Mientras el mundo asiste al alarde de fortaleza de los grandes gigantes, en este caso los tecnológicos, Jefferies busca oportunidades entre las olvidadas 'small caps', que cotizan a precios atractivos y cuyas rebajas de beneficios han tocado fondo, afirma.
Dice la multinacional de inversión estadounidense que, a lo largo de los últimos 20 años, los valores de pequeña capitalización han registrado un rendimiento "muy superior" al de sus homólogos de mediana y gran capitalización. Sin embargo, las empresas pequeñas han tenido un rendimiento inferior al de sus homólogas de gran capitalización desde 2017, a medida que estas últimas se han beneficiado de los crecientes flujos de ETF hacia la tecnología de megacapitalización y las recompras.
"En caso de que los beneficios se estabilicen, sus valoraciones mínimas las hacen muy atractivas"
"Esta duración del rendimiento inferior de las pequeñas capitalizaciones no tiene precedentes en la historia reciente. El mayor desafío para la pequeña capitalización es que las condiciones económicas siguen mostrando signos de un lento deterioro, ya que la pequeña capitalización suele obtener los mejores resultados durante los periodos de bonanza", explica Jefferies. En este contexto, aconseja realizar una "cuidadosa selección" de 'smal caps'.
Lo que es un hecho es que las 'small caps' cotizan actualmente en mínimos de 13 años frente a las mid-large caps. Desde 2022, la escasa visibilidad de los beneficios ha sido una preocupación clave para las empresas pequeñas. "En caso de que los beneficios se estabilicen, sus valoraciones mínimas las hacen muy atractivas en comparación con sus homólogas de mediana y gran capitalización", remarca Jefferies.
SITUACIÓN EN EUROPA
En Europa, estos analistas destacan la "gran oportunidad" que suponen las 'small caps'. A diferencia de EEUU, este tipo de valores han tenido un "excelente" comportamiento aquí. Sin embargo, desde el Covid, su rendimiento ha sido inferior al de sus homólogas medianas-grandes, con una reducción significativa de la valoración, mientras que los beneficios siguen siendo "relativamente buenos".
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Este es el tercer año de rentabilidad inferior a la de sus homólogas de tamaño medio-grande, algo sin precedentes en la historia reciente, insiste Jefferies. Sin embargo, el rendimiento absoluto ha sido fuerte, liderado por los sectores de automoción, semimanufacturas y los servicios de consumo, mientras que el sector inmobiliario, los REIT (sociedades de inversión inmobiliaria), la energía y los medios de comunicación han sido los principales rezagados.
El análisis de Jefferies destaca que, dentro de Europa, los inversores deben centrarse en compañías de pequeña capitalización con factores ganadores a largo plazo: capitalización bursátil de entre 500 y 5.000 millones de dólares; alta rentabilidad; alto rendimiento del FCF (free cash flow); fuerte impulso y mejora de los beneficios.
Entre las compañías que elige en Europa destacan dos españolas: Atresmedia e Indra. La lista está compuesta por 49 favoritas, entra las que figuran Outokumpu, Mars & Spencer, Wizz Air o easyJet.
SITUACIÓN EN EEUU
En Estados Unidos, Jefferies hace su valoración a partir de la pregunta de si el mercado está tocando techo allí. En este sentido, remarca que los valores de pequeña capitalización se han rezagado significativamente este año, con niveles similares a lo que se vieron en 2007 y 2021.
Como clase de activos, las 'small caps' han sido menos atractivas aquí que sus pares de mediana y gran capitalización desde 2017. En el año, los valores pequeños de semis, autos y hardware tecnológico han sido los mejores, mientras que bancos y energía están rezagados.
El índice de pequeña capitalización de EEUU cotiza con un descuento de PE respecto al índice estándar. La mayoría de los sectores de pequeña capitalización de EEUU cotizan por debajo del PE medio a largo plazo en relación con los índices estándar.
Las revisiones de resultados de las empresas estadounidenses de pequeña capitalización han tocado fondo, afirma Jefferies, pero son relativamente peores en comparación con sus homólogas de mediana y gran capitalización.
Entre las empresas pequeñas favoritas al otro lado del Atlántico destacan títulos como Dorian, Cars, Yext, Unum Group, Olympic Steel, Hercules Capital o Rambus.
