operadores móviles virtuales en Alemania, utilizaba la red de Telefónica Deutschland desde 2021", recuerdan, y "se estima que 1&1 generaba ingresos anuales de 550/575 millones de euros y un EBITDA de 450 millones, un 6,5% y un 16% respectivamente de la filial alemana".
Respecto a los resultados en Latam, "reflejan la desconsolidación de las filiales en Argentina y Perú y la clasificación de Uruguay y Ecuador como negocios discontinuados tras su venta", indican estos expertos.
Por otro lado, señalan que "VMO2 sigue bajo elevada presión competitiva, con nuevas pérdidas netas de clientes en el trimestre y aceleración en la caída de ingresos".
En último lugar, sobre la generación de Cash Flow Libre (527 millones de euros en el primer semestre) "se va recuperando a pesar del impacto negativo de las operaciones de desinversión en Hispam". "La Deuda Financiera Neta sin arrendamientos aumenta en 560 millones en el trimestre, aunque en el año disminuye en 231 millones de euros, situando la DFN/EBITDA en 2,7x", remarcan.
De cara al segundo semestre de 2025, en Bankinter estiman que la DFN disminuirá en aproximadamente 1.600 millones hasta los 26.000 millones (2,5x EBITDA) "tras contabilizar las ventas de Uruguay, Ecuador, Colombia y la compra del 50% de Fibrasil".
En general, concluyen, se trata de unos "resultados en línea con lo esperado que sitúan al grupo en posición para cumplir unas guías modestas que reitera", En concreto, un crecimiento orgánico positivo en 2025 y un Cash Flow Libre similar al del 2024, "aunque con una base de comparación distinta tras las ventas en Hispam".
"El crecimiento orgánico en 2025 se mantendrá modesto, impactado por bajo crecimiento en España y deterioro en Alemania, pero el Cash Flow Libre mejorará en el segundo semestre del año siguiendo la estacionalidad habitual", concluyen.
